周一，酒类板块再度整体走强，伊力特、沱牌曲酒和皇台酒业涨停，高档白酒代表贵州茅台冲上80元大关、五粮液也站稳20元上方，高档白酒打开股价上涨空间后，二线白酒股也涨势如虹，伊力特、皇台酒业已经在三个易日涨了20%,维维股份在收购双沟酒后打破平台整理，上涨8.64%，而裕丰股份这些隐藏的白酒股也被市场发掘出来，如果说白酒板块集体走强缘于年内第二次提价，那么更深层的原因是白酒行业的发展模式已经出现了新的变化，另外，并购也为相关股票提供了投资机会，受到投资者追捧。但是，在股价连续高涨之后，估值的合理性已经值得怀疑，毕竟，白酒上市公司静态市盈率是全部A股的两倍多，动态和预测市盈率比全部A股和主要成份指数高估50-70%，比国外同类公司高估2-3倍。一年内两次提价今年上半年高档白酒企业普遍提高了高档白酒的出厂价，如五粮液两度提价，其出厂价提高到368元，涨幅为9%；茅台在今年二月份其出厂价提高了15%；山西汾酒也在7月提高了其主要产品的出厂价。剑南春、水井坊、国窖1573也不甘示弱，纷纷扛起了涨价大旗，以至2006年的白酒市场涨声一片。水井坊的售价从年初的450元上升到480元左右。53度郎酒由每瓶178元涨到228元。53度茅台由370元涨到399元。39度五粮液由每瓶305元涨到348元。如今又到消费旺季，生产商借机再次提高销售价格。茅台、五粮液一直是白酒行业价格上的标杆，它们的价格变动将引起中高档白酒品牌的价格上扬。目前，这两大白酒品牌的价格已经调整了一段时间，与今年3月那次涨过价的价格相比，目前的价格提升了10％到15％左右。除高档白酒外，中档白酒的价格也在向上浮动。一款泸洲老窖已经从原来的45元上涨到58元，一款剑南春从42元涨到50元，西凤酒的进价也从30元上涨到42元。造成本次白酒价格上涨的原因有两个方面，一是成本增加，粮食等原料成本和运输成本的上涨，玻璃瓶、纸箱包材等也都在涨价。对于高档白酒来说，上述涨价因素并没有对成本有多大的提升。二是今年上半年产品涨价企业在产品提高的同时，销量受到的影响较少。价格上涨幅度高于成本上升的幅度，提价也带动行业毛利率逐步上升。市场反回的消息表明，白酒还有一定的涨价空间。目前国产高档白酒正在谋求向奢侈品发展。高档酒企业每年都在有计划地调整自己品牌的价格。贵州茅台的相关人士曾经表示，茅台目前的价位还没有体现其应有的价值。茅台酒作为世界最好的蒸馏酒之一，价格在同类商品中是较低的，还将进一步涨价。

　　行业发展模式得到改观和以前靠增量来提高效益相比，白酒的发展格局和模式已经得到了改变。概要来说就是白酒行业的盈利模式已经完成了由总量增长模式向结构优化模式变迁的过程。现阶段，白酒行业总量基本稳定的背景下，中高档白酒的销量增长较快，低档酒销量逐步减少，行业利润总额增速超过行业收入的增长速度，行业的整体毛利率水平正在不断提高。自2001年后，散酒在市场上的流通量大幅度减少，白酒行业的产量出现向规模企业集中的趋势，小酒厂的市场份额进一步降低，行业资源、市场份额将会向优势白酒企业不断集中，使其具有更强的定价话语权。在2005年白酒产量恢复性增长的基础上，2006年上半年白酒行业继续保持良好的增长势头，产量达到193.1万吨，同比增长22.41％。同时，茅台、五粮液等高档白酒在纷纷提价同时，销量受到影响很小的情况，细分市场的垄断开始显现，事实上高端白酒销售额逐年快速提升，占白酒销售收入的比重逐年增加。这是由于人们普遍接受“少喝酒、喝好酒”的观念，对于白酒消费占收入比例降低的现实，人们更多的会去选择中、高档酒作为平时的宴请之用。这表明行业目前已经到了依靠产品结构升级来提升行业盈利能力，并逐步向市场垄断阶段过渡。在白酒行业多品牌共生的市场格局中，市场容量将会呈现市场份额向大型白酒企业集中的趋势，未来几年还将维持这种向少数品牌集中的增长方式。国内白酒行业必然像国际白酒行业一样，产业集中度越来越高，大品牌集中在极少数几个集团手中。留一半清醒留一半醉俗话说：“酒不醉人人自醉”，虽然白酒板块有较好的投资机会，行业发展模式有较大改观，但不停上涨的股价已经偏高，茅台一路领跑，股价从45元一路上扬至接近80元。面对如此高扬的股价及不断上升的势头，尽管A股市场的整体估值水平相对合理，但估值的结构性差异仍然比较突出，其中白酒行业高估明显，静态市盈率是全部A股的两倍多，估值泡沫较大。另外，白酒行业受产业政策控制、消费习惯变化、以及环保压力的影响，快速增长的可持续性不可能太长，而提价势必强化高端白酒“不是用来喝的，而是用来送的”这种新型消费方式，从而减少正常消费群体，增加消费替代，威胁高端白酒长期发展。本新闻共2页,当前在第1页1

　　当然，白酒类股票的流动性风险也是不可小视的。贵州茅台日均换手率只有0.6%，是流动性最差的股票之一，五粮液日均换手率也大大低于沪深300。在这样的背景下，我们认为，投资者可以重点关注两类机会，一是二线品牌上市公司，原因是处于第一集团军的贵州茅台、五粮液股价已经得到了市场认同，股价涨幅已经较大，流动性的风险已经显现，对此要保持清醒的头脑，而伊力特、皇台酒业等正在向一线品牌靠拢，未来会取得相应的品牌地位，投资者可重点关注。白酒行业进入品牌竞争阶段后，并购将会发生。目前，二线品牌的并购战已经烽烟四起，如维维豆奶并购了双沟酒业。二是并购机会，如维维豆奶并购了双沟酒业，外资也开始进入国内白酒业，如水井坊被帝亚吉欧参股，此类现象有望得到延续，投资者可以关注其中机会。

　　本新闻共2页,当前在第2页 2