要点：

　　我们将中石化H股12个月目标价从6.72港元上调至7.00港元，以反映：(1)NAV计算基准年从2006调整到2007，(2)好于预期的炼油毛利与化工毛利。维持A股和H股“推荐”的评级，但A股的估值吸引力不如H股。

　　由于四季度原油价格大幅下降而政府并未调整成品油价格，我们预计中石化四季度盈利将环比上升。原油价格下降使11月份国内炼油毛利创下新高。我们将2006和07年每股盈利预测分别上调3%至0.58元和0.73元，以反映好于预期的炼油毛利和化工毛利。

　　商务部于2006年12月4日颁布了《原油市场管理办法》和《成品油市场管理办法》，自2007年1月1日其施行。我们认为，市场放开对中石化的负面冲击有限，因为政府虽在名义上放开了市场，但仍限制成品油的自由贸易。