世界经济继续较快增长，主要国家货币政策保持紧缩

　　■大势观察■胡建生

　　最近，美国经济增长放缓，有一种观点认为，美国经济可能由此出现衰退，并拖累整个世界经济增长速度放慢。本文认为，从目前的情况看，美国经济衰退的可能性不大，由于西方主要国家仍然保持着较快的经济增长速度、较高的就业率和较低的通货膨胀率，因此，世界经济将继续保持较快增长的态势，主要国家的货币政策将继续呈现紧缩倾向。

　　西方主要国家经济较快增长

　　今年二季度以来，美国经济增长放缓，美国商务部的统计报告表明，美国第二季度ＧＤＰ增长率最终修订数为２．６％，三季度继续下降为２．２％，远低于一季度的５．６％。不过，笔者认为，当前美国经济增长放缓是对以下两个因素的正常反应，由此引起美国经济衰退的可能性不大。一是２００５年下半年以来，美联储实行紧缩货币政策，连续１７次提高利率；二是美国房地产市场开始降温。９月份，美国的失业率为４．６％，１０月份，其失业率进一步下降为４．４％，为２０世纪９０年代以来的最低水平，这表明市场对美国经济前景仍然保持着较为乐观的情绪。笔者认为，美国经济仍处于增长周期，至少明年下半年以前不会出现衰退。９月份，美国的一般ＣＰＩ同比增长２．１％，为２００４年以来的最低水平，这一数字大大超出市场预期，美国通胀率显著回落的主要原因是最近国际石油价格的持续下跌。

　　欧元区经济仍然保持较强的增长势头。８月份，欧元区工业生产同比增长５．４％。三季度，欧元区实际ＧＤＰ增长率为０．８％。９月份德国失业率为８．５％，欧元区其他成员国的失业率也保持稳定。欧盟各国的失业率为８．０％，低于１－５月份水平。１０月份，欧元区的综合ＣＰＩ增长率为１．６％，为欧洲中央银行的警戒线以下水平。

　　英国经济仍在稳步增长，实际ＧＤＰ同比增长２．８％，高于二季度的２．６％。９月份，英国的失业率仍维持在５．５％的水平。不过，９月份，英国的通胀率继续上升，零售价格指数（ＲＰＩ）同比分别上涨了２．４％，超过了英格兰银行２％的通胀目标。由于存在着较旺盛的国内消费和投资需求，在未来一段时间内，英国经济中的通胀压力将继续存在。

　　日本经济也在波动中继续较快增长。市场预期，三季度日本实际ＧＤＰ增长率可达到０．４％，高于二季度的０．２％。９月份，日本的失业率为４．２％，高于上半年水平，表明国内需求旺盛，企业对劳动力的需求较强。９月份，日本的一般 ＣＰＩ同比增长０．６％，比上半年略有上升。

　　主要国家的货币政策呈紧缩取向

　　今年６月２９日，美联储将联邦基金目标利率第１７次提升０．２５个百分点至５．２５％。之后，在８月８日和９月２０日的公开市场委员会例会上，美联储决定不再加息。在１０月２４日－２５日的会议上，美联储继续坚守这一原则，即保持货币政策的紧缩取向。美联储此轮加息周期可能已经结束，而美联储结束加息周期可能有以下两个方面的原因：一是今年春季以来美国经济增长放缓；二是下半年以来通货膨胀压力减弱。２００７年二季度，美国可能进入降息周期。

　　由于上半年欧元区经济增长较快，以及对通胀风险上升的担忧，２００６年８月３日和１０月５日，欧洲中央银行两次将主导回购利率上调０．２５个百分点至３．２５％。实际上，９月份，欧元区的综合消费价格指数（ＨＩＣＰ）已经下降，降至欧洲中央银行的警戒线之下。欧洲中央银行坚持实行紧缩性货币政策、连续两次加息的理由，是担心其货币政策仍然过于宽松，不利于防止可能出现的通货膨胀。不过，市场对欧央行的加息行动反应不一，有分析人士认为，欧洲中央银行的加息行动可能抑制欧元区的经济增长活力。１１月２日，欧央行决定将主导回购利率维持在３．２５％的水平不变。对此，欧洲中央银行行长特里谢特别强调，继续对通胀风险的再度上升保持高度警惕，并暗示欧洲中央银行将密切关注宏观经济形势的变化，随时都有可能再次升息。这表明欧元区经济增长和通胀形势仍不十分稳定，也表明欧央行的加息周期尚未接近尽头。欧洲中央银行的此轮加息周期可能延续到２００７年上半年结束。

　　２００６年７月１４日，日本中央银行将其同业拆借市场隔夜贷款利率上调０．２５个百分点，此后，一直维持该利率水平不变。日本银行没有像市场希望的那样继续加息，主要是出于两个方面的考虑：一方向是迫于政府的压力。自日本银行６年来首次加息后，来自政府的批评就从未停止过，包括财政大臣在内的政府官员曾多次公开表示，日本中央银行应通过实行扩张性的货币政策，继续支持日本经济的恢复和增长，因为通货紧缩的阴影并未在日本完全消散，所以，在相当长的时间内，日本中央银行都应该将利率维持在较低的水平上。另一方面是日本经济增长和通胀形势仍不稳定。目前市场普遍认为，２００６年年内日本银行再次加息的可能性不大，２００７年，日本利率政策走向将取决于经济增长情况和通货膨胀形势。笔者认为，至少在今年年内日本银行不会继续加息。

　　２００６年８月３日，英格兰银行将回购利率上调０．２５个百分点至４．７５％，此后，一直维持该利率水平不变。不过，由于第三季度英国经济增长加快，带动通胀率走高，英格兰银行十分担心通胀压力继续上升。英格兰银行货币政策委员会（ＭＰＣ）最近公布的一份文件表明，英格兰银行认为，当前英镑的基准利率仍低于中性水平，即英格兰银行的货币政策过于宽松，应该继续提高利率至合理水平。笔者认为，英格兰银行的此轮加息周期尚未结束，近期英格兰银行可能会将回购利率提升至５％，从而保持货币政策的紧缩态势。

　　（作者单位：北京政法干部管理学院）

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