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航空机场:收费上调 龙头股评级
时间:2006年12月19日16:52 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  1.《民用机场收费改革方案(修订稿)》出台的背景及主要内容背景:

  背景是给予外航国民待遇。目前我们机场收费体系是对国内航空公司和国外航空公司执行两套收费体系,国内航空公司和国外航空公司收费体系的不同体现在两个方案,一是国内航空公司和国外航空公司收费项目并不完全一致:国内航空公司收费项目有飞机起降费、旅客服务费及各种地面服务收费,而外国航空公司没有旅客服务费收费项目;二是国内航空公司和国外航空公司收费水平有比较大的差异,外航的起降收费是国内航空公司收费的3倍左右。
机场收费政策改革主要目的是使得国内航空公司和国外航空公司费率上的统一。修订稿主要内容:基本原则:一是在政府宏观调控下,逐步下放民用机场定价权,建立民用机场收费的协商机制;二是调整民用机场收费结构,完善民用机场收费体系,提高民用机场收费政策的透明度;三是政府宏观调控下,逐步下放民用机场定价权,建立民用机场收费的协商机制,优化资源配置,促进民用机场加强管理,提高效率,为航空运输企业以及旅客、货主等提供公平、优质服务;四是加强对民用机场收费行为的监督和调控,维护航空运输市场各方利益;五是根据民航体制改革的进展情况,积极稳妥分步推进民用机场收费改革。统一民用机场收费项目:修订稿中统一了国外航空公司和国内航空公司的收费项目,同时明确了项目名称。对机场收费项目划分为航空性业务收费和非航空性业务收费两类。航空性业务收费包括飞机起降费、旅客服务费、客桥费、安全检查费和停场费,非航空性收入包括有各种租赁收入和地面服务收入。具体见表1:修订稿与现收费体系下的收费项目比较。与外航目前的收费项目比较,修订稿下外航收费减少了夜航附加费、高峰时刻附加费和灯光费,新的收费体系下这三项费用被合并到了飞机起降费中。修订稿下外航收费项目增加了旅客服务费项目。其中在航空性收入项目中的停场费、客桥费、安全检查费在现收费体系中被列在了外航地面服务收费项目中、航空性收费中被列出的各种租赁收费在现收费体系下也是存在的,因此这些收费项目不是此次修订稿中增加的。与国内航空公司目前的收费项目比较,修订稿下国内航空公司的的夜航附加费被合并在飞机起降费中;客桥费在现有体系下存在于地面服务收费中,因此对于国内航空公司来讲,收费项目基本没有发生变化。整体上,修订稿中对外航的收费和内航收费项目进行了统一,外航收费项目向内航靠拢。修订稿中只规定了内航和外航公司的航空性收费项目的费率标准,而对于非航空性收费项目,例如地面服务收费,并没有给出明确的收费标准。在目前的收费体系下,国内航空公司和国外航空公司的地面服务收费费率差别比较大。机场重新进行了分类:白云机场被列入一类机场,与首都机场和上海浦东机场划到同一类别。不同类别有不同收费标准,受到影响不同。

  2、《民用机场收费改革方案(修订稿)》对航空和机场行业的影响本次修订稿与2005年底推出的征求意见稿比较,收费水平上有比较大的调整:

