投资要点

　　赛迪传媒股权分置改革方案比较简单,即10送3股(每持10股流通股将获得非流通股股东支付的3股股份),送股数基本在市场平均水平。

　　具备资源优势的资源价值公司。公司经营规模虽小，但其具备特殊资源价值优势。

由于其实际为信息产业部的公司，依托信息产业部资源优势，公司在取得新媒体增值业务许可方面具有资源优势。

　　唯一包括采编在内的传媒公司。公司特殊资源价值优势之二在于公司是目前A股上市公司中，唯一包括整个传媒产业链，尤其是采编在内的传媒公司根据国家有关法律、法规的规定，跨国公司在国内从事电信增值服务、传媒等业务都需要与国有企业合作，公司具备与这些跨国公司合作所需要的背景及业务运营能力，加上公司股东信息产业部背景，公司在和外资业务合作领域方面有望有所进展。

　　新的发展战略目标、新的业务机会。具体措施包括创立《数字时代》杂志，并以之为基础创立户动娱乐平台、发展新兴分众传播业务如高速铁路跨媒介旅客信息服务平台等、进军移动广告业务等等。

　　转型之路的起点。我们注意到公司乃至大股东在管理人员、发展战略、经营思路上的变化，以及全流通后公司的业务发展新动力，我们认为公司未来的盈利能力将可能发生显著的变化，公司处于转型之路的起点。..维持增持的投资评级。虽然公司未来新业务发展的不确定性程度是较高的，然公司特殊的资源优势及价值，未来的盈利成长性将是比较有依据的，加上股改10送3的套利机会，所以我们维持公司增持的投资评级，建议对投资波动有一定承受能力的投资者或偏好风险收益的投资组合适量配置。

　　风险提示：由于新业务发展的不确定性和波动性较大，本文盈利预测并不一定能够贴切公司未来的发展。

　　公司股改方案评述

　　赛迪传媒股权分置改革方案比较简单,即10送3股(每持10股流通股将获得非流通股股东支付的3股股份),送股数基本在市场平均水平。

　　按照10送3的支付水平，股改前后该公司的股份结构变动如下：

　　由于该股大股东和二股东持股比例接近，并且非流通股股东家数很多，因而使公司股改曾经面临一定难度。我们认为，虽然10送3的对价支付水平不算高，但相对于公司复杂的股东结构，也算可以接受。

　　经营压力之下求变

　　控股股东领导人变更

　　公司的控股股东为中国电子信息产业研究院，2006年，其院长变更为刘烈宏。刘烈宏，1968年10月生。曾任信息产业部第二十九研究所第二研究室主任、研究所副所长，2001年3月任信息产业部第二研究所所长、党委书记。2004年，国务院国有资产监督管理委员会面向全球公开招聘22家中央企业高层管理人员，他作为最年轻的佼佼者，成为中国电子科技集团副总经理。

　　根据我们调研的信息，新院长很关心赛迪传媒公司的发展，并给予公司资源支持，为公司的发展提供了组织契机。

　　经营压力之下求变

　　公司控股子公司北京赛迪经纬文化传播有限公司合作主办并独家经营《中国计算机报》。根据慧聪商情统计数据，按照广告收入计算，2005年度《中国计算机报》占同类产品的市场份额为15.84%，在同类媒体中排名第一。

　　虽然《中国计算机报》在同类媒体中依旧处于强势地位，但从公司的历史经营对比看，其广告市场显然增长有限，最近二年，其广告业务量持续下滑，公司面临的经营压力比较大，经营压力迫使公司去追求变化，积极开拓新业务。

　　确立新的发展战略推动多业务发展机会

　　在变化的经营环境下，公司确立新的发展战略：在提升现有报纸业务的基础上，抓住数字技术给传媒产业带来的历史机遇，积极开拓基于新技术和新传播的新兴内容产业，发展成为国内领先的创新型数字内容传媒集团。

　　具体的战略措施为：

　　1、推动“1＋N”模式，由媒体中心向资源中心发展。积极推动以精细定位、多次传播为特色的“1＋N”模式，提升传统报刊业务在数字化时代的服务能力，将公司媒体产品拓展到多个传媒市场。从单一的《中国计算机报》拓展到多个新兴细分IT媒体群，包括《中小企业信息化》、《电子政务》、《存储世界》、《信息安全》、《中国宽带》、《数字娱乐开发》等细化市场的专门刊物。从单一的IT媒体扩展到财经、健康、奢侈品等IT之外广阔的专业性媒体市场。

　　2、拓展新媒体业务，从平面内容提供商向数字内容提供商迈进。面向新技术和新传播所带来的市场机遇，大力拓展无线增值、宽带互联网等数字内容产业，建立公司在新传播领域的主导地位和社会影响力，实现业务收入的高速增长。具体措施包括：

　　加强互联网业务如数字时代网络商务互动平台等；

　　发展基于新传播渠道、具有独特资源的新兴分众传播业务如高速铁路跨媒介旅客信息服务平台等。

　　发展移动通信增值业务：如即时传媒移动广告、手机报。

　　创办电子杂志：创办以细分市场为目标的电子杂志。

　　未来业务发展机会分析

　　公司近期调整了领导结构和组织结构，原来负责《中国计算机报》业务的卢山成为了公司新的总经理，公司同时进行了经营调整。目前下面主要设三个事业部：《中国计算机报》事业部、《数字时代》事业部和新媒体事业部。

