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　　国家统计局：我国工业生产增速回调趋稳国家统计局最新数据显示，继10月份工业生产增速从高位明显回调后，11月份中国工业生产增速基本稳住了回调的势头。11月份，全国规模以上工业企业完成增加值7936亿元，同比增长14．9%。

作为拉动经济增长的主导产业，中国工业生产增速6月份达到十年来的峰值19．5%后，在宏观调控政策措施作用下，7月份回调为16．7%，8月份回调为15．7%，9月份为16．1%，10月份回调至14．7%。统计显示，11月份，中国规模以上工业企业产品销售率为97．72%，同比上升0．34个百分点；实现出口交货值5506亿元，增长20．6%。1月至11月份累计，全国规模以上工业企业完成增加值77891亿元，同比增长16．8%，增速比去年同期加快0．4个百分点。规模以上工业企业是指全部国有工业企业和年产品销售收入500万元以上的非国有工业企业。

　　简评：

　　从主要行业看，11月份，中国规模以上纺织业生产同比增长11．9%，黑色金属冶炼及压延加工业增长20．2%，交通运输设备制造业增长23．2%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长15．2%，电力热力的生产和供应业增长13．1%。从主要产品看，11月份，中国原煤、原油和发电量分别为1．9亿吨、1509万吨和2363亿千瓦时，同比分别增长9．1%、3%和14．7%；钢材产量为4175万吨，增长23．9%；轿车产量37．9万辆，增长36．3%。

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　　创业板轮廓依稀可见

　　开设已进入决策层面开设条件已具备、推出时机已成熟、停止争论快行动，近日财经界热烈讨论创业板话题并达成上述共识。种种迹象表明，作为多层次资本市场体系重要环节的创业板建设，已经进入决策层面，实质性进展可期。诸多信息也勾勒出中国创业板的眉目。深交所负责人近日表示，该所正积极完善其分层次的市场结构，尚处于空白的中端市场就留给了创业板。按照日前证监会市场监管部主任谢庚的提法，衡量多层次的资本市场有四个维度，设立创业板或高新技术板事宜还要作深入研究。而分析人士以四个维度来研判中国创业板时意见很统一，它是应风险分层管理的需求而出现的，而且应该是场内市场、统一市场、公募市场。

　　简评：

　　从风险角度看，创业板应该填补中小企业板与代办转让系统之间的空白，使中国资本市场的风险分层更为合理。创业板上市公司应该比中小企业板上市公司有更大的经营风险，当有更严格的市场制度要求；与此同时，它又比代办转让系统挂牌公司有着更明显的经营优势，交易效率应该更高。2004年创建的中小企业板，至今公司规模已达百家，企业发展、上市表现、公司治理等都令人满意。该板块上市标准基本与主板保持一致，市场监管、信息披露等方面甚至还要严于主板，迈出了多层次资本市场建设的第一步，也为探索创业板市场监管打下了良好基础。

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　　港交所期望明年推出人民币期货

　　香港交易所行政总裁周文耀13日表示，港交所董事局当天上午原则上通过了推出人民币期货产品的建议。港交所准备将有关建议进行市场咨询，并期望明年年中推出人民币期货产品。港交所初步构想的人民币期货产品分为美元兑人民币、港元兑人民币2种，并统一以港元交割，每张合约暂定为100万港元，将采用庄家制运作。

　　简评：

　　近年港交所发展迅速，加上已经开办了期指合约等小量金融期货，拥有一定的经营优势，相对于其他国际交易所，人民币期货产品在港交所现有交易平台进行买卖具有更大的成本优势。

　　市场分析：

　　热点轮换 大盘创历史新高

　　消息面

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　　美国财政部部长保尔森、美联储主席伯南克、美国贸易代表施瓦布、商务部部长古铁雷斯、能源部部长博德曼等等来华参加定于本月14日和15日举行的首次中美战略经济对话。施压

　　人民币升值是焦点中的焦点。国家发改委披露，《煤化工产业中长期发展规划》征求意见工作基本结束。《规划》争取在年内出台。未来13年，中国规划投资逾1万亿元大力发展煤化工产业，发展重点在煤制甲醇、煤烯烃、二甲醚和煤制油。这对今日煤化工板块的走强有一定刺激作用。

　　盘面

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　　周四上证指数开盘2226．00点，收盘2249．11点，上涨25．65点，涨幅1．15%，成交379．3亿元；深圳成份指数开盘5981．37点，收盘6044．28点，上涨71．81点，涨幅1．20%，成交206．2亿。今日大盘震荡走高，小幅上行，一度接近2245的历史高点；下午个股全线走强，在二线蓝筹股带领下，沪指终于突破历史高点，并创下沪市16年新高，收于当日次高点2249点。目前市场热点不断保持轮动，并且能够持续，后市大盘有望继续走高。个股方面：市场热点轮换比较明显，在银行、地产一线蓝筹调整之际，汽车板块上涨支撑起大盘，

　　东风汽车、上海汽车、长安汽车、一汽轿车、江铃汽车以及汽车配件股万向钱潮等涨幅居前，成交量放大，明显受到资金关注。钢铁板块的宝钢股份、八一钢铁等继续上涨起到带头作用。而伊力特、沱牌曲酒、皇台酒业、山西纷酒等二线酒类股的表现尤为突出。未股改股S蓝石化以涨停复牌，未股改股仍将受到市场青睐。工商银行、中国银行等银行股以及中国石化、中国联通、万科A小幅振荡。个股和板块继续活跃，板块轮动特征十分明显。

