长城电脑调研报告：具有潜力的个人电脑整机和部件生产商 （2006-12-13 10:31:22）

　　今年前三季度长城电脑的主营业务继续取得比较明显的进步，收入和营业利润均创2000年以来同期度最高。

我们预计至少在今明两年收入快速上升的势头还会延续。由Vista推动的计算机更新与升级也给公司带来诱人的市场机会。长城电脑的收入主要来自电脑整机、显示器和电源。我们估计来自显示器和电源的收入占公司主营业务收入一半以上。个人电脑以模块化方式生产。与整机厂商相比，零部件生产商更容易在技术、材料、内部设计等方面依靠差异化形成比较稳定的竞争优势。部件制造能力和较长的产业链使得长城电脑在成本竞争和产业升级中占据优势。然而，集自有品牌和代工为一体的模式存在内在矛盾。与主要竞争对手相比，公司的存货周转率和应收账款周转率以及毛利率处于中等水平，资产负债率非常低，总资产周转率和期间费用率逊于平均水平。预计06－08年的EPS分别为0.21、0.28和0.32元。维持“中性”评级。但是对于处于上升趋势、现金流充沛的电脑部件和整机厂商，目前的估值水平开始具有吸引力。

　　作者：来源：研究所