此次公司将宏图三胞分散在各子公司股权收拢到上市公司直接控制，其主要意图在于提升宏图三胞在公司地位，同时也是为了满足增资宏图三胞、推动后者快速发展、最大化分享其高速发展带来的利益的需要。

　　增资宏图三胞后，公司计划在07年上半年在上海、江苏、浙江和安徽4个区域新增25个店面，我们认为公司目前重点巩固、拓展华东地区市场，以此为据点向全国扩张的发展战略实际较为科学，如此战略成功实施，宏图三胞在华东区域的相对垄断地位将更为巩固。

　　按照公司新的扩张计划，我们预计在上市公司体内的宏图三胞门店2006-2008年销售收入将达到33亿元、57亿元和76亿元，如按2%净利率计算，其净利润也将达到6600万元、11400万元和15200万元，折合分别为公司贡献每股收益0.11元、0.19元和0.26元。

　　公司目前拥有华泰证券3.28%股权、恒泰保险3.33%股权和江苏悦达投资13.23%股权有望为公司带来股权增值收益。

　　我们认为该公司目前虽存在潜在的巨大发展前景，但同时也存在较大不确定性，建议投资者可将其作为储备投资品种，并对其保持密切关注。

　　收拢宏图三胞股权并增资宏图三胞意在推动其发展

　　2006年12月13日，公司公告称以自有资金收购江苏宏图高科技术开发有限公司（公司持有其90%的股权）、江苏宏图高科房地产开发有限公司（公司持有其90%的股权）及南京翰泰投资管理咨询有限公司分别持有的宏图三胞高科技术股份有限公司（总股本1亿股，截至2006年9月30日净资产为1.78亿元，下称：宏图三胞）24.57%、5.616%及1.56%的股份，本次股份转让均按照股份面值1元/股作价，总金额为3174.6万元，使用现金支付，所需资金全部为自有资金。通过本次股权收购，公司将直接持有宏图三胞53.746%股权。

　　同时，公司与三胞集团准备按同比例共同增资，用于宏图三胞连锁卖场发展项目，其中公司以现金出资9674.28万元；三胞集团以其拥有的房屋房产所有权作价7722万元出资；其余股东均现金出资。增资完成后，宏图三胞注册资本由1亿元增至2.8亿元。

　　根据与公司交流，我们认为此次公司将宏图三胞分散在各子公司股权收拢到上市公司直接控制其主要意图在于提升宏图三胞在公司地位，同时也是为了满足增资宏图三胞、推动后者快速发展、最大化分享其高速发展带来的利益的需要。

　　全力推动宏图三胞发展有助于提升公司内在价值

　　我们看好IT专业连锁业态，其不仅在于IT及相关产品市场是目前家电领域增长最快的时候藏，同时也在于相对于传统的家电连锁和电脑城，IT专业连锁具有强大的竞争优势，其内在独特的扁平直供结构，有助于直接降低成本，大幅提升流转速度与效率，同时保证卖场的货物“新鲜度”以紧跟IT产品更新换代的潮流，达到供应商、零售商和消费者共盈的目标。

　　公司下属的宏图三胞目前是我国零售网点规模最大的IT专业零售商，截至目前为止，网点数量达到75家，其中，在上市公司体内的宏图三胞规模在45家左右，由大股东全资控制的门店在30家左右。其覆盖区域主要集中在华东地区（主要是江苏省重点城市、上海，目前华东地区市场实际占据我国IT市场的1/3江山）。

　　公司目前计划增资宏图三胞后，在07年上半年在上海、江苏、浙江和安徽4个区域新增25个店面，我们认为公司目前重点巩固、拓展华东地区市场（目前主要市场拓展重点为浙江），以此为据点向全国扩张的发展战略实际较为科学，如此战略成功实施，宏图三胞在华东区域的垄断地位将更为巩固，其由此也将逐渐成为与苏宁、国美等匹敌的专业零售商，并借助其在IT专业零售相对垄断地位，获得丰厚的利润回报，而这也是我们认为该资产是公司存在潜在巨大投资机遇的重要原因。

　　目前宏图三胞销售收入为25亿元左右，净利润仅为1700万元左右，净利率仅为0.75%左右，远低于苏宁2%的水平，我们认为IT专业零售实际盈利能力应高于大众化家电产品，伴随宏图三胞规模快速扩张，其内在盈利能力将会得到快速提升。

　　按照公司新的扩张计划，我们预计在上市公司体内的宏图三胞门店2006-2008年销售收入将达到33亿元、57亿元和76亿元，如按照保守2%净利率计算，其净利润也将达到6600万元、11400万元和15200万元，按照公司对宏图三胞控股权，其将为公司分别贡献3547万元、6127万元和8169万元，折合每股收益0.11元、0.19元和0.26元。宏图三胞资产潜在巨大盈利改善空间、大股东剩余宏图三胞股权和直接控制的门店完整进入上市公司和由此带来的公司业绩快速增长是我们认为宏图三胞实际已成为公司最有想像力资产的重要原因。

　　对华泰证券和悦达投资的股权投资带来意外收获

　　公司目前拥有华泰证券3.28%股权约为7000多万股，恒泰保险3.33%股权和江苏悦达投资13.23%股权，在创新类券商华泰证券借壳上市预期和金融企业内在价值快速提升和全流通背景下，公司有望从这些股权投资上获取巨大的收益。

　　结论：加强对该公司关注

　　根据对公司实地调研，我们认为公司股权重组和股改实际上将可能为其带来潜在的转折预期，在其新控股股东三胞集团入主和未来产业整合规划陆续出来前提下，公司基本面将由此蜕变。尤其是公司目前控股的宏图三胞这一新兴IT专业零售业的快速发展实际将成为公司潜在的巨大亮点，由此也使得公司存在良好的投资机遇。

　　但考虑到公司股权结构、宏图三胞这一专业零售业发展可能面临的激烈竞争、三胞集团对旗下产业整合规划均存在较大不确定性，我们认为公司也可能存在较大风险。

　　综合以上分析，我们认为该公司虽可能存在潜在巨大发展空间，但考虑到其由此伴生的较大不确定性，建议投资者可将其作为储备投资品种，并对其保持密切关注.