旅游酒店行业面临千载难逢的重大发展机遇。我们认为，经济发展和消费升级、十一五规划的实施、奥运会等盛会的举办、旅游休闲的盛行、以及社会基础配套设施的完善，都赋予了旅游酒店行业未来发展的繁荣。

　　三大旅游市场增速放缓。

2005年以来，由于受禽流感、东南亚海啸、局部恐怖活动、东南亚政局不稳、碧利斯等台风一系列因素的影响，造成旅游消费者出行心态的恐惧，导致三大旅游市场增速均呈放缓态势。

　　景区、酒店和旅行社三大子行业发展迥异。其中，景区由于具有资源垄断的优势，整体盈利能力最强；酒店受居民出行率的提高，盈利能力开始逐步回升，而经济型酒店最受青睐，正步入高速扩张期；旅行社依然延续激烈的竞争态势，整体盈利能力仍旧较差。

　　2007年值得关注的投资机会。我们关注五类上市公司：一是具有并购重组预期的公司；二是具有奥运会、世博会概念的公司；三是具有垄断资源和提价预期的自然景点的公司；四是具有经济型连锁酒店优势的公司；五是具有资产重估、整体上市或资源整合预期的公司。

　　国际估值比较显示目前上市公司普遍存在高估。我们将国内旅游酒店行业的上市公司与部分国家或地区的同类公司进行P/E、P/B、ROE估值比较。综合定性和定量分析，我们认为景区、酒店、旅行社的合理市盈率水平应分别在25倍、28倍、22倍左右。目前三大子行业内的上市公司普遍存在高估。

　　虽然三大旅游市场增速趋缓，三大子行业发展迥异，但从旅游酒店行业的发展背景而言，我们判断行业发展前景仍呈繁荣态势。我们看好优势上市公司分享这一大环境改善所带来的业绩稳定增长。因此继续维持行业增持的投资评级。

　　我们谨慎选择价值仍存低估的优势公司，建议择机增持华侨城A、丽江旅游、世博股份、锦江股份和中青旅。

　　1、十一规划的实施将力促行业大发展国家

　　在十一五规划中明确提出，要积极发展文化、旅游等需求潜力大的产业；同时，国家旅游局十一五规划也提出要全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，规范发展出境旅游，实现到2010年入境过夜旅游人数达到6880万人次、国内旅游人数达17.8亿人次、旅游总收入达到1565亿美元的总体目标，力争早日把我国建成世界旅游强国。

　　世界旅游及旅行理事会(WTTC)预测,未来10年我国旅游业将保持年均10.4%的增长速度,其中个人旅游消费将以年均9.8%的速度增长,企业/政府旅游的增长速度将达到10.9%。

　　根据国家旅游产业的发展规划,到2020年,我国旅游业总收入将超过3.3万亿元,达到国内生产总值的8%。从十一五时期到2020年，城乡居民的人均消费水平将以年均10.8%的速度递增。

　　根据世界旅游及旅行理事会的最新预测，自2007年至2016年，我国的旅游业将取得8.7%的实际年增长率，我国将在10年内成为世界上第二大旅游和旅游经济强国，到2020年，我国将成为世界上第一位旅游接待大国和第四位客源输出国。

　　我们认为，2007年是十一五规划实施的首年，并且在其后的几年里，中央及地方政府将会继续出台有关政策，进一步向旅游酒店行业倾斜，从而使得旅游酒店行业面临一个更为宽松的政策环境，成为国家扩大内需的直接受益者，以及国民经济新增长点的重点行业之一。我们预计十一五期间，旅游人数至少有18%的速度增长，旅游收入至少有25%左右的增长速度。

　　2、奥运会等盛会的举办将催化旅游酒店行业的繁荣

　　2008年北京奥运会、2010年上海世界博览会和2012年广州亚运会等盛会的举办将对我国旅游酒店业的繁荣发展提供前所未有的历史机遇。一方面将吸引国内外大量的游客和观众，激增入境旅游业务；另一方面将极大地扩大举办国的知名度，促进国内旅游市场的活跃。此外，盛会之后留下的奥运会、世博会等遗产也将在较长时期内继续吸引国内外游客的观光游览。比如，1988年汉城奥运会，在举办期间共接待游客达到22万人次，与旅游相关的收入超过14亿美元，相比举办前期上升7%；1988年其入境旅游人数同比增长25%，旅游收入同比增长42%;奥运会结束之后的两年，又分别上涨了16%、14%。又如，日本在举办1964年东京奥运会之后，目前已经成为亚洲最大的国际旅游目的地国家和全球第四大国际旅游输出国。

