管理学硕士,证券从业超过10年。历任君安证券有限公司投资经理、广东发展银行深圳分行业务经理、富通基金管理亚洲有限公司基金经理。2003年4月至今任海富通基金管理有限公司投资总监兼海富通精选基金经理,其率领的投资团队同时担任富通QFII“扬子基金”的本土投资咨询顾问。

    陈洪奉行“稳健均衡”的投资理念,强调投资时选股、选时的风险控制,追求基金组合长期、可复制的绝对收益。这种特征在熊市和震荡市中优势明显,为陈洪赢得了“熊市领跑者”的业界美誉。

    ◇周刊记者 李佳

    基谚有云：“白马赚钱是实惠,黑马赚钱是名气”。对于海富通基金副总裁兼投资总监陈洪来说,宁愿不要这个名气,考虑最多的则是“少犯错误”,追求基金组合的风险调整收益。

    何谓风险调整收益？用最通俗的话来说,投资股票A和股票B,在承担同样的系统风险时,谁的收益更大,则谁的风险调整收益就更大。

    绷紧“风险”弦

    虽然新兴,但中国资本市场仍处于有效性不高的市场,利用非有效性挣钱正是基金经理存在的价值。

    “不能光看收益带来的效果,此时风险可能也没有完全反映出来,所以我们时时刻刻强调风险控制。即使是在大牛市中,我们讲收益也比别人多一个角度。”陈洪告诉记者。

    正是由于头脑中时刻绷紧的一根“风险”弦,陈洪以“熊市领跑者”的特征闻名业内。

    2003年8月,陈洪管理的海富通精选基金正式成立,半年后该基金收益率突破30%,同期上证指数上下震荡、涨幅为零。

    2004年 4月,上证综指从1783点倾泻而下,直到2005年6月跌破千点大关,而同期,海富通精选的累计净值一直保持平稳,只从1.30332元最低跌至 1.1227元,最高跌幅也仅13.85%。

    截至今年12月15日,海富通精选的累计净值已达2.2353元,一年来,净值增长率达84.8%。

    在经历了2001年以前的泡沫之后,市场用了4年进行痛苦的消化过程,可是这个过程也是双向的。一方面股票价格下跌,股指下调；另一方面,上市公司的盈利仍有增长。

    “就像弹簧被压到很低状态下的爆发,市场已经跌到无论以任何标准来看价值都被低估的时候、上市公司盈利水平又比大家预期的要好,二者结合形成的强大力量导致了今年大牛市格局。其间,投资者心态、市场流动性处于完美的状态,除了其间或有宏观调控的声音,市场中看不到任何负面因素。”

    这样的情况下,指数涨幅接近100%。市场的疯狂让领悟深刻的陈洪小心翼翼。“这种现象不可能长期维持,很难用今年市场涨幅来得出结论———明后年都会这么涨。”他说,首先,整体估值已经回到合理体系,市场平均P/E市盈率20倍,虽然谈不上贵但确实也不便宜。在比较合理的预期下,明年市场可能只有20 %至30%的涨幅,乐观点股指达到3000点,也只是给予企业盈利预期增长的溢价,跟今年将会有很大差异。

    因此,经历过牛、熊、平衡市这样完整市场周期、有15年投资经历的陈洪一直强调要在常态的市场中兼顾风险和收益,取得风险调整后的收益最大化。

    “这并不是对基金经理的道德评判,也有很多人认为只要收益就是好东西,不需要风险调整。历史实证证明,从一个长期累计效应来说,以风险调整后收益最大化为目标会比简单追求收益最大化的效果会更好。虽然其中一个牛市阶段,不用看风险,但长期看5年、10年,市场肯定有波动,这时风险调整就对复合增长的概念起了效用。这对一个稳健的基金公司来说,非常重要。”

    投资不重“个性”

    说一个人“没有个性”,在如今这样一个张扬自我的年代,像是在挖苦人。但是,陈洪坦言：“越做到后来,发现自己越没有个性,没脾气。”

    在长达15年的投资生涯中,陈洪分别做过银行、券商、国内基金、国际基金的投资经理,不断在市场中碰到反例,从而不断修正自己的观点,已然被不同的市场打磨得很光滑,荣辱不惊。

    “再牛的人都有栽跟头的时候,不论某段时间投资业绩再好、管理的资产再多,都要保持对市场的谦卑和学习。”陈洪始终保持这样的心态。

    在海富通旗下基金的持有人中,机构投资人和大众投资人比例相当,各占一半,一方面说明海富通的投资理念较受机构投资人认同,一方面说明大众投资人并不追捧这样定位的投资产品。

    陈洪介绍：“外界对我们的评价是均衡稳健。这在平衡市和熊市中显得突出点,但在大牛市中不仅不能成为优势,有时候还成为劣势。不过人的性格和投资方式长到一定时间,已经相对定型,很难指望像我这样的人调整投资方式,像今年很多年轻的基金经理那样生猛地操作。不过,形成了这种风格,也不是件坏事,重要的是让投资人明了,让他们按照真实的意愿偏好来选择基金。挂羊头卖狗肉是最要命的事。”

    2006年中报显示,海富通精选的前十大重仓股占基金资产的比重仅为35%左右,在偏股型基金中属于数一数二的低水平,第一大重仓股G天津港的持股比例仅为4.95%。“重仓不重”成了海富通的标志。

    “均衡是一种结果,而不是我们刻意追求的东西。”陈洪解释,一旦重仓对了,可以赚取超额利润,但这要求基金经理每次都顺利地把一个正确的重仓股换到另一个正确的重仓股,这种概率不像大家希望的那么高,一旦其中出现偏差,出现问题的概率更大。

    “今年是个大牛市,这点不突出。如果在平衡市中,首先重仓错了基金经理能不能客观承认这个错误,其次,即使内心已经承认了,市场给不给基金经理改正的机会都很难说。”

    不过,一旦挖掘到黑马,陈洪也会让旗下基金稍稍突破这种“限制”,例如海油工程、东软股份、浙大网新等。

    从2003年海富通精选建仓期就挖掘到的海油工程至今涨幅已达4倍多。“在内部风控流程上,持有一只股票超过15%需要投资决策委员会特批,最高时精选、收益2只基金曾一度持有海油工程突破了15%的仓位。” 陈洪说。

    2006年三季报显示,目前在东软股份上,海富通收益增长配置了占其流通股6.15%的仓位,海富通精选占其流通股4.94%,从2005年中至今,东软股份共上涨近4倍。在浙大网新上,海富通旗下三只基金及聘请海富通作投资顾问的QFII———富通银行共包揽了其流通股的15.99%,这也是海富通少见的重仓持有。