华泰股份：定向增发提升想象空间

　　华泰股份拟向华泰集团发行不超过8000万股人民币普通股A股，购买华泰集团所拥有的价值62432.15万元化工类资产及相关生产经营用地，发行价格不低于9.15元/股。

　　增发收购完成后，大股东华泰集团的持股比例由原来的32.2%提高到41.9%，有利于巩固相对控股地位，并给未来与外资合作提供想象空间，同时也说明集团自股改后开始重视股份公司的资本平台并加大了运作力度。置入化工资产将进一步提高公司的业绩水平，但由于化工资产具体盈利情况以及实际增发股数尚未披露，故暂维持06年和07年每股收益0.82元、0.99元的盈利预测以及推荐投资评级。（平安证券梁希民）

　　S轻纺城：基本面发生根本性转变

　　精功集团将在近期将精功房产及现金划至公司名下，同时完成收购浙江永利集团所持轻纺城股份。

　　此次股改解决了前几年公司花费大量精力而没有解决的历史包袱问题，确定了公司以轻纺市场、黄酒业务为核心的发展战略，使得公司基本面发生根本性转变。市场租赁的毛利率较高，仍是公司的主要盈利来源。公司批发市场业务增长取决于外延扩张和更新改造。更新改造应是公司市场业务发展的方向；而黄酒年产能在12万吨左右，未来主要发展方向为中高档黄酒。

　　预计公司黄酒业务07年将有50%以上的收入增长，相比销售费用并不会有很大提升，预计07年、08年能够有4000万、6000万净利润；此外，从07年开始浙商银行每年将可为公司带来1000万以上红利。预计07、08年公司每股收益为0.21元、0.32元（按转增后股本计算），给予07年26倍市盈率，参考目标价5.5元。鉴于公司轻纺批发市场业务具有不可模仿的先发优势，未来两年经营业绩大幅提高。看好长期发展，给予增持投资评级。（国泰君安徐晓芳）

　　大族激光：成长空间取决于市场增长

　　目前大族在激光切割设备领域处于起步阶段，且受制于产能限制，目前月出货量只有5-8台。预计07年产能将实现10-15台/月，在募集资金到位新厂房建立后，2010年预计产能可实现400台/年。如果能够实现规模销售，则销售收入可达到5亿元以上。而由于公司在激光信息标记设备的国内市场占有率已高达70%以上，其未来业务规模的成长空间主要取决于市场本身的增长。

　　预计06、07、08年公司销售收入规模分别为7.62亿、10.37亿及14.06亿。净利润分别8459万、11659万及16309万，对应的EPS分别为0.35元（增发前）、0.43元及0.60元。内在价值为19.95元，对应07、08年PE分别为46倍、33倍，对应PEG为1.17倍。因此给予长期增持评级。（国泰君安魏兴耘）

　　中信证券：品牌和规模效应已显现

　　未来三年中信证券这样的龙头券商收入年均实现50%左右的复合增长是有可能的。如果成本费用的增速和收入保持一致或者略高，则利润有望实现40－50%的复合增长。

　　预计中信证券的ROE在15%左右，将来通过业务收入多元化带来利润的增长，在不更多消耗净资本情况下，ROE能够达到40%甚至更高，如果考虑到净资本的消耗和新业务增加带来的支出／收入比上升，ROE会有适当下降。不过由于公司的品牌和规模效应已显现，这些因素带动ROE下降的空间较小。估计长期稳定ROE能够达到34－38%，永续增长率在6－7%之间，资本成本为11%，则PB估值有望达到5.6－7.8倍之间。预计07年的合理估值为30元，调高投资评级至买入。（天相投资石磊）

　　招商银行：信贷风险控制在较低水平

　　招商银行目前正在进行的改革特点是全面推进和细化前期的改革，力推新的服务品牌和服务模式。招行信贷风险将被控制在较低水平。更多服务的推出将提高非利息收入占比。随着新业务的逐步推出和考核制度的改革，运行效益将得到提高。在中国现实经济和金融环境下，招商银行还将兼顾批发和零售银行业务，在保持零售银行特别是银行卡业务领先优势的同时，推动批发银行业务的多元化。