　　中国国家旅游局表示，今后两年，我国将紧紧围绕奥运-旅游这一主题，整合旅游资源、开发旅游产品，多视角、多领域地展示中国在自然文化观光、民俗风情、休闲度假及专项旅游等方面丰富多彩的旅游资源和博大精深的历史文化，通过旅游宣传奥运，通过奥运促进旅游。

　　同时，将策划启动2010上海世博旅游宣传活动。

　　《北京奥运旅游行动规划》的预测：到2008年，北京入境旅游人次将达到440万，外省市来京旅游人次将达到1亿，北京市民在京旅游人次将达到4800万。根据上海有关部门预测：2010年上海世博会的国内参观人次将达到4800万，上海市民在沪旅游人次将达到500万。

　　旅游市场的繁荣将提高旅行社、酒店和景区等行业的景气度，例如，北京市旅游局宣布已有112家星级饭店成为北京奥组委签约饭店，而签约房价要高出平时至少60%以上，同时也准备将河北56家酒店纳入2008年奥运会的接待中。

　　3、经济发展和收入水平的提高是旅游酒店行业发展的强大推动力

　　旅游酒店行业发展的根本动力在于人均可支配收入的增长，我国GDP连续多年的高速增长为居民提供了消费升级的巨大动力。1994年以来，我国旅游酒店保持了超高速度的发展趋势，旅游酒店收入增长率与GDP增长率的趋势基本保持一致，甚至旅游酒店的增幅略超过GDP的增幅，成为我国重要的支柱产业，旅游酒店占CDP的比重在逐年上升。相关性分析亦表明二者的相关性较强。

　　从世界旅游规律来看，当一个国家的人均GDP达到1000美元时，国内旅游随之兴旺；而当人均GDP超过2000美元后，强调品质感和舒适度的休闲度假游将成为旅游消费的主流。我国人均GDP已在2003年突破1000美元，2005年达到1700美元，部分经济发达地区人均GDP已超过3000美元。随着人均GDP和居民收入的逐步提高，旅游需求出现结构性变化，观光游、休闲游快速发展，增速超过20%。总体上旅游人数、旅游收入、居民旅游人均消费额都会呈现出逐年增长势头。

　　2005年我国城乡居民恩格尔系数（即食品消费支出在总消费支出中所占的比重,系数越低,代表居民生活水平越高。）持续下降（2004年城市居民家庭为37.7%，农村家庭为47.2%），根据国际经验，目前我国已经达到居民消费结构升级的临界点，预示着我国消费的增长空间巨大。

　　目前我国居民家庭中最终消费服务如文化、体育、旅游、餐饮、家政、物业管理等，不仅所占比重偏低，而且产品与市场相对狭小。2005年我国城镇居民服务性消费支出仅占全部消费性支出的28%，预示着居民服务性消费将成为消费增长的主要空间。同时，目前居民储蓄率高达46%，居民储蓄存款15万亿元左右，表明居民的潜在购买力较强。由此可见，我国居民消费的潜力非常巨大，但目前受到房价、教育、储蓄等诸多制约并没有完全释放出来，而旅游消费的特点对于释放这种潜力有着明显的作用。

　　4、社会基础配套设施日趋完善进一步刺激旅游市场的兴旺

　　旅游酒店行业作为社会服务业，与其他社会基础配套设施的改善有着非常密切的关系。未来我国的社会基础配套设施将不断加以完善，交通运输是其中一个至关重要的因素，它是决定一国旅游业发展的瓶颈因素。

