发行概况

　　冠福家用此次公开发行3000万股，12月18日为2400万股网上发行申购日，发行价确定为5.96元/股。公司的募集资金将用于4000万件陶瓷产品生产扩建和"五天"分销系统的完善，使公司的日用陶瓷制造能力和产品分销能力得到增强，募集资金项目前期已经完成大部分投入，明年即可逐步实现收益。发行前公司每股净资产为2.31元，发行后每股净资产为3.13元，预计上市日期为2007年1月5日。

　　表1：发行前3年基本数据表（单位：万股、万元）

　　主营及经营分析

　　冠福家用的主营业务是日用陶瓷等家用品的生产和销售。是国内中高档日用陶瓷行业的龙头企业，除了日用陶瓷业务外，公司还利用自身销售渠道代销国际知名品牌的日用玻璃制品。06年上半年公司日用陶瓷业务分别占主营收入和利润的70%和92%，是公司主要的利润来源。过去两年公司主营收入同比增长54%和29%，今年上半年主营收入是去年全年的55%。预测冠福家用未来三年每股收益分别为0.247元、0.351元和0.439元。

　　陶瓷行业分析

　　我国是日用陶瓷生产的传统大国，也是出口大国，占全球出口总量的2/3。但是产业集中度低，基本以低端产品为主，竞争激烈。而生产中高端产品的企业明显偏少，结构矛盾突出。今年前10个月陶瓷行业的利润总额为4.46亿，高于去年全年水平，整体利润基本稳定。但是行业销售利润率呈现明显的季节性，通常2、3季度要高于1、4季度。

　　估计及上市定价

　　A股市场陶瓷类上市公司多为ST公司，行业估值意义不大，具有可比性的上市公司只有高淳陶瓷(财务,价值)。高淳陶瓷(财务,价值)市盈率32.2倍，市净率为1.2倍。如果给冠福家用30倍的06年市盈率，对应股价为7.5元，对应市净率为2.4倍。最近6个月内新股上市首日平均涨幅为87%，冠福家用上市后股价被高估在所难免。如果给冠福家用60%的首日涨幅，对应股价为9.54元。综合以上分析，冠福家用合理股价为7.5-9.5元。

　　资料来源：新东风

(责任编辑：郭玉明)