北方创业：资产重组提高盈利能力

　　公司拟向包括控股股东一机集团在内的不超过10名的特定投资者发行不超过5000万股A股（募集资金不超过3亿元），用于投资建设精密锻造生产线项目和对路通弹簧公司增资控股。同时，公司将以其拥有的专用汽车公司87.5%的权益、专用设备公司63.15%的权益及与专业设备公司相关的资产，与一机集团下属三公司部分资产进行置换。

　　锻造公司主要生产铁路车辆锻件、军品锻件和中重型曲轴锻件，设计总产能为年产锻件30万件，锻重3.6万吨，约占国内相应锻件能力缺口的28%。该项目下游行业发展迅速，项目前景看好；增资路通弹簧公司控股后，拟对现有弹簧生产线进行产能扩张，并建设铁路车辆制动管、冷卷弹簧生产线。本项目将保障北方创业核心业务铁路车辆所需弹簧供应，并减少关联交易。

　　公司将以其拥有的专用汽车公司87.5%的权益、专用设备公司63.15%的权益以及公司拥有的与专用设备公司相关的资产，与一机集团下属三公司部分资产进行置换，该资产进入上市公司后，将以生产铁路车辆、风力发电设备、煤炭掘进机为主，也生产军用车辆配件。目前专用汽车公司、专用设备公司处于微利和亏损状态，而三分公司业绩良好，置换将对公司业绩产生积极的影响。

　　预计公司06年每股收益为0.08元；预计公司07、08年净利润分别为3827万元、7687万元，摊薄后每股收益分别为0.21元、0.43元。鉴于公司的高成长性，给予增持评级。（天相投顾苏纯）

　　华泰股份：收购让盈利更为干净

　　近日，华泰股份拟向集团定向增发不超过8000万股收购集团化工资产。涉及本次收购的集团化工资产及相关经营性土地评估价值共62432.15万元，其中5宗土地价值4254.70万元，折合每平方米225元。这些化工资产主要产品/业务为液氯、烧碱、盐酸、双氧水、废纸脱墨剂、重质碳酸钙、热电等等，多为纸业生产所需配套产品。

　　本次交易完成后，公司同类关联交易金额可降低约44%。同时06年的每股收益将由0.842元增加至0.920元，增幅9.24%。前3个季度的净资产收益率由11.23%上升至11.75%。而总资产负债率本次可由66%降低至约64%，从而降低的财务风险。因此，本次收购最重要的好处之一是大股东和小股东利益更加趋于一致，盈利将变得更为干净。

　　但本次收购主要的负面因素是估值，因为通常来讲，化工股的估值会低于造纸。不过，由于化工资产注入后，对每股盈利的影响有增厚（9%），对收入的影响也不大（1-9月份7.5%），因此产生的负面因素基本可以忽略。因此，还是维持推荐投资评级。（中金公司吴丰树）

　　S湘火炬：股改进入实质性攻坚阶段

　　湘火炬A董事会发布《关于潍柴动力股份有限公司换股吸收合并湘火炬汽车集团股份有限公司换股与现金选择权申报》公告，标志着湘火炬A的股改进入到了实质性的攻坚阶段。

　　由于目前湘火炬A的股价远高于5.05元的现金选择权价格，因此投资者选择以股换取现金的可能性不是很大。大部分赞同吸收合并的投资者将会选择参与换股而成为新潍柴动力的股东。

　　而在汽车整车领域，目前湘火炬A与中国重汽在汽车数量上的差距在日渐缩小。最为关键的是，潍柴动力在大马力柴油机领域浸淫近半个世纪，已形成15万台的生产规模，产品除了为汽车配套外，还为工程机械、船舶等配套；未来除了发动机，再加上法士特齿轮变速箱等的优势，发展前景广阔。相比之下，中国重汽在与潍柴彻底分手后，虽然着手建立自己的发动机基地，但毕竟起步较晚，且配套服务领域狭窄。此外，目前中国重汽良好业绩的取得在很大程度上得益于控股股东关联方的利益输送，而湘火炬A就没有这种情况。因此，无论是从多元化角度，还是从抗风险角度看湘火炬A的能力要强于中国重汽。继续看好湘火炬A未来的发展前景。不过由于近期湘火炬A股价累计涨幅已大，加之19日停牌直至股改有明确结果。因此将投资评级由谨慎增持调整为中性。（国泰君安张欣）

　　扬农化工：独有自主创新技术享受高估值

　　日前扬农化工非公开不超过3000万A股，募集资金主要用于对控股子公司江苏优士化学增资，投入500吨/年三氟氯菊酸及高效氯氟氰菊酯技改、2400吨/年贲亭酸甲酯及DV酰氯技改扩建、1000吨/年麦草畏原药、100吨/年二溴菊酸及溴氰菊酯、2000吨/年双碳酸二甲酯等五个项目，总投资24402万元。