　　十一五期间，我国将继续加大交通运输建设的投资力度，未来五年，我国将新建高速公路2.4万公里，国家高速公路网骨架基本形成；将建设铁路新线1.7万公里，其中客运专线7000公里；民航将以每年不少于100至150架的增量引进飞机，到2010年，民航全年飞行将超过460万起降架次。随着交通运输等社会配套设施的日趋完善，我国的旅游业发展环境将大大改善，这将进一步刺激旅游酒店业的有效发展。

　　5、旅游休闲成为大众主流

　　激发旅游市场趋涨生活水平的提高，使人们的假日休闲方式更加多样，休闲内容更加丰富，休闲安排更加理性，体验和享受假日生活，已成为越来越多的人注重生活质量的追求内容。

　　1995年3月，国务院发布规定开始实行双休日制度；1999年9月，国务院改革出台新的法定休假制度，每年春节、五一和十一全国放假7天。黄金周旅游直接激发了居民消费潜力并带动了相关行业发展。从2000年十一至2006年五一的17个黄金周，共实现国内旅游收入5708亿元。同时，带动民航实现客运收入277亿元，铁路实现客运收入201亿元。

　　目前我国公民每年享受的法定休息日为114天，而且一些企事业单位也实行带薪假期制度。此外，允许有条件的企事业单位自行确定长假起止时间正在议定中，这将使居民闲暇时间越来越充足，有钱又有闲，居民用外出旅游休闲来享受生活情调的意识越来越强，势必激发旅游市场趋涨。

　　6、新增投资是构成旅游酒店新一轮增长的重要动因

　　在我国国民经济发展的主要产业中，旅游酒店是一个能源消耗低、环境污染少、人力资源得到发挥、技术含量不断提高，具备可持续、绿色和新型工业化的主要特征的行业，因而备受海内外投资商青睐，而且其投资方式多样化，投资领域多元化，是构成我国旅游酒店新一轮增长的重要动因。

　　据国家旅游局规划发展与财务司司长吴文学介绍,近五年来,我国旅游投资总量年均增幅12.2%,若保持这一速度,到2010年,我国旅游业投资总量将累积达到19000亿元,未来五年将掀起旅游产业新一轮投资高潮。截至2003年底，我国旅游业吸引海内外投资8600多亿元，社会投资、外商投资比例逐年上涨，政府投资比例则有所减少。

　　多年来，对旅游酒店的投资主要集中于酒店领域，目前这一领域基本呈饱和状态。我们认为，十一五期间，对酒店的投资仍是进行结构性的调整，如改造升级、酒店连锁、休闲度假等主题式酒店等。旅游酒店投资重点更多的是倾向于景区的开发，其中，借助名山秀水和文化性资源开发的景区将成为我国旅游投资回报最高的领域。其次，对专项旅游的发展，例如，会展旅游目前在各个中心城市已逐步成为热点，滑雪旅游、温泉度假、探险旅游等一批休闲娱乐正成为新的需求。

　　2006年三大旅游市场增速放缓

　　1、入境游：旅游人数和外汇收入增长率下降显著

　　2005年全年，我国共接待入境旅游者1.2亿人次，入境过夜旅游者4681万人次，分别同比增长10.3%和12.1%；国际旅游收入达到293亿美元，同比增长13.8%。2006年前9个月，入境人数达到9222万人次，同比增长2.9%，其中外国人1611万人次，增长7.76%；入境过夜旅游者3669万人次，增长5.4%；国际旅游外汇收入230亿美元，同比增长5.6%。

　　根据国家旅游局资料显示，港澳台游客是构成入境游市场的主体，份额高达80%，游客人数变化直接关系到入境游市场的经营状况。2003年由于SARS的影响使得入境游市场跌入低谷，2004年出现报复性增长。

　　而2005年以来又受禽流感、东南亚海啸、局部恐怖活动、东南亚政局不稳、碧利斯等台风一系列因素的影响，造成旅游消费者出行心态的恐惧，导致入境游市场无论是旅游人数，还是外汇收入的增长率都出现明显下降。

　　2、国内游：旅游人数和旅游收入保持稳步增长

　　由于我国带薪假期和黄金周制度的实行，推动了国内旅游市场的迅猛增长，并发展成为世界上规模最大的国内旅游市场。虽然2005年和2006年前9个月，国内游市场虽然旅游人数和旅游收入都保持了稳步增长，但因受限于客源结构和产品结构单一的制约，其增长率呈下降态势。

