公司未来电信业务的发展机会

　　公司是一家信息技术应用与服务提供商，主要为电信、金融、邮政等行业用户提供系统集成及专业服务。其中电信行业的相关业务主要来自电信设备制造商和电信运营商，公司来自两者的收入占比各在50%左右。目前华为、中兴、移动、联通等都是公司的主要客户，华为与公司的年交易额近2亿元，而联通和移动与公司的年交易额也有近亿元。

　　由于政府已经承诺将在奥运期间开展3G业务，因此现在市场普遍预期3G牌照将在明年中期发放。3G从投资上来说分成三个阶段。公司在3G的建设中不仅提供系统产品，还提供专业服务，公司在3G投资的三个阶段中都将有受益的可能。

　　第一阶段是前期建网。这一阶段最直接的受益者是电信设备制造商，包括华为、中兴等公司。在这个阶段华胜天成的机会主要表现在为电信设备制造商提供内嵌于其主设备中的IT设备及其服务；第二阶段是3GBOSS系统的建设。3G系统运行后面临系统的配套升级，主要是包括语音图像的计费模式，数据量的计费模式等。在这个阶段有大量的应用解决方案的需求。除了与解决方案提供商的合作外，公司还将把自己的商业智能决策、融合通讯等解决方案直接提供给运营商；第三阶段是门户网站、ICP内容提供商的系统升级。3G的推出将对终端客户提供多样化的选择，包括多样的终端设备和多样的终端业务。要满足这一多样化的需求，需要对融合通讯的方式进行升级。华胜天成的机会在于对资源的整合，以便去满足融合通讯方式的改进需求。

　　订单和收入稳步增长公司近三年订单额同比增长都在30%以上，今年前三季度已签订合同18.3亿元，超过去年全年的总订单额。由于系统集成业务合同的执行期都在三个月以上，有的较大的合同则会持续一年以上，因此公司的收入确认额低于订单额，主营收入/订单额在60%-70%之间，但是这些订单在其后的一到两年之内都会百分之百转化为收入。公司今年订单的大幅增长为今后两年的业绩打下良好的基础。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2006～2008年每股收益分别为0.74元、1.03元和1.38元，当前A股市场软件板块平均市盈率（流通股加权、剔除亏损）为36倍，我们认为可以给予公司30～33倍的市盈率，按照公司07年的业绩计算，公司合理股价区间为30.90元～33.99元，因此我们给予公司“增持”评级。

(责任编辑：吴飞)