　　此次定向增发的募集资金项目--500吨/年三氟氯菊酸及高效氯氟氰菊酯技改、2400吨/年贲亭酸甲酯及DV酰氯技改扩建、1000吨/年麦草畏原药、100吨/年二溴菊酸及溴氰菊酯、2000吨/年双（三氯甲基）碳酸二甲酯等五个项目即为优士化学公司的二期工程。根据测算，所有项目投产后，将为公司带来约3900万的净利润，为公司05年全年净利润的90%。

　　做为目前国内唯一拥有自主技术生产农药中间体的公司，预计未来两年每股收益分别为0.74元、0.87元，以增发3000万股摊薄每股收益分别为0.57元、0.67元。公司的独有自主创新技术优势可给予15-18倍的高市盈率，合理股价区间11.1-13.32元，维持谨慎增持投资投资。（国泰君安任静）

　　广电网络：数字电视整体转换后提价空间更大

　　广电网络定向增发获证监会核准。

　　市场等待该消息可谓期待已久。按照现在的进度，增发完成要在07年一季度。基于市场的压力，预料其广告代理业务不会在增发完成后退出。增发完成后，公司将成为完全运营整个陕西省有线网络的运营商，较歌华有线而言，公司的用户增量空间更大，数字电视整体转换后提价空间更大，发展前景看好。预计07年公司业绩将达到0.6元以上，和歌华有线业绩相差无几，维持增持评级。（东方证券）

　　通程控股：三大因素推动业绩增长

　　目前公司下属商业物业总建筑面积在30万平米，商用土地储备770亩，均地处城市黄金地段，市场权益价值保守估计至少在28.53亿左右，折合每股16.2元/股，07年新会计准则实施后，公司有望成为新会计准则受益公司之一，其资产真实价值将浮出水面。

　　同时，公司大股东通程集团也是市政府改制的重点企业之一，如集团改制成功，上市公司治理将得到显著改善，资产实际盈利将得到有效释放并由此带来公司业绩快速增长。而大股东也存在将下属优质资产陆续注入上市公司和扩大股本的强大利益动机。

　　在改制背景下，受零售业规模扩张的加速、酒店盈利能力再度提升和投资收益快速增长三大因素推动下，预计公司06-08年业绩年均增速将超过58%，其EPS分别为0.28元、0.56元和0.80元。公司07年合理价值应在15.0元/股，维持增持评级。（联合证券吴红光）

　　一致药业：股权激励或在增发后实施

　　07年1月起，广东省将收回省内各个地区分头招标采购药品的权力，而用全省挂网采购的式取而代之。作为药品经销商的医药商业企业将不再拥有投标的资格，只能够受生产商委托向采购人提供药品配送及相关伴随服务。由于只有一致药业和广州药业这两大大型药品分销商具有药品配送的能力，这一改变无疑将扼杀大量中小医药商业企业。

　　而一致药业作为两广地区最大的医药流通企业，将会在挂网招标采购中处于主导作用，众多的药品生产企业将会委托公司在两广地区进行招标，未来公司配送和快批业务将会得到发展壮大。同时，公司的批发业务正处于快速成长期，随着众多的中小型药品流通企业逐步退出市场，公司将会逐步的扩大市场份额；并且公司经营团队的能力管理水平非常高，企业的内部整合取得了质的飞跃，成本将会大大降低。管理层股权激励可能会在增发后实施。

　　公司前期股价下跌主要受到国药控股整体上市传闻的影响，但基于整合速度和资产注入不会受到干扰，预计06、07、08三年的EPS分别为：0.295、0.375和0.495元，相对应的PE分别为22.5、17.7、和13.4，估值极具吸引力，继续维持强烈推荐投资评级。（平安证券杜冬松）

　　海螺水泥：产能或将翻番

　　由于公司先期在安徽省内长江沿岸几个熟料基地布点时已拿下了周边的石灰石矿山资源开采权，同时为新建生产线预留了土地，所以在全行业新建产能放缓的情况下，依靠强大的资金实力和先期储备的矿山、土地资源可继续扩张产能。公司全部储备用足的话，熟料年产能将达到1.3亿吨，在现有产能基础上翻倍。

　　从公司盈利的角度看，价格回升、产销量扩张、余热发电对成本大幅下降的贡献以及税改制度的推进都是未来3年业绩大幅增长的触动因素。调升今年EPS至1.011元，在水泥行业上升周期确立的背景下，公司优秀的管理团队、出色的成本费用控制能力将成为提升估值的重要因素，因此维持买入投资评级。（中信建投石磊）

　　山东高速：未来有资产收购可能

　　06年4月，公司主要路段济青高速和济南黄河二桥实施计重收费政策，由于目前尚未对普通路桥实行计重收费，因此济青高速和济南黄河二桥两路段车流量受到了较大的分流影响。不过与二季度相比，三季度的状况已明显改善，济青和济南黄河二桥的收入环比增长分别为7.2%和15.6%。预期在地方公路也实施计重收费后，济青高速的分流影响会大大减弱，通行费收入会有较大回升。同时，济莱高速的建成，济德高速的收购，将进一步提升公司盈利能力，也将大幅提升公司的估值水平。