　　2005年，国内旅游人数达到12.12亿人次，同比增长10%；国内旅游收入达到673亿美元，同比增长12%。2006年前9个月，就黄金周而言，春节黄金周，全国旅游接待总量达7832万人次,旅游总收入达368亿人民币,同比增长13.5%和17.6%。五一黄金周，全国共接待旅游者1.46亿人次，实现旅游收入585亿元，同比分别增长20%和25.2%；纳入全国假日旅游统计预报体系的116个旅游景区（点），共接待游客2106.52万人次，门票收入7.82亿元。十一黄金周期间，全国共接待旅游者1.33亿人次，实现旅游收入559亿元，同比分别增长19.3%和20.7%；纳入全国监测的119个景区（点）的累计接待人数比上年同期增长16.2%，累计门票收入增长8.4%。

　　3、出境游：旅游人数增速趋缓

　　经过近十年的发展，目前我国的出境游市场规模已成为亚洲第一大客源输出国和全球出境旅游市场增幅最快的国家。其中，因私出境游占据80%以上的出境游市场。东南亚、日韩等国家是我国出境旅游者的主要目的地，但受东南亚海啸、东南亚政治不稳、中日关系紧张等诸多因素的影响，导致出境旅游人数增速趋缓。

　　2005年，我国出境总人数达到3103万人次，同比增长7.5%。2006年前9个月，出境总人数再创历史新高，达到2561万人次，同比增长11%。其中，因公出境422万人次，因私出境2139万人次。

　　据世界旅游组织预计，到2020年，我国将成为全球第四大旅游出境大国，出境人数将超过1亿人。截止2006年7月，我国已批准124个国家和地区为我国公民出境旅游目的地，现在已正式实施可以组团前往的有84个。

　　2006年三大子行业发展迥异1、景区：资源垄断优势，整体盈利能力最强根据国家旅游局公布的《2005中国旅游景区发展报告》显示，截至2005年1月，我国已有各类旅游景区2万家左右，其中，A级旅游景区1401家，国家重点风景名胜区177个，国家自然保护区154个，国家森林公园565个，国家地质公园105个，工农业旅游示范点306个，列入《世界遗产名录》的自然文化遗产31个。根据国际旅游组织问卷调查报告，我国的景点观光游深受游客青睐，2005年我国城镇居民景点观光游占比56.8%。

　　近几年，屡次的景区门票提价和索道收费丝毫不减游客观光热情。例如，黄山旅游曾经于1999年和2002年两次提高门票价格，提价幅度分别为33.3%、62.5%，并于2005年再次将门票由130元上涨到200元，涨幅高达54%；而2006年前三季度游客人数仍达143.1万次，同比增长6.25%；门票收入高达2.57亿元，同比增长29.7。提价因素是上市公司业绩增长主要的动力之一。

　　我们认为，景区由于其资源垄断的优势，随着消费升级和居民出游率的提升，普遍业绩仍将保持稳定增长，并且景区在旅游酒店行业中整体盈利能力最强，尤其拥有门票定价权的优质上市公司业绩尤为丰厚。我们依然看好丽江旅游、桂林旅游、黄山旅游、峨眉山等。

　　2、酒店：两级分化，经济型连锁酒店发展迅速

　　酒店类上市公司两级分化甚为严重，但行业重组、品牌扩张以及经济型酒店的活跃赋予龙头企业如锦江酒店快速发展的机会，而其他酒店基本处于微利状态。由于酒店期间费用要比景区类公司大得多，因而其总体盈利能力上要弱于景区，并且其固定资产投资规模又比较大，特别是高星级酒店投资回收期很长，所以其抗风险能力也较弱。

　　不过随着我国经济的不断发展和居民收入水平的不断提高以及消费观念的不断升级，酒店业的景气度开始实质性增长，从我国酒店业整体经营情况看，无论是出租率还是平均房价都保持了持续增长的势头，尤其是经济型酒店。

