海通证券 陈美风

    国内业务涉及软件外包的上市公司较多,我们认为应该关注外包业务有一定规模,可以较大程度地影响业绩,并已将软件外包作为未来几年发展重点的上市公司。

目前最值得关注的上市公司有：东软股份、中国软件和浙大网新。

    东软股份(600718)

    东软集团的软件外包业务规模居国内前列(集团位居第一),有十几年的软件外包业务经验,通过了CMM系列最高级别的认证CMM5和CMMI5,软件外包业务涉及软件开发整个周期,拥有阿尔派和松下等一批战略合作发包方,目前软件外包业务利润占公司整体盈利50%以上。

    2005年,东软股份从事软件外包业务员工为1500多名,实现外包业务收入约3600万美元。

    与1997年印度所处的环境相比,东软股份至少拥有以下优势：外包更加深入人心、更大的人才储备、更低的人力成本、丰富的项目经验、以及合格的项目管理能力。

    我们认为,国内软件外包市场已经启动是不容置疑的。考虑到印度软件外包公司在起飞阶段的连续高速增长,东软股份未来5年内软件外包业务收入30％至40％的复合年平均增长率预期,并不显得过分乐观。

    预计东软股份2006年、2007年每股收益分别为0.32元和0.42元,2006年至2009年EPS复合年平均增长率为33％。若考虑资产注入因素,2007年EPS区间为0.52元至0.60元。

    中国软件(600536)

    中国软件2005年软件外包收入约为1亿人民币,预计2006年外包业务收入可达1.7亿人民币,外包业务利润约占公司盈利的20%-30%。目前,公司主要的外包业务承担实体是其控股25%左右的子公司中软国际。

    微软和IFC(国际金融公司)3500美元已经注入中软国际。中软国际凭借这笔资金将有积极的购并软件外包企业计划,其软件外包业务很有可能实现爆发式增长。

    根据中软国际的规划,其员工规模三年内将达到1万人,营收预计达2亿美元。按照中软国际的并购进程,我们预计公司2007年软件外包业务收入可达8000万美元。公司2006年-2007年EPS分别为0.38元和0.53元。

    浙大网新(600797)

    浙大网新2005年软件外包收入约为1亿人民币,预计2006年外包业务收入达1.5亿人民币,外包业务利润约占公司盈利的15%-25%。

    公司通过与道富(State Street)成立合资公司,在欧美高端金融软件外包市场上占有一席之地。2005年道富收购网新持有合资公司的股权,公司欧美软件外包受到负面影响。为了消除此影响,公司成立了网新恒新公司从事欧美软件外包业务。目前,富达(Fidelity)和德意志银行(DB)都有给予公司软件外包订单的意愿。

    预计2006年公司欧美软件外包约占外包收入总额的40％。我们预计公司2006-2007年EPS分别为0.16元和0.21元。