　　不考虑收购济德高速，预期公司06、07年，每股收益为0.27、0.31元，动态市盈率分别为15.89倍、13.84倍，在国内同类公司中处于较低水平。公司未来有资产收购的可能，业绩会有大幅提升，投资评级为：未来六月内，跑赢大市。（上海证券）

　　焦作万方：目前价位明显低估

　　由于目前电解铝正处在青黄不结的阶段，因此预计到明年上半年铝价仍然会保持在高位。同时，未来三年产量持续增长，预计06年公司电解铝产量22万吨左右，07年和08年产量会持续增长。公司远景规划是到2010年产能达到100万吨，与此配套的是，在附近建一个热电厂，装机容量120万千瓦，产生的热力主要提供给中州厂，电力主要供给焦作万方。

　　鉴于近几年公司将呈现快速发展的态势，预测06年公司每股收益0.65元左右，07年1.10元左右。从公司业绩和增长潜力看，目前价位明显低估，维持买入评级，目标价位10元。（中投证券）

　　合肥百货：最具并购价值商业企业之一

　　公司总市值12.77亿，相对比05年25个亿、06年有望达到30个亿的主营收入，因此公司仍旧是A股市场上最有并购价值的商业企业之一。而公司相对特殊的股权结构加剧了股改后市场的相关猜测。

　　预计公司06-08年EPS分别为0.187元、0.232元和0.269元；每股经营性现金流也维持在比较高的水平上，分别为0.585元、0.669元和0.727元。调高投资评级至增持，6个月目标价为5.80元。（海通证券路颖）

　　伊利股份：估值优势开始显现

　　伊利股份管理层激励方案制定较早，而通过证监会审核时间较晚，期间股价已有很大幅度的上涨，因此管理层仍沿用13.33元/股的认股权行权价格有不劳而获之嫌，客观上也起不到真正的激励作用，预计伊利股份管理层激励的合理行权价格应不低于20元。

　　而仅从估值角度分析，近期在以贵州茅台为代表的白酒股以及以古越龙山为代表的黄酒股大幅上涨后，同样作为食品饮料龙头公司的伊利股份估值优势已开始显现。伊利在股改方案中承诺未来两年业绩增长不低于17%，但管理层激励的落实将促进公司释放业绩，未来两年公司净利润增长速度预计将保持在25%左右，08年奥运会的到来也将为作为乳业唯一赞助商的伊利股份提供新的发展机遇。

　　此外，伊利股份大股东控股比例较低，同时公司基本面又长期保持优良、稳定状况，这决定了公司将是国内最具并购价值的公司之一。因此，目前主要高端白酒公司动态PE已在40倍以上，具有同样地位和更多故事的伊利股份估值水平已相对偏低，如果以07年权证行权摊薄后的业绩水平测算，份对应股价应在26元以上，投资评级维持推荐A不变。（国都证券王明德）

　　深能源A：上涨需要一定时间

　　近期，公司整体上市已开始逐步实施。虽然目前股价仍有低估，但上涨需要一定时间：首先，公司整体上市后面临的最大问题就是后续成长性不足的问题，虽然公司储备项目数量不少，但很多分布在深圳、广东之外，如河南、内蒙等，这些地区未来用电需求的不确定性大大高于广东本地；其次，对06、07年的预测备考报表只出现利润表，使市场对公司的确切估值仍旧难以得出，毕竟EPS的增厚某些情况下可能仅是会计游戏；最后，整体上市对于深能源的意义除了一次性增厚股东价值，更在于管理关系理顺、无效经营成本的节约以及公司发展定位明确等实质性因素的改善上，而这一切都需要时间。鉴于看好整体上市带给公司的深刻变化，并基于目前偏低的估值水平，维持谨慎推荐评级。（国信证券徐颖真）

　　华北制药：处于转型期

　　据了解，公司与荷兰DSM全面合作已到了最后审批阶段，07年初获得批复的可能性非常大。公司与DSM合作将帮助公司实现业务结构的转型。原料药业务在合资公司的经营将大大改善，公司将更多精力投向新产品和制剂的发展。而未来DSM可能将放弃在欧洲生产原料药，并把市场转让给华药等企业。

　　同时，公司具有发酵联合生产丙酮、丁醇和酒精的技术，该项目具备较好的经济性，公司计划07年投产，初步达到1万吨规模，进一步扩大到5-10万吨。除了这样的生物化工项目外，公司还在计划进行整体搬迁，这将使华药从中受益。公司处于转型期，未来的发展值得看好，可以给予一定的估值溢价，6个月目标价3.60元。因此给予买入投资评级。（海通证券王友红）