本报记者 黄宪奇

    “我们目前迫切需要市场能够提供更多可供投资的高收益品种。”在嘉实策略增长基金的投资者交流会上,该基金固定收益总监戴京焦女士作出如此感叹。

    “债市稳定的投资回报和良好的流动性是嘉实策略增长基金为投资者创造持续稳定收益的保证,本基金将在积极参与债市投资的同时,加强对信用产品的风险甄别,力求构造收益性、安全性和流动性俱佳的固定收益组合。”戴京焦女士表示。

    嘉实策略增长负责债券投资的基金经理刘熹具备丰富的大资金运作经验,曾担任过多只债券基金的基金经理。他表示在券种选择上,在保证流动性的前提下,将更注重趋势判断。为拿到合适的券种,该基金将考虑积极参与一级市场投标。该基金负责人表示,债券的仓位控制将视基金的股票建仓而定,不一味追求债券组合的长久期。

    “尽管股票投资的高收益能够保证我们提高业绩,但债券在嘉实策略增长基金的资产配置中同等重要。”戴女士告诉记者,在本次基金的招募说明书中,明确规定了债券资产的配置占基金资产的比例为0-65%。其中,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。这主要就是考虑到大基金的运作需要良好的流动性。一定比例的债券资产配置,可以确保能够应对投资者集中赎回基金所带来的冲击。

    另外,运作得好的话,债券市场的收益也同样可观。“2005年,债券市场总体上涨了12%,而我们嘉实债券类基金的投资业绩超过13%。嘉实的文化就是‘远见者稳进’,我们不以短期的业绩来论成败,而是凭借规范、稳健、务实的投资理念,为广大投资者创造丰厚的长期投资回报。”谈起这些,戴女士不无自豪。

    在债券投资上的策略选择,嘉实策略增长基金将采取“自上而下”的策略,通过深入分析宏观经济、货币政策和利率变化趋势以及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素,以价值发现为基础,采取以久期管理策略为主,辅以收益率曲线等策略,确定和构造能够提供稳定收益、较高流动性的债券和货币市场工具组合。

    经过将近两年的持续上涨,当前国债的收益水平已被挤压到较低的水平。鉴于这种情况,戴女士认为,该基金将在保证充足流动性的前提下,加大对金融债的投资。她认为,这些品种的收益较高,且流动性一点也不逊色于国债和央行票据。另外,由于基金投资并不存在国债的抵税效应,因此适当加大信用产品的投资很有必要。

    “追求高收益的产品是我们孜孜以求的目标。”戴京焦女士告诉记者,尽管短期融资券、ABS和MBS等资产证券化产品正不断推出,但由于这些创新品种的配套基础设施并没有及时完善,致使这些信用产品和投资者的需求出现了脱节。目前,嘉实在固定收益方面投入重兵,并建立起一套完整的信用产品风险评价体系；但由于一些信用产品在信息披露方面的不规范,在该类产品的投资方面还是感觉心有余悸。而一些资质较好的信用品种,在过多资金的追逐下,收益率也被挤压到较低的水平。“我们目前迫切需要市场能够提供更多可供投资的高收益品种。”戴女士向记者发出这样的感叹。

    不过戴女士也认为,目前债市投资品种单一的局面正在改观。首先,管理层一直在不懈的努力推进债券市场的发展,继可分离交易可转债品种推出之后,证监会正研究加大企业资产证券化市场的培育和发展。其次,信用产品的重要买方———证券投资基金也在茁壮成长,随着其规模的扩大,其在债券市场的话语权也在不断增加。另外,信用产品提供方的自负盈亏意识也在增强,承销商在公司财务审核和规范运作方面的遴选也逐渐审慎,同时产品的定价也在充分考虑市场需求方的利益。

    在戴京焦看来,目前债市的创新产品,主要是基于管理层发展债市的良好愿望和增加企业直接融资的手段,而买方的收益要求并没得到很好的尊重。此外,交易所一些限制性的规定也使这些品种的流动性大为降低。在收益和流动性都没有很好满足的情况下,这些产品自然就缺乏市场,这也是债市创新品种难以迅速壮大的主要原因。戴女士认为,巨型基金的不断涌现正在改变当前债券市场的格局；当下正是买方力量联合起来向管理层和市场传递我们呼求的时候。如果能够成立以买方为主体的行业协会,同卖方平等协商创新品种的设计和收益安排,并将他们对市场制度建设的想法集体表达出来,那么这些信用产品也就不会出现缺乏市场需求的尴尬了。