大福证券研究部：荐吸港交所及德昌电机 港交所（０３８８）：我们分别调升该集团０６及０７年盈利预测至２２﹒３８亿元（每股盈利＄２﹒０８）及２６﹒６３亿元（每股盈利＄２﹒５０）。１２个月目标价也上调至＄７８，相当于０７年３１倍预计市盈率。港交所看似昂贵，但作为国际资金投资内地的主要媒介，该股股值理应有溢价。以０６年集资额计，港交所已跻身全球证券交易所的最前列，但其股值对纽约证交所（ＮＹＸ﹒ＵＳ）及纳斯达克（ＮＤＡＱ﹒ＵＳ）仍有重大折让，后两者的０７年估计市盈率约为６０倍及４７倍。 我们对港交所０６年盈利的最新预测，是建基于日均成交为３２２亿元的假设上。内地经济依然蓬勃兴旺，加上人民币升值和美息见顶回落的预期将吸引资金流入本地市场，因此我们预期来年大市成交将保持畅旺。基于此，我们将港股０７年日均成交预测调升至４００亿元。该集团最新公布的策略计划（２００７－０９），反映管理层锐意巩固港交所作为亚洲主要集资地的地位。该策略计划亦旨在减低亚洲其他司法管辖区的企业来港上市的障碍。建议「持有」。（建议时股价：＄７３﹒２０） 注：大福资料研究的集团公司，为上文提及之证券及╱或该等证券之任何权证或期权进行庄家活 动。 德昌电机（０１７９）：去年收购的Ｓａｉａ－Ｂｕｒｇｅｓｓ及Ｐａｒｌｅｘ，刺激集团０７年会计年度（年结３月３１日）上半年营业额按年上升６８％至１０﹒５２亿美元，纯利升２２％至６５００万美元。业绩期内，集团大部分原有业务的表现也有改善，有关销售收入按年上升７％。毛利率由上年的２５﹒３％上升至２６﹒４％，主要是因为今年钢材价格走软，以及集团的一些产品售价上升所致。但我们预期高企的铜价将限制利润率进一步改善的空间，而０７年会计年度下半年的毛利率将因季节性因素而轻微下跌。德昌去年借取约６﹒３亿美元融资上述收购交易，导致０７年会计年度上半年的财务支出由上年同期的４万美元劲升至１５００万美元，占总营业额与除税及利息前盈利的比例分别为１﹒４％及２３％。与此同时，扣除３００万美元重组支出后，Ｓａｉａ－Ｂｕｒｇｅｓｓ及Ｐａｒｌｅｘ贡献的经营溢利为１９００万美元。 虽然我们认为德昌收购上述两家公司特别是Ｓａｉａ－Ｂｕｒｇｅｓｓ的代价高昂，但此等交易有助丰富集团的产品组合及扩大其在北美和欧洲的覆盖面。预期Ｓａｉａ－Ｂｕｒｇｅｓｓ及Ｐａｒｌｅｘ日后创造的协同效应将弥补德昌付出的收购溢价。德昌中期业绩与我们预期相符，因此我们只对该股盈利预测作出轻微调整。预测集团０７年会计年度营业额达２１﹒２２亿美元，纯利为１﹒３４亿美元（每股盈利＄３﹒６０美仙），按年上升４３％。目标价仍为＄６﹒７０，相当于０７年２３﹒６倍预计市盈率。建议「买入」。（建议时股价：＄５﹒５１） 一中证券：建议吸纳瑞安建业及鸿兴印刷 瑞安建业（０９８３）：集团截至今年９月底止半年纯利４﹒９１亿元，较去年升３﹒８６倍，营业额增长２６％，期内由于房地产上市，带来逾５亿元溢利；青岛停建房录得重估物业增值３２００万元，因过去以低于市价购入，预期投资停建房回报率较高；目前正物色内地停建房项目进行收购，因看好内地住屋需求仍庞大，可看高一线。技术上：建议＄１６﹒３０吸纳，上望＄１８，破＄１５﹒９８则止蚀。（周一建议时股价：＄１６﹒３４） 鸿兴印刷（０４５０）：集团中期纯利升３２％，由于年初发行可换股债券，带来６４００万元额外收益，上半年资本开支约１﹒５２亿元，主要用于兴建厂房，估计下半年可收窄至６０００万元，部分用于机器设备；加上目前拥有逾９亿元资金，或许会物色收购项目，随着油价回落，减轻运输成本，经济向好刺激消费品需求，相信彩盒印制业预前景向好，消息对股价有正面支持。技术上：建议＄４﹒３０吸纳，上望＄４﹒５０，破４﹒１９元则止蚀。（周一建议时股价：＄４﹒３１）

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