　　通过持续改革，招行长期稳定ROE将有望达到20%甚至更高，考虑其低风险特征，β取值为0.95，同时考虑近期市场风险溢价下降，取值为6.5%，永续增长率取值为6%，综合考虑其PB合理估值为4倍，07年合理估值为16元，给予买入投资评级。（天相投资石磊）

　　万科A：未来高速增长基础已奠定

　　公司项目销售速度快，竞争优势明显。截止三季度末尚有177.5万平方米已售面积未竣工结算，签约金额合计约107.9亿元，预收账款达103亿元，1-10月公司累计实现销售面积255.65万平方米，累计销售金额165.68亿元，为公司06、07年的良好业绩和未来高增长奠定了坚实的基础。

　　预计公司06年、07年、08年的每股收益分别为0.47元、0.65元、0.83元，07年可给予25-30倍的动态市盈率，合理价格应该为16.25-19.50元。万科的龙头地位优势非常明显，并将在行业整合中进一步提高；公司未来盈利仍将保持较快速度增长；此外，公司的管理能力、品牌、知名度和经营稳定性俱佳，因此股价很可能在上限定价，因此给予买入评级。（天相投资杨兴风）

　　青岛海尔：具有两大持续增长驱动力

　　公司是中国家电行业的市场领先者，家用空调、电冰箱等产品的内、外销市场份额均位居行业前列。公司具有如下持续增长的驱动力：①定向增发收购集团的优质白电资产，不仅解决了同业竞争问题，同是由于拟收购资产的净资产收益水平不低于公司现有资源，这将为公司经营业绩的可持续增长提供动力。②经销模式变革减免关联交易，此举将有助于公司提高主营业务收入和利润的规模，而且采购与营销环节丰厚利润也会促进公司业绩增长。

　　预计公司06、07年每股收益分别为0.30、0.51元，07年动态市盈率14倍，低于国内A股市场家电板块剔除亏损后28倍的平均市盈率水平，投资评级为增持。（天相投资邹高）

　　大厦股份：基本面得到市场认可

　　公司近期的上涨一方面与前期商业股整体低迷，公司股价已低估较多有关，另一方面也是大家对公司管理层经营能力、治理结构等更高程度的认可。此外公司拥有无锡市和所辖县区汽车销售35%的市场份额，4S店和汽车美容服务等都发展态势良好，毛利率提高的趋势非常明显。

　　仍维持06-08年EPS0.29元、0.36元和0.50元的预期。一旦公司新增商业面积--吟春商厦与本部的联通工作能与07年五一之前提前完成并运营，发展前景将更加乐观。目前公司06－08年的动态PE分别达到28.8、23.22和16.72倍。从07年和08年的估值情况看，仍有一定上升空间，因此仍维持增持投资评级。（海通证券路颖）

　　宝钢股份：估值应被重新审视

　　作为国内钢铁行业龙头，宝钢股份在规模、技术等方面的优势突出，国内冷轧汽车钢板市场占有率51.6%，家电用钢板占市场有率55%。随着钢铁行业景气度的回暖，公司未来业绩业绩和估值水平将进一步提升。在行业供需矛盾缓和的预期下，估值应被重新审视。

　　公司承担中国钢铁产业整合重任及未来海外上市的预期，凸现其投资价值。给予公司07-08年9-10倍PE定位。预计公司06、07、08年主营业务收入增长26.27%、12.01%、8.02%，净利润增长2.37%、14.65%、9.86%，每股收益分别为0.74、0.85、0.93元，维持买入评级。（天相投资聂秀欣）

　　福耀玻璃：进入快速发展时期

　　公司进入快速发展时期，产能建设以及供应链的完善，成本优势更加突出，保持良好的市场竞争力。另外，公司已成为奥迪汽车的全球供应商，进入高端产品领域；不断增强的研发配套能力；高盛入股成战略投资者，缓解公司资金压力，降低财务风险。诸多有利因素有利公司快速发展。预计公司06年、07年和08年每股收益分别为0.58、0.73和0.91元。公司是中国为数不多具有国际竞争力的零部件企业，具有持续成长能力，维持增持评级。（天相投资陈桥宁）

