变革与价值创造是明年行情主动力

　　联合证券2007年投资策略

　　甜蜜的2006年即将过去，展望2007年，随着股改基本结束，对价红利将成为历史，就目前的市场总体估值水平看，估值上升仍有一定的空间，但动力将有所下降，尽管如此，我们对2007 依然充满信心，我们相信上市公司基本面的表现足以成为市场进一步上升的支柱动力，与此同时，我们也深感研究任务将愈加艰巨???要获得良好的回报或者超额收益需要我们在更高层次进行更深入、更加细致的分析与研究。

　　审视经济基本面，我们认为，宏观经济的持续增长以及种种变革因素将构造创造市场价值增量的核心成分，各种有助于创造价值的变革因素以及优秀企业进入我们的重点关注范围。

　　随着大型企业纷纷登陆A 股市场，中国股票市场与宏观经济的相关性在显著增强，宏观经济表现将决定着股市走势的方向以及股票表现的格局。

　　对于宏观经济，我们依然维持前期的看法：将以更为均衡、平稳的方式增长，各经济部门的关系向更为协调的方向发展。因此，我们预计将难以看到某个大类经济部门以突飞猛进的发式发展，对应于股票市场，可能难现大面积以行业为特征的、类似2003 年“五朵金花”式的突出行情，更可能是各行各业“百花齐放”式的行情图景。作为国民经济中优质企业的代表性群体???上市公司必将充分收益于宏观经济稳定增长的大背景。

　　我们也注意到，中国依然是一个处于种种变革中的新兴市场经济体，在管理体制、政策管理方式、市场规则建设等许多方面都存在着各种变革的可能或正在变革之中。经验告诉我们，变革一定意味着某种价值的改变或释放，在这中间，我们更为关注变革中的价值创造或收益者。已经作为国民经济主要参与者的上市公司必将受到这种种变革的深刻影响。

　　基于以上的观察角度，我们试图循着变革和持续的价值创造两条线索对可能有的投资机会作一初步方向性的梳理和探索。

(责任编辑：刘雪峰)