冬天到了，春天还会远吗？

　　博时基金公司提前感受了来年的暖意。四季度，博时基金业绩全面回升。“曾经有人说牛市来了，价值投资理念不灵了。现在看，这种认识是有失偏颇。”博时基金副总裁李全如此感言。

　　“坚持”的回报

　　股市进入大盘蓝筹股新阶段后，博时长期、重仓持有的股票均涨幅不菲，旗下股票型基金在下半年业绩排名全线上扬，投资收益增长迅猛。

　　截至12月6日，博时主题行业最近一年投资回报达102.44％，在同期成立的5只股票型基金中，其3个月、6个月、1年和今年以来收益率四项指标均排名第一。

　　最新发行的博时价值增长贰号成立迄今，仅两个多月，即获得了25%的投资收益，位居同期成立基金前列。

　　“这是我们长期坚持价值投资所带来的回报。”被业界称为博时“形象大使”的李全，现在终于可以开怀畅谈了。

　　今年上半年，博时的业绩并不靠前，当时业界有一种传言：“博时开始走下坡路了”。面对议论，博时在反思中默默坚持着。

　　“上半年行情较乱，我们拿大盘蓝筹股相对多一点，表现上吃了点亏。”李全坦言。

　　不过，三季度起，博时迎来了期待已久的时刻：招商地产、万科、招行、联通、中石化、太钢不锈等大盘蓝筹股开始发力。

　　“我们选股票，主要是那些基本面较好、市场价值被低估的公司。”李全说，博时选择的是业绩优良的白马股，如银行、地产分别选择了招行、浦发行以及万科、招商地产。在宏观调控的预期下，博时持有这些地产白马股的原因是调控只会淘汰弱者，让强者恒强。

　　博时价值增长在航空股上长期投资曾一度遭到质疑。李全向记者介绍了博时投资航空股的前前后后。从去年起，博时价值增长成为上海航空的第一大流通股股东，但此后航空股由于受到高油价的影响，股价走势不理想，直到今年三季度，上海航空股价才逐步上扬。

　　李全说，当初看好航空股，一是人民币升值，航空业将是受益最大的产业，因为飞机的价格每年下降5％，而且购机都是分期付款，以美元计价将大大降低航空公司的成本，二是中国消费升级在航空业上的表现也非常明显。

　　对于年底的业绩全线飘红，李全总结说：这是市场对博时坚持“价值投资”理念的回报。

　　据申银万国证券研究所统计：博时自2001年以来所持有的重仓股，其市盈率和市净率均低于基金公司平均水平。2006年三季报显示，博时的行业集中度为86%，略低于同业87%的平均水平；而持股集中度仅31%，大大低于同业42%的平均水平。

　　“价值投资”的价值

　　博时所高举的“价值投资”旗帜曾开风气之先，2003年，博时价值增长以重仓汽车等“五朵金花”一跃成为业内翘楚，价值投资也随之大行其道。

　　不过，2004年起，由于投资业绩排名出现下滑，博时的价值投资理念一度遭到质疑，随着国内一些新锐基金的崛起，集中持股、成长投资引领了当时的风潮。

　　2006年上半年，博时业绩一度不尽如人意，李全坦言，当时公司面临很大压力，“我们内部也出现过分歧，比如要不要追热点。”讨论后博时认为，手中拿的股票物有所值继续持有。

　　“价值投资”的价值何在？李全说，它与“概念炒作”最大的区别在于，价值投资带来的上涨是实实在在的上涨，它不是“零和博弈”。

　　以纳斯达克为例，2000年纳市突破5000点后，便开始直线下滑，直到5年后的今天，指数连当初的一半都回不去。相比起来，道琼斯指数已过12000点，突破了美国股市的历史最高点。

　　李全认为，价值投资即使在牛市中也是有成长的，而且“价值投资创造的牛市是更健康的牛市”。

　　然而，随着成长股的泡沫逐步修正，市场开始追捧价值股时，是否意味着“价值投资”已失去了最好的盈利时段？

　　李全并不认同这种观点，他认为，经过一年上涨，市场的估值提高了，但从动态市盈率看，预计2007年沪深300成分股的动态市盈率约17倍左右，“与4％资金成本相比，我们认为这是合理估值”。

　　此外，目前沪深300平均PB（市净率）在2.6倍左右，ROE（净资产收益率）接近13％，2007年还在不断提高的趋势当中。这些因素都说明，价值股和中国股市都有足够的成长空间。

　　至于明年的投资热点，李全表示，博时将坚持两条主线：一是人民币升值，带来资产类股票??如银行、地产的价格上涨；二是基础设施投资：和谐社会的要求下，生产性和生活性资本存量都会大量增长，前者如高速公路、铁路等周期性行业，后者如住房、公交、城铁、供气供暖等。

(责任编辑：陈晓芬)