　　经济型酒店起源于上世纪80年代的美国,提供床＋早餐的核心服务。由于高星级酒店的价格居高不下,低档招待所设施陈旧,经济型酒店正好满足了广大中档消费者的需求。我国的经济型连锁酒店始于1997年，经过近10年的发展,我国经济型酒店已经初具规模。目前有排名前十大的经济型酒店中,已经出现了客房数量接近万家的锦江之星,酒店数量逾百家的如家等。

　　商务部与中国饭店协会联合发布的中国经济型饭店调查报告显示,截至2005年底,我国经济型酒店连锁品牌达到50家,开业店数超过600家,其中本土品牌占据较大的市场份额；它们的成长速度平均超过74%，整个行业年平均增幅超过50%。目前排名前三名的锦江之星、如家快捷、莫泰168，近三年来的年平均增长速度都已达到90%。

　　国家发改委公布的《2006中国经济型饭店调查报告》显示，与发展相对稳定的高星级酒店相比，经济型酒店业态处于高速成长期,本土品牌占据较大的市场份额,市场扩张方式以直接投资为主。该调查认为,70%的经济型酒店品牌企业实行的是直营经营模式,这为下一阶段以品牌特许加盟为主的高速扩张预留了空间。国际上经济型酒店的客源是商务散客,比例在50%以上，而我国经济型饭店的商务散客的比例为37%,

　　相比之下仍具有较大的上升空间。另外，经济型酒店的平均房价154元，平均出租率89%，出租率位居我国酒店业之首，其平均房价有继续上涨空间。此外，我国的经济型酒店50%来自于原有酒店的改造，大量的社会旅馆有待升级改造,这也加大了经济型酒店的市场空间。

　　根据美国酒店业协会的一份统计数据显示,在欧美国家,经济型酒店的数量占酒店总数的90%以上,市场份额在70%左右，而在我国这一比例尚不足10%。据中国饭店协会统计,现在我国酒店住宿业的市场规模已经超过2000亿元，根据此推算,被星级酒店与社会旅馆夹在中间的经济型酒店的市场空间约在1500亿元左右，巨大的市场空间及经济型酒店低投入高产出的特点使我国经济型酒店正步高速扩张期。例如，如家快捷连锁酒店成功登陆纳斯达克，融资金额达1.02亿美元,以超过30倍的超额认购完成招股;定价达13.8美元/股,依2005年EPS计算PE则达32倍E，高出全球酒店行业平均20－25倍的PE水平;首日开盘达到22美元。又如，近期美国华平投资集团投资超过1000万美元入股7天酒店，而7天酒店则仅用1年多的时间就已建成华南地区最大的经济型酒店网络。

　　根据中国饭店协会预计，未来10年，我国的经济型酒店的客房数量将超过现在星级饭店的客房数量，成为我国住宿市场的主流，而领先的经济型酒店品牌将有望率先进入酒店品牌的全球前十强。

　　目前国内主要从事经济型连锁酒店的上市公司有全国性经济型酒店，如中青旅（拥有山水酒店）、锦江股份（拥有锦江之星）等；区域性经济型酒店，如华天酒店、西安饮食等。我们认为，2008年的北京奥运会和2010年的上海世博会，将会给酒店业的发展带来了巨大推动力。因此，我们重点关注具有快速成长性、高毛利率以及绝对的全国或区域主导优势的上市公司。

　　3、旅行社：竞争激烈，整体盈利能力薄弱旅行社

　　由于行业进入门槛较低，竞争尤为激烈，整体盈利能力仍旧较差。截止2005年底,全国共有旅行社16846家,新增加1507家,同比增长9.82%；全国旅行社营业收入1116.59亿元,同比增长9.70%；全国旅行社净利润总额1.27亿元，同比下降57.95%。国家旅游局公布的2005年度全国旅行社业年检结果显示，2005年全国旅游业务净利率只有0.1%，而欧美国家业务净利率达到6%。全国16846万家旅行社中有近80%的旅行社都处于无利或亏损状态。