　　目前公司经营规模虽小，但其具备特殊优势及地位。由于其实际为信息产业部的公司，依托信息产业部资源优势，公司有望获得多项新媒体增值业务资质和牌照许可。

　　依托资源优势 介入移动广告市场

　　随着全球移动通信市场的迅猛发展，移动广告业务正在成为一个具有极大发展潜力的新兴传媒业务。

　　公司在看到移动广告巨大的市场前景后，利用其和信息产业部以及移动、联通运营商之间关系的特殊优势，及时介入移动广告业务。

　　公司计划组合移动通信网和互联网两种技术平台优势，建设IM网络体系和IM运营支撑体系，最终形成国内领先的、完整的移动广告业务平台（IM平台）。

　　高铁跨媒介信息服务平台

　　高铁跨媒介信息服务平台跨媒介信息服务平台是一个立体化的服务平台，实现多格式信息的统一采集、统一管理和多渠道动态分发。高铁乘客无论在家中、列车上或路途中均可随时随地便利获得全方位的信息服务。服务的载体包括高铁杂志、客运服务服务网站等各种形式。

　　《数字时代》——现实的新盈利增长点

　　《数字时代》是一本专注于数码消费、时尚生活，定位于年轻人的娱乐周刊，是一本引领大众享受数字娱乐的时尚杂志，话题围绕数码产品的“用、买、玩、聊”。其盈利方式来自于发行及广告收入。

　　截至目前，《数字时代》一共发行了49期，我们从网站上截取了其最近的一期的样刊如下：

　　《数字时代》由于其共用《中国计算报》的平台，其独立发生的成本较低，因而轻松实现盈利。

　　我们估计2006年数字时代将为公司带来2000万收入，和四百万元的净利润，并以超过30％的增长率增长。

　　配合《数字时代》杂志的成功，公司计划依托《数字时代》的读者、客户等各项资源，借助互联网技术，为消费者提供数字消费和数字娱乐服务平台。

　　其盈利模式包括广告、互联网增值服务等。其计划将《数字时代》各项业务及资源导入帮帮网（www.i-bang.com），吸引大众参与内容生产，打造内容资源平台，提供商务信息服务，并通过网络广告、电子商务等模式盈利。

　　1＋N细分市场专刊群 开拓公司IT资源价值

　　含义解析

　　其主要含义为以精细定位、多次传播为特色的“1＋N”模式，提升传统报刊业务在数字化时代的服务能力，将公司媒体产品拓展到多个传媒市场。

　　从单一的《中国计算机报》拓展到多个新兴细分IT媒体群，包括《中小企业信息化》、《电子政务》、《存储世界》、《信息安全》、《中国宽带》、《数字娱乐开发》等细化市场的专门刊物。

　　从单一的IT媒体扩展到财经、健康、奢侈品等IT之外广阔的专业性媒体市场。

　　盈利模式

　　“IT细分市场专刊群”将复制《中国计算机报》与《数字时代》的商业逻辑和知识体系。主要的商业模式是通过内容与服务汇集相应的目标受众群体，建立受众群体的粘性，达到传播企业产品与服务的目标。主要包括：

　　1、以数据库为基础的精准发行，获得发行收入

　　2、强有力的平面广告经营，获得广告收入

　　3、围绕细分市场开拓增值业务，包括活动论坛、讲座培训、评选发布、短信营销，获得高附加值的活动收入。

　　目前尚没有其收入及盈利能力的数据，但我们认为作为一个杂志群，其获得的收入和净利润当不比《数字时代》这个相对单一的娱乐杂志差，所以我们可以参看《数字时代》未来的收入和净利润增长情况，来预估这个细分杂志群的收入和净利润增长情况。

　　维持增持的投资评级

　　我们注意到公司乃至大股东在管理人员、发展战略、经营思路上的变化，以及全流通后公司的业务发展动力，我们认为公司未来的盈利能力将可能发生较大的变化，公司的盈利将进入增长周期。

　　虽然公司未来新业务发展的不确定性程度是较高的，然公司未来的盈利成长性将是比较有依据的，加上股改10送3的套利机会，所以我们维持公司增持的投资评级，建议对投资波动有一定承受能力的投资者或偏好风险收益的投资组合适量配置。

　　在上文我们对公司未来现有业务及未来各项业务预估的基础之上，我们认为公司正处于业绩的转折之点，未来盈利将可能有比较明显的增长。预计2007、2008年每股收益为0.09、0.15元。

　　需要特别说明的是，由于新业务特有的波动及风险性，我们的盈利预测可能不能贴切公司的实际运营情况，但公司未来盈利将进入增长周期是可以判断的。

　　公司沿革

　　公司前身是海南港澳实业股份有限公司，主营房地产、旅游、酒店管理等。2000年，信息产业部计算机与微电子发展研究中心(CCID)重组港澳实业，通过实质性资产置换，将国内最大的IT平面媒体之一——《中国计算机报》的所有经营性资产注入公司，公司更名为北京赛迪传媒投资股份有限公司，公司股票简称变更为赛迪传媒。

　　公司主要业务及未来业务发展方向为传媒经营性业务的经营和管理，而目前公司主要的传媒经营性业务是为《中国计算机报》进行经营管理；同时公司还涉及储存产品、物业管理、旅游等业务的经营。从主营业务的地区分布来看，公司虽在全国八大城市均有业务开展，但最主要的经营地区仍为北京市，其90%以上主营业务收入来自北京市。

　　公司总股本31157万股，其中流通股8676万股，占比27.8%，其中CCID控股29％，第二大股东中国东方资产管理公司代表国家持有股份。

　　主营业务

　　公司的主要业务为传媒以及存储业务，传媒业务是公司收入和毛利的主要来源。由于IT媒体竞争激烈，2002年后，传媒业务进入滞涨期，2005年以来甚至出现连续下滑的态势，公司现有业务经营压力明显。