　　五粮液：普什集团问题不会拖太久

　　五粮液销售超出预期，高档酒产能尚有富余。五粮液的销量增长超出市场预期，预计今年五粮液销量可达1万吨，增幅在40%以上，明年的销量可以达到1.2万吨。五粮春销量平稳增长，增幅在10%左右。五粮液作为一种准奢侈品，高价限量成为主要的销售策略，虽然离理论产能3万吨还有很大距离，但公司限量的政策仍将维持。

　　关于收购普什集团的方向已明朗，时间不会久。关于在收购普什集团的股权还是收购酒类资产的问题上，资本市场的投资者已占了上风，上市公司经营的多元化已被公司否定，那么只能是收购普什集团的白酒类资产，目前的主要分歧在于收购这部分资产的价格上，具体的方案也只能等当地政府换届选举后才能定。

　　暂不考虑资产的收购等问题，预计公司今年的每股收益为0.50元，07、08年分别为0.66元和0.79元。一旦公司以较好的方式解决了普什集团问题，或能顺利实现股权激励，那么公司股价在资本市场上的表现将比较可观。因此维持买入评级。（天相投资施剑）

　　苏宁电器：实现外延和内涵双重增长

　　作为国内第二大的家电连锁企业，苏宁电器即使在扩张加速期中，也没有忽视供应链建设。公司与IBM合作建设的SAP/ERP系统已在苏宁的300家连锁店面成功上线。这套系统的运行最终将实现家电供应商和苏宁所有门店的信息共享，在帮助供应商实现柔性制造的同时，也将大大降低苏宁电器的运营成本。在外延式扩张方面，苏宁电器将继续坚持在一线城市和次级城市同步发展的战略。在选址、门店面积、卖场商品结构等方面，公司都会进行灵活调整。

　　在未来3年中，预计苏宁电器将实现外延和内涵的双重增长，其中，内含式增长将更加突出。预计06-08年，公司将分别实现每股收益0.84元、1.21元和1.55元。这三年内，公司净利润的年均增长率将达到47%。给予苏宁电器40倍左右的市盈率预期是合理的，标估值在48.4元，给予增持投资评级。（天相投资曹平璘）

　　合肥三洋：业绩难以实现突破性增长

　　前期受外资股东方可能进行重大整合的传闻影响，公司曾被市场短期追捧。但调研后发现，公司行业地位弱小的状态并无改观，业绩难以实现突破性增长。其中主要产品洗衣机的市场占有率仍然低于3%，总体竞争地位弱小，在高端市场中其竞争对手也一样强劲。微波炉产品全是无转盘式的高端产品，今年产销也难以达到10万台。而受到上游材料价格高启、终端渠道商的费用近年较快增长的影响，其利润率也难以乐观。并且，虽然外资股东方三洋电机有取得公司控股权的诉求，但受制于其自身战略游移不定，预计短期内进行重大重组的可能性不大。因此，在现有状态下预计06、07年公司EPS为0.16元、0.19元，对应PE为17倍和15倍，缺乏吸引力。给予中性评级。（中信建投陈远望）

　　柳工：挖掘机是主要投资亮点

　　柳工的挖掘机是公司主要投资亮点。柳工在目前国内的挖掘机市场中仅占有3%左右的市场份额（居国内企业首位），主要市场份额被外资以及合资企业占据。挖掘机增长空间较大。公司目前按07年和08年的EPS估算，目前PE为15.9和14.5，和国际可比公司均值14十分接近。考虑到其具体产品结构，其估值应该介于叉车生产企业安徽合力和混凝土设备生产企业中联重科之间，也即合理市盈率在14和21之间。目前股价处于这个估值的下端。给予审慎推荐投资评级。（中金公司）

　　江淮汽车：超强的成本控制优势

　　从全球汽车企业发展历程来看，单独生产商用车的企业要么被大企业收购要么被自己经营不善破产。江淮汽车为了谋求更大的发展，发展乘用车是必然的选择。因此，公司提出的发展战略是：坚持以商用车为基础，巩固和发展在商用车细分市场的领先地位，成功拓展乘用车业务。