　　操作建议

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　　继续布局二线蓝筹，近期食品消费、汽车板块将逐渐展露其强者风范，从银行、地产等行业的龙头品种来看，其涨幅仍然落后于同期大盘的表现，应该会受到主力资金的追捧。

　　公司、行业信息

　　申银万国证券投资战略年会会议纪要（七）

　　u有色金属行业?金属牛市的步伐或将复杂，世界经济由快速复苏转为稳定增长，中国因素预期弱化但仍发挥积极作用，大部分金属供需仍偏紧张，美元有望进入新一轮贬值周期。07年金属价格展望，分化将是主基调。最具爆发力的金属锌07年将延续创新高的走势，最具长牛的金属黄金由美元贬值作为主动力，铜、铝高位调整、筑顶，氧化铝价格继续在下降通道中但跌速将明显放缓．?资源类公司的机会：买入锌、增持黄金。?电解铝：质疑背后是惊喜。电解铝景气将再创新高，新增产能担忧不足惧，07年产量增长将被消费完全消化。铝板块安全边际高且不乏惊喜。高安全边际：16000元/吨铝价的假设下，电解铝公司PE7-8倍；良好的进攻性：如果07年铝价超过18000元/吨，重点公司07年PE不足5倍。最看好云铝：07年现货比例提高，动态PE最低。?深加工优势公司。南山铝业：高安全边际+高成长，收购集团氧化铝、铝箔资产后，公司将具备完整的铝业产业链。新疆众和：电极箔业务规模加大、毛利率上升；高纯铝、电子铝箔项目扩产，子行业龙头，未来几年高增长，值得长期关注。u钢铁行业?基本面继续向好。国内经济稳步增长，下游行业保持高增长态势，海外经济发展良好，国外钢厂限产导致产量增长稳定，国际钢材价格高位振荡，国内钢材产能释放将显著减少。综合以上因素，预计07年上半年钢价将振荡上扬，现阶段走势较为平稳，钢材出口保持增长，钢铁行业已重回到增长的道路，原材料价格07年预计持平，未来有下降趋势。?收购兼并仍是资本运作的主题。钢铁行业需要全国范围内的整合，只有通过整合才能控制行业产能扩张的无序性，提高行业集中度。国内钢铁行业的重组进展超预期，《钢铁产业发展政策》明确支持提高集中度，国内龙头企业加快收购兼并步伐。收购体现并购价值。?钢铁股迎来新一轮的春天。国内钢铁龙头股估值低于海外钢铁股，拥有竞争优势的大型钢厂具有长期投资价值(宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份)。拥有巨大资源的西宁特钢也值得关注。关注的焦点还应该放在整体上市和潜在收购公司上（本钢板材、包钢股份、酒钢股份）。u建材行业?调控并未影响行业复苏的趋势。市场需求增速不减，新增产能增速放缓，受调控影响的波动逐渐缩小。调控大环境不能忽视，行业小环境更具特征。行业对宏观调控周期起伏的波动趋弱。?新政策规划引导局部亮点闪现。新政策变化体现在控制总量和调整结构上。产能增速放缓，供求更趋平衡，资源向大企业集中，抬高进入壁垒，淘汰落后工艺。水泥行业政策亮点：控制供应有效改善了行业的竞争环境；行业龙头企业发展空间的天窗被打开了；地区整合会在政府助力下加速产生效果。玻璃行业政策亮点：产能控制有望加强，供求关系有望改善；政策指明深加工是需求突破的方向；建筑节能推行可以消化富余产能。?行业差异形成的不同特性。经营环境：水泥供求趋于平衡，玻璃过剩依然较大；政府支持：水泥政策规划鲜明，玻璃更多市场调节；外资收购：水泥收购层出不穷，玻璃仅限业内收购；复苏潜力：水泥需求增长放缓，玻璃更多潜力方向。?上市公司投资策略：水泥：龙头企业是首选（规模、地区、价格）。龙头个股推荐——海螺、华新；个性个股推荐——双马、亚泰。玻璃：07年行业复苏可以期待，差异化竞争创造前途。差异化取胜个股——福耀、南玻，行业复苏期待个股——耀皮、耀华、洛玻。u基础化工行业?06年回顾：盈利能力不佳，市场表现弱于大盘，跑赢市场的个股不多。?创新：新材料及新工艺仍然是首选。烟台万华：自主创新企业，MDI产能07年将达38万吨，朝国际化公司迈进。新安股份：有机硅市场需求较大，公司有机硅业务具有较大发展空间，资源循环优势保证了公司有机硅、草甘膦业务的行业内竞争力。华鲁恒升：德士古水煤浆技术使成本大幅下降，毛利率明显提高。柳化股份：壳牌粉煤气化技术使成本大幅下降，毛利率明显提升。?综合竞争力：化工行业中百年老店的潜力。云天化具备良好的管理能力和盈利历史，尿素产品提供优异的现金流，产品及工艺创新，逐渐成熟的销售网络。?重点推荐：云天化、烟台万华、华鲁恒升、新安股份。早报研究组本期编辑：张伟0510－82830800－80650zhangwei@glsc．com．cn

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