公司主要生产销售黄酒和氨纶。近些年公司由于没有很好的专注黄酒业务，黄酒收入增速一般，2002-2005年间的年复合增长率只有11%，且不说远不如金枫酒厂（年复合增长率40%），甚至低于会稽山（年复合增长率17%）的发展，勉强与黄酒行业增速持平。

　　公司拥有最多的黄酒明星品牌，如古越龙山、沈永和、鉴湖、状元红等等，其中主导品牌“古越龙山”是黄酒行业唯一集中国名牌、中国驰名商标、国宴专用黄酒于一身的品牌；而“沈永和”和“鉴湖”都是拥有300多年历史的著名商标。从近些年的发展来看，公司没有很好的利用手中“宝”，在黄酒的传统区域没能体现出应有的王者气派，在上海，很难与“和酒”、“石库门”等当地品牌竞争，在绍兴当地，会稽山的口碑也要好于古越龙山。

　　公司拥有黄酒行业最多的库存量，为24万吨，我们可以从两方面对公司的巨量库存进行理解：（1）这是公司一笔很大的财富，市价（前提是公司的中高档黄酒销量能快速打开）远远高于账面的5.6亿元；（2）这些库存中，有近一半是由于近几年销售不利而带来的每年增加2-3万吨的“新库存”，这从一个侧面看出公司近些年来营销的不利。我们不否认24万吨的库存是公司的一大财富，但单以此来说明公司的市值被低估，说不通，原因如下：黄酒的中档和中高档酒的基酒年份在3-10年间，高于10年的陈酒可做高档酒，但黄酒的高档酒市场很有限，不同于白酒的高档酒市场，我们的观点也不是将黄酒的复兴寄希望于高档市场上，中档和中高档市场才是黄酒的天然市场，而目前金枫酒厂、会稽山对这个定位市场所需的黄酒库存都是较为充裕的，所以我们认为，不能仅以巨量的库存来评价公司的优势，公司的营销能力才是我们最为关注的。

　　从2003年开始，公司的氨纶业务盈利能力下降，而后由于油价的上涨及氨纶市场的供过于求，到2005年公司的氨纶业务出现3767万元（公司承当2825万元亏损）的巨额亏损，今年上半年亏损近2000万元（公司承当1457万元亏损）。氨纶业务已经严重地影响到公司的盈利能力，公司有意将氨纶业务剥离，而且最近由于油价的下跌，氨纶从9月份单月开始扭亏，这有利于氨纶业务的剥离，但我们认为公司作为一家国有企业，剥离氨纶牵涉的问题较多，要解决不是一时之事。

　　上面这张公司净利润的解剖图使我们能很好的看清氨纶亏损对公司盈利能力的影响。如果没有氨纶业务，公司的净利润将保持增长态势，加上氨纶业务，公司净利润萎缩严重。氨纶已经到了不得不除的地步，只要抛弃氨纶，全力以赴于黄酒业务，公司业绩增长可期，也值得投资者介入。

　　公司股改时提高过的股权激励，后无下文，我们认为对国有企业来说，适当的激励机制是应该的，但目前公司的股权激励还没有时间表。

　　我们的盈利预测是在氨纶未被剥离，氨纶业务开始减亏，但没扭亏的假设下作出的，预计公司今年的每股收益为0.11元，07年为0.18元，虽然公司的黄酒业务今年发展不错，营销网络的铺设和广告的宣传都较以前有很大的改观，但考虑到很难预计氨纶的剥离及股权激励的时间点，我们维持对公司的“中性”评级。