民族证券马佳颖

　　上个星期是中国证券市场具有重大意义的一周，两市股指的历史高点均被改写。但一周涨幅近9%的急速上攻并没有引发调整，本周一股指继续高举高打，轻松越过了2300点整数关口，再次写下新的记录。

　　意料之外情理之中

　　市场之强劲超出大家的意料。去年这个时候我们还迷茫于股改的意义以及对市场带来的冲击，而如今，曾经遥不可及的历史高点也被轻松的踩在脚下。说意料之外，是没有想到逼空行情演绎得如此淋漓尽致；说情理之中是因为2245点的高点，对于目前的市场而言，只是一个心理点位，没有多少实际的意义。

　　站在新高之上，我们惊喜的发现当前市场动态市盈率却并没有明显高估，近期涨幅较大的深成指、上证50指数市盈率仅有19倍和20.65倍，显示出目前市场估值仍处于合理区间，也就是说，股指的上涨凌厉但不疯狂，富于激情但仍不失理智。

　　似乎找不到一个完全有效的方法来预测市场后期的空间点位，但可以肯定的是，目前市场并没有出现掉头迹象，在今年剩下的十几个交易日中，股指仍有继续上攻的动能和激情。

　　市场格局三大特征

　　在大盘指数迭创新高的同时，个股价格也延续着结构性的调整过程。统计从12月11日至12月18日，市场各板块的涨幅以及动态市盈率，我们能从中把握到市场格局演变的蛛丝马迹。

　　第一，强者恒强。在大盘创新高的过程中，表现最抢眼的仍属金融、地产，涨幅分别为11.26％和8.82％，位居涨幅榜状元和探花之席，其他的食品饮料、有色金属、机械设备涨幅同样居前。在这5大龙头板块中，除了有色金属板块市盈率偏低外，其他四个板块市盈率均高于市场平均水平。但它们能享有较高的市盈率水平也有一定的理由。首先，股指在突破高点的过程中，贡献最大的当属金融板块，其中的工商银行、中国银行等股票的A－H股价格关系已经由过去的折价变为了溢价，我们认为这是A股定价权回归的结果。另外，中国人寿A股发行已经获得批准，市场预期不久将上市，做为A股市场第四大权重股以及A股市场第一只保险类股票，其发行上市必将获得机构的竭力追捧。中国人寿的发行上市也将进一步提升金融股在市场的权重和估值水平。而地产板块虽然目前动态市盈率较高，但是在人民币持续升值和上市公司业绩大幅提升的预期下，其估值仍处于合理水平。

　　第二，价值低估品种得到深入挖掘。牛市行情总会分出不同的层次，今年这波凌厉的涨势，以成长型股票为主力先锋，但随着市场重心的逐步抬高，市场热情逐渐高涨，热点也在不断的扩散。近期有关大国崛起、中国盛世等舆论不绝于耳，这些舆论导向一方面将进一步助推场内外资金的投资热情，另一方面也暗示着市场结构调整的方向。中国是世界的工厂，制造业是最具本国特色的支柱行业，将资本市场放诸于世界范围内，具备中国特色的中国制造业，也将获得高增长预期和高估值水平。主力资金在通过地产、金融成功宣泄了激情后，钢铁、汽车、电力、公用事业等基础行业，将以沉稳的姿态带给投资者新的惊喜。

　　第三，高市盈率及微利板块被边缘化。本轮行情中，信息设备、电子元器件、家用电器、服装纺织等板块，走势明显落后于市场。这几个板块有个共同的特点，即市盈率高于市场平均水平，同时业绩预期不甚理想。如我们预计信息设备行业2006年每股收益为0.17元，电子元器件行业的每股收益为0.11元，家用电器行业为0.22元/股，服装纺织0.20元/股，均低于市场平均的业绩预期0.25元/股。在以价值发现、资金推动促成的逼空行情中，这类高市盈率、低收益的股票只能遭受市场冷眼。

　　新高之后的买卖策略

　　在梳理清楚了市场脉络后，相信投资者对后市的操作也有了较为清晰的思路。如果前期持有的是金融、地产、消费类个股，那么在市场出现明显拐点之前可继续持有，赚取最丰厚利润。而投资者如果考虑调换持仓品种，可以关注上述提到的钢铁、化工等基础行业，以及一些防御性品种如铁路、港口、交通运输业等。此外，并购和注资、资产重估等对于提升企业内在价值有实质意义的题材，也可以重点关注。

(责任编辑：刘雪峰)