市场的普遍看法是，天富热电（600509）是纯粹的热电公司。我们并不否认公司目前的主业为热和电，但公司的SiC晶片（碳化硅晶片）等业务将给其盈利模式、收益状况和估值带来实质性的改变。

　　碳化硅晶体行业具备巨大的技术壁垒和广阔的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体唯一的生产企业，生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比，又具有非常大的竞争优势。因此，给予公司“推荐”的投资评级。预计公司2006－2009年每股收益分别为0.126、0.421、0.863和1.258元。根据分业务估值得到公司目标价应在11.26元。

　　SiC晶片国内唯一生产企业。碳化硅晶片主要有三个用途：一是作为衬底应用于LED固体照明产业，二是应用于半导体器件，三是应用于珠宝行业。国内尚没有提供商业化碳化硅晶片的厂商，目前仅北京天科合达蓝光半导体公司具有小规模的SiC晶片生产能力。北京天科合达蓝光半导体责任有限公司由上海汇合达投资管理公司（天富热电全资子公司）、中国科学院物理研究所、新加坡吉星蓝光科技责任有限公司合资成立。

　　公司SiC晶片项目具成本优势。公司SiC项目前期得到国家2000万元专项资金支持，2005年11月通过有关部门组织的预研项目验收，具有独立自主知识产权和技术路线，产品主要指标达到国外同类商品的水平。

　　目前，碳化硅半导体工业发展的主要瓶颈在于原料价格昂贵：2004年，一块2英寸碳化硅晶片的价格在500美元以上，晶片原料价格高达碳化硅半导体器件成本的40%以上；而由于碳化硅晶片生产供不应求，2005年用于研究的2英寸碳化硅晶片价格上涨33%。

　　市场急需新的技术进步以实现规模化生产碳化硅晶片，降低成本，满足急剧增长的市场需求，同时进一步扩大市场规模。而未来公司产品在成本上具有非常大的优势：公司产品的成本约为100美元，而主要竞争对手的成本约为300美元，这将使得公司产品在国际市场的开拓中占得先机。

　　将占据第三代半导体材料产业链制高点。公司碳化硅产品的样品已经生产出来并进行了小批量销售，未来将进行大规模量产。碳化硅晶片作为LED和第三代半导体产业链的最上游，是产业链中技术壁垒最高的子行业，也是产业链的核心和基础，公司将通过生产SiC晶片来占据未来产业链的制高点，从而得到迅速发展以及极高的收益。

　　同时，公司也将进行产业链的延伸，向外延、封装、LED生产等下游环节迈进，而美国Cree公司应可看作公司未来发展的模板。我们认为，天富热电将成为“中国的Cree”。盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ 2005Ａ2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ主营业务收入（百万元） 505．37 704 816．18 －－－－－－增长率（％） 11．78 39．3 15．93－－ －－ －－净利润（百万元） 60．31 60．2363．9419．0287．5 162．32增长率（％） 29．23 －0．13 6．16－70．25 360．04 85．51每股收益0．24 0．240．250．075 0．345 0．64市盈率 27．5 27．5 26．488 19．13 10．31ＰＥＧ0．94－207．32 4．29－1．25 0．05 0．12