昊华入主风神股份。风神股份大股东河南轮胎集团与中国昊华化工集团于12月14日签订《国有股权划转协议书》，按照协议规定，河南轮胎集团将所持有的风神股份10000万股股份无偿划转给昊华集团。在划转结束后，昊华集团持有风神股份39.22%的股权，成为公司控股股东。在完成对风神股份的增发认购后，昊华持有的风神股份的股权将进一步增加。

　　依托昊华，风神股份的主业有望进一步壮大。昊华集团目前注册资本达到26.97亿元，雄厚的资金实力，以及强劲的研发能力将为公司未来发展提供坚强后盾。昊华集团承诺在协议生效后，支持风神股份建设15万套工程子午胎和500万套轿车子午胎项目，并负责解决项目所需建设资金，第一期项目建设资金数额不少于8亿元（不含本次增发所募集的资金）。

　　拟增发，投资15万套工程子午胎项目。公司计划增发12000万股，募集资金6亿元，用于15万套工程子午胎项目建设，其中昊华集团承诺认购不少于3亿元。该项目的完成，将进一步增强公司在工程胎市场的竞争力。

　　风神股份与黄海股份的经营各有侧重。风神股份和黄海股份同属轮胎制造业，其最终控制人均为中国化工集团，其中黄海股份由中车汽修集团控股，黄海股份由昊华集团控股。黄海股份目前主要从事全钢胎的生产和销售，其销售市场主要在华东和华北地区。风神股份的产品种类更多，包括全钢胎、半钢胎、斜交胎，其中工程胎占有国内10%以上的市场份额，其产品市场主要集中在华中和华南地区。

　　2007年业绩有望大幅增长。2006年由于天然橡胶和合成橡胶价格大幅上涨，使得公司成本上升较快（橡胶成本占轮胎生产成本50%左右），从而影响了公司盈利。随着油价的回落，天然橡胶和合成橡胶价格也出现了明显下降。在预计2007年油价稳步回落的情况下，2007年公司橡胶采购价格也将同比有较大幅度下降，这将有助于公司盈利能力的提升。另外产能的扩张也将带动公司2007年业绩的增长。

　　业绩预测。在预计2007年胶价回落的前提下，我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.14元、0.52元和0.56元。

　　投资建议。按照2007年0.52元的每股收益，13倍的市盈率测算，公司股票的合理价值为6.76元。我们调低公司股票评级至增持。