　　我们选择具有品牌和竞争优势的龙头公司，继续看好中青旅、S首旅。

　　2007年值得关注的投资机会

　　1、具有并购重组预期的上市公司

　　我们认为，避免行业过度竞争的最好办法就是整合，而优势企业想进一步扩大其在行业内的领先地位，并购则是最优方案。尤其，股权分置改革的完成，为企业间的并购提供了良好的机会。因此，我们认为2007年最值得关注的投资机会是具有并购重组预期的上市公司。我们关注S首旅（600258）、华天酒店（000428）、东方宾馆（000524）、大连圣亚（600593）、新都酒店（000033）、世博股份（002059）和华侨城（000069）等。

　　2、具有奥运会、世博会等概念的上市公司

　　我们认为，随着2008年北京奥运会和2010年上海世博会的渐行渐近，北京和上海的景区、酒店和旅行社的景气度会进一步上扬。我们继续看好品牌优势突出的高星级酒店S首旅（600258）、经济型连锁酒店和旅行社行业龙头的中青旅（600138）、占据酒店龙头和经济型酒店龙头双重优势的锦江股份（600754）。

　　3、具有垄断资源和提价预期的自然景点的上市公司

　　我们认为，拥有稀缺资源垄断优势、门票或索道等自主定价权的景区类上市公司，最能充分享受到行业景气度的高涨。我们依然看好黄山旅游(600054)、桂林旅游(000978)、峨眉山（000888）和丽江旅游（002033）等。

　　4、具有经济型连锁酒店优势的上市公司

　　我们选择经济型酒店业务迅速崛起，目前正处于高成长和规模扩张阶段的上市公司。我们关注旅行社联盟＋经济型连锁酒店的中青旅（600138）、高档酒店＋经济型连锁酒店＋连锁餐饮的锦江股份（600754）等。

　　5、具有资产重估、整体上市或资源整合的上市公司

　　我们认为人民币持续升值，虽然对入境游市场有一定的负面的影响，但总体而言影响偏正面。人民币的升值有利于具有酒店类或具有商业地产的上市公司的资产面临价值重估。我们选择具有差异化竞争优势，有整体上市预期或资源整合的优质上市公司。我们关注锦江股份（600754）、S首旅（600258）、华天酒店（000428）、东方宾馆（000524）、新都酒店（000033）、S张家界（000430）、西安旅游（000610）、桂林旅游(000978)、华侨城（000069）和世博股份（002059）等。

　　国际估值比较显示目前上市公司普遍存在高估我们将国内旅游酒店行业的上市公司与部分国家或地区的同类公司进行P/E、P/B、ROE估值比较，并剔除异常指标。综合定性和定量分析，我们认为，目前上市公司普遍存在高估，其合理估值应为：

　　P/E：景区：25倍左右。酒店：28倍左右。旅行社：22倍左右P/B：景区：3.5倍左右。酒店：2.2倍左右。旅行社：3.5倍左右

　　投资策略与重点关注公司

　　1、行业评级与投资策略

　　综上分析，虽然三大旅游市场增速趋缓，三大子行业发展迥异，但从旅游酒店行业发展背景而言，我们判断行业发展仍呈繁荣态势。我们看好优势上市公司分享这一大环境改善所带来的业绩稳定增长。因此继续维持行业增持的投资评级。

　　经过国际估值比较，我们谨慎选择价值仍存低估的优势公司，建议择机增持华侨城A、丽江旅游、世博股份、锦江股份和中青旅。

　　2、重点公司点评

　　华侨城A(000069)

　　公司强大的核心竞争力和独特的经营模式，将维持公司未来几年较高的增长速度。目前公司旅游+地产独特的经营模式已完成全国布局，北京、上海、成都华侨城和深圳三洲田等项目将在未来陆续成为公司利润增长点。公司股改方案中承诺集团主营业务通过A股整合上市。

　　目前华侨城集团旅游地产主营业务尚未进入上市公司的旅游地产资产包括：地产公司60%的股权、华侨城酒店管理公司、以及威尼斯等三家酒店，这些资产注入后能大幅提升公司持续发展能力和投资价值。

