本报记者 易非 深圳报道

    今年以来沪深300指数上涨逾80％,在大盘屡屡创新高的背景下,市场也开始出现分化。南方基金继上月发布引起广泛关注的《在金砖之国寻找金砖》报告后,其今年表现突出的南方积极配置的基金经理姜文涛近日再次坚定表示,今年以来的股价上涨和股价结构的变化比较合理,股市未产生明显估值泡沫,A股市场的繁荣还在后面。

    关注结构性投资机会

    姜文涛表示,对于投资者广泛关注的优质上市公司来说,明年的股票收益率更多地取决于公司盈利增长的幅度和质量。当预测企业和产业的盈利趋势时,自上而下的研究方法会更有效率。自上而下地看,在外部需求增速放缓的背景下,出口导向型的国内经济在经济活动总量方面的增长将非常有限,从而给本轮经济上升期中的瓶颈行业(煤电油运、交通运输和原材料行业)的盈利增长带来压力。在未来两年内,南方基金甚至可观测到这些行业中一部分企业的盈利将负增长。另一方面,我国经济成长中的结构性变化会加速进行,给证券市场提供较好的低风险投资机会。

    南方基金认为,结构性的投资机会主要存在于两个领域：一是居民财富积累到一定程度后,出现了升级型的消费需求,如金融理财、汽车、房地产消费和投资、品牌商品、奢侈品、医疗、教育、通讯、娱乐等,这些升级型消费的需求增速会显著高于居民消费总量的增速,而且消费升级的过程会维持较长时间；另一个重要的结构性变化是,我国制造业在市场竞争压力、劳动力结构升级、人民币升值和国家政策引导背景下的快速技术升级,在相当长的时间内,这种技术升级都会拉动对装备产品的需求,改变我国产业的国际竞争角色和出口品结构,从而给机械、家电等行业提供较多的盈利增长机会。

    券商是市场盛宴最后赢家

    姜文涛认为,今后三年,证券、机械、银行、地产、商业、食品饮料、医药行业的盈利增长速度可能超过上市公司平均水平。作为一只以行业配置为主的主动型基金,南方积极配置基金将在2007年重点投资于这些行业,重点关注的是上述各条产业链的利润集聚环节,在选定的子行业中重点投资于大市值和公司治理水平较好的代表性公司。

    值得一提的是,作为今年先知先觉挖掘到中信证券第一牛股的南方基金,其仍维持对券商股的看好。一个显而易见的逻辑是,在这轮疯涨的盛宴中,上演疯狂的只是部分构成指数的大盘股,但毫无疑问,这场盛宴的直接受益者将会是券商。姜文涛预测,券商概念股有望在明年一季度迎来一个春天。截至9月底公开信息显示,南方积配的第一重仓股为中信证券,共持有7485万股,占该基金净值的9.4%。日前中信证券表现强劲,截至12月15日,该股近一个月上涨幅度逾70%,今年以来涨幅近400%。