　　公司SRV以及MMPV是为发展轿车所做的铺垫，为乘用车开发积累了一定经验。逆周期运作作为公司一贯的投资风格，公司领导优秀的战略眼光和管理能力使轿车项目的成功概率大大增加。公司一贯实施的高端介入、低端推进的战略，在MPV、重卡已成功实施。这次在轿车项目上取得成功只是时间问题。另外，现在轿车项目大都采用柔性轿车生产线以应对客户多变的需求，而柔性生产线为减少投资、顺利进行升级换代提供了保证。因此，公司轿车项目成功的概率很大。

　　考虑瑞风MPV盈利将继续增加及超强的成本控制优势，预计公司06年每股收益为0.50元，07年每股收益为0.60元，08年每股收益0.75元。按照行业平均PE、PB、PS公司估值为7.0-8.0元。目前价值严重低估，投资建议为强烈推荐。（兴业证券）

　　华菱管线：盈利高点为业绩增长奠定基础

　　米塔尔进入华菱后，从公司的成本控制、产品结构调整、治理结构等方面来看，公司在持续向好的方面改变，米塔尔德并购效应在显现，并且时间也低于前期预期。根据公司三季度的报告，公司的成本控制能力在持续加强，产品的毛利率持续增长，目前已接近公司盈利能力最高点，这为公司明年业绩的增长奠定了基础。

　　公司与美国龙星技术公司合作从事油气管的开发，将有利于调整公司产品结构的调整，提升公司产品的附加值，同时也有利于公司进一步融入全球市场，分享全球能源市场增长带来的收益。考虑公司未来2年的盈利成长情况和公司作为米塔尔中国市场的重要平台等因素，目前股价没有反映公司价值，因此上调评级至增持。（联合证券毛祖宏）

　　华北制药：存一定市场机会

　　据了解，华北制药与DSM的合作方案的审批已进入最后阶段，在07年上半年得到批复的可能性较大。同时，青霉素工业盐经过长时间的低迷之后，最近从60元/BOU回升到了80元/BOU，公司方面认为目前的价格能维持到07年上半年。此外，公司的青霉素、阿莫西林等普药产品在目前北京政府主导的集中采购中获得了较的采购量，预计在国家集中采购越来越多的趋势下，华北制药的普药产品将有较大的机遇。

　　华北制药的药品研发能力十分突出，在免疫抑制剂方面形成了国内外最全面的产品梯队：环孢菌素销售额过亿，06年预计增长10%左右，雷帕霉素已上市，06年预计销售600万左右，霉酚酸酯上市晚于华东医药，但销售也已启动。未来环孢菌素滴眼液、他克莫司、咪唑立宾等产品也将陆续获得生产批文。未来公司将建立免疫抑制剂生产基地，形成规模优势。

　　华北制药目前股价已处于历史最低谷，公司业绩将逐步改善，06年扭亏的可能性很大，二级市场也将出现一定的市场机会。但乐观估计公司07年EPS尚难达到0.10元，从长期来看，公司的体制如果不出现根本性的变化，还难以确立公司长期增长的趋势，因此暂不给予投资评级。（招商证券周锐）

　　滨州活塞：氧化铝价格大跌提升业绩

　　公司的主业是内燃机活塞，从产品用途上，可供轿车、载重车、工程机械等领域使用。公司产品在载重车上的市场份额最高，达到40%以上，是公司的主要盈利点。同时，公司新建的氧化铝--电解铝生产线，拓展了产品产业链，考虑到明年氧化铝价格可能的大幅下跌，将显著降低公司成本，对明后年业绩起到明显提升作用。目前氧化铝大约占公司成本的30%左右。按明年氧化铝价格下跌一半来估计，大约可增厚明年EPS0.50元以上。

　　公司业绩有望保持年20%的增长。作为一个发展不错的零部件龙头企业，可以给予15倍左右的PE，预计今明两年EPS分别为0.12元和0.65元。但鉴于目前股价已接近9.00元目标价位，因此给予中性评级。（中信建投宋炳珅）