　　峨眉山A（000888）

　　公司依托我国著名旅游胜地峨眉山经营，峨眉山作为世界自然与文化双遗产以及佛教圣地，其吸引力与日俱增。公司主要收入来源为景区门票和客运索道收入,拥有景区门票的经营权，享有较高的定价权，但其门票价格与同类景区相比仍处于一个偏低的水平，尚存调价空间。金顶索道在06年6月18日金顶十方佛开光后启动改造工程，预计2007年上半年完成，将成为07年的业绩提升的推动力。

　　桂林旅游(000978)

　　公司依托素有桂林山水甲天下美名的桂林山水经营。漓江游船业务是公司收入及利润的第一大来源，游船市场占份额达36%，处垄断经营状态。近2年公司主营业务由游船、旅游汽车客运和旅行社向景区方向整合发展，景区收益呈现稳步增长势头，盈利能力逐渐增强。公司景区包括丰鱼岩、银子岩、龙脊梯田、龙胜温泉、贺州温泉等，龙胜温泉和银子岩对公司盈利增量的贡献较大，无论是客流量还是收入都处于逐年上升的态势，但龙胜温泉容量有限。公司投资的七星、象山公园、井冈山景区项目和新奥燃气存在较强的垄断性，具有比较稳定而较高的业绩回报。

　　黄山旅游(600054)

　　公司依托黄山风景区经营，黄山是目前我国唯一、世界仅有的同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区。公司拥有黄山景区的门票经营权，2005年6月1日景区门票的提价推动今明两年收入利润的较大增长。公司三条索道自2001年上调后未再调整，其中云谷索道将进行重建，预计07年中期建成后，三条索道的价格将同时上调（由目前65元提至80元），成为07年的盈利增长因素。公司新置入大股东四家盈利酒店（集团保证08年前新增标间200多间），预计每年能为公司增加1000万元左右的净利润。

　　丽江旅游（002033）

　　公司依托国家4A级景区--丽江地区经营，丽江地区旅游资源独特，具有不可复制性和很强的垄断性。公司在整个景区的索道业务中具有绝对垄断优势，拥有玉龙雪山经营景区内仅有的三条索道：玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道。公司将在今年对云杉坪索道进行技改，07年改造完毕后将有可能对索道价格进行提升。此外，公司08年正式运营的丽江古城南入口项目具有很高的内在价值，公司未来业绩值得期待。

　　中青旅(600138)

　　公司无疑是奥运会最直接受益者之一，08年大量的入境旅游团将会对公司旅行社业务中最具有盈利能力的本部入境旅游业务带来盈利的大幅提升。公司拥有独特的中青旅联盟模式，目前有加盟旅行社50家，公司有计划至2006年底，将中青旅联盟的加盟公司发展到100家。经济酒店业务将成为公司未来新的盈利增长点，目前广东肇庆和东莞的酒店已经开始装修，北京航天桥店合同刚签约，三处酒店均可年底前开始运营，公司有计划到2008年将经济型酒店扩张到20家。

　　锦江股份(600754)

　　公司为国内酒店业的龙头企业，上海是国内最大的公务商旅市场，2010年上海世博会以及各种大型国际商务活动将给上海的酒店带来实际的收益。酒店管理业务是公司战略发展的重点，公司拥有亚洲最大的酒店管理公司，管理星级酒店87家，经济型酒店65家，国际酒店集团中排名35位。公司大股东锦江国际酒店集团目前正积极筹划在港整体上市，集团将主要发展酒店投资业务，根据公司与集团所签订的《关于授予酒店管理优先权的协议》，公司将拥有管理集团目前和未来投资和控制的星级酒店的优先权，更有利于公司全力打造酒店管理业务。

　　S首旅（600258）

　　公司无疑是奥运会最主要最直接受益者，公司拥有的民族饭店和京伦饭店作为奥运会的签约酒店，未来2年将为公司利润带来较大贡献。06年3月20日，和黄旗下嘉云公司以6.576亿元（净资产溢价20%）价格收购公司69.14%股份，为公司带来更为良好的发展预期。嘉云有计划将其控股的北京长城饭店置入公司（五星级长城饭店盈利能力强，目前年税前利润约1亿元），优质资产一旦注入，公司业绩提升将十分显著。此外，新成立的宁波首旅也将成为公司未来新的利润增长点。