  国内航空公司的国际航班及港澳航班收费水平与外航收费水平由首次征求意见稿中的一致变成了收费水平是外航收费水平的70%;对于国内航空公司的国内航线收费,由首次征求意见稿的起降费上调变成了起降费的向下调整。本次修订稿与现在执行的收费方案比较主要的差异:修订稿统一了外航和内航收费项目。航空性收费项目统一为飞机起降收费、停场费、客桥费、旅客服务费和安检费五项。其中停场费收费与现在对外航和内航收费是一致的;安全检查费收费标准发生变化,现有方案对内航是按照飞机的最大载重吨收取,对外航是按照普通飞机和宽体飞机分类收费,调整后收费为按照飞机实际装载的人个数和货物吨数进行收费;飞机起降费和旅客服务收费整体表现为收费费率的变化。下面我们具体分析征求意见稿对外航、内航的国际航班、内航的国内航班收费的影响。2.1、《方案》对外航收费影响—外航收费水平上升修订稿与现在执行方案比较上,尽管外航起降费收入大幅度下降,但是由于增加了旅客服务费收入,因此整体外航航空性收费水平表现为上升。起降收费下降了48-60%左右现方案中机场向外航不仅收取起降费,还要收取夜航附加费、高峰时刻附加费、和灯光费。而在修订稿中取消了夜航附加费、高峰时刻附加费和灯光费,合并在了起降费中。但是修订稿中允许航空性业务收费上浮幅度达到10%,我们判断对于首都机场、上海机场这样比较繁忙的机场航空性业务收费有可能上浮10%。我们在计算起降收费的变化幅度是计算了两个数字,一个是按照修订稿中的基准价上浮10%与现在收费体系的起降费(包含了高峰时刻附加费和灯光费)的比较;一个是按照修订稿中的基准价上浮10%与现在收费体系的起降费(包含灯光费)的比较。具体比较结果见图表4:外航起降费修订稿与现收费体系的比较。修订稿下对外航起降收费水平下降幅度在48%到60%左右,飞机最大起飞全重越大,收费水平下降的幅度越小。新增旅客服务费,同时安检费大幅度上调对于国外航空公司,停场费、客桥费和安全检查费在现有的收费体系中都存在,而旅客服务费属于增加的收费项目,在没有其他收费项目减少的情况下,新增加的旅客服务费对于外国航空公司的综合收费水平影响很大,增加了外航整体收费水平。修订稿下的安全检查费与现执行方案有比较大的变化。目前的安全检查费是按照飞机每架次收取固定费用,修订稿中的旅客行李是按照人头收取,货物邮件的安全检查费是按照实际运载的货物吨数来收取。旅客行李的安全检查费有比较大幅度的上调。外航收费的综合影响—整体上调我们计算了修订稿的五项航空性收费项目的变化对外航收费水平的综合影响,其中,外航飞机起降收费水平大幅度下降,停场费和客桥收费水平基本没有发生变化,由于新增加了旅客服务费用,同时旅客行李的安检费用大幅度上升导致外航的航空性收费水平大幅度上升。由于机型不同,外航收费水平变化不同。对于外航在国际航线上常用的B757-200、B767-200和B777-200机型来说,其外航收费水平的上调幅度为72.3%、48.1%和50.5%。2.2、方案对内航外线的影响—整体收费水平上调内航外线的飞机起降费基本维持不变修订稿规定,内地航空公司国际及港澳地区航班在内地离境(入境)机场的航空性业务收费按外航收费标准的70%执行。不同机型的内航外线的起降收费水平受修订稿影响不同,飞机起飞全重越大,上调幅度越小。内航外线的飞机最大起飞全重在200吨以下的起降收费表现为上调,上调的幅度受到机型的影响,最大起飞全重越大,内航外线飞机起降收费上调的幅度越小;最大起飞全重在200吨以上机型起降费略有下降。内航外线最常用的机型集中在最大起飞全重为101-200吨的飞机,部分远程航线将选择最大起飞全重在200吨以上飞机。而最大起飞全重在101吨以上飞机起降费率基本维持不变。内航外线的综合影响国内航空公司飞国际航线的机型为B757-200、A340等最大起飞全重在100吨以上飞机。这类飞机起降费用基本没有太大调整,但是客桥费、安全检查费和旅客服务费有比较大的上调,导致外航内线综合收费水平向上调整,幅度在40-70%之间。我们判断国内航空公司飞国际航线主要机型在200座位以上,这类飞机最大起飞全重在100吨以上,按照修订稿方案,内航外线收费水平上调幅度在40-50%左右。2.3、方案对内航内线的影响—收费水平下调内航内线的起降费大幅度下调,下调幅度在50%左右。旅客服务费费率与现执行方案一致,但是修订稿是按照实际客座率计算,而现行方案是按照65%固定客座率计算。目前内航内线客座率水平预计在70%以上,旅客服务费上调幅度在10%左右。安检费有一定幅度上调。我们选择了50-100吨和100-200吨的机型进行了模拟测算,内航内线的综合收费水平表现为下降,其中机型越大,收费水平下降的幅度越大,其中B737-800机型飞机综合收费水平下降了5%左右,B767-200机型飞机综合收费水平下降了17%左右。这可能体现了民航总局鼓励航空公司使用大飞机思路:飞机越大,费用下降得越多。2.4、方案对航空公司影响相对积极,对机场影响相对中性我们详细分析了修订稿方案对外航、内航外线和内航内线影响之后,我们就可以分析修订稿方案对中国航空公司和机场公司的影响。对航空公司影响:国内航线占比较较大的航空公司受益国内航空公司在飞国际航线时使用的基本是大飞机,最大起飞全重在100吨以上的B757-200、B767、B777、A3330、A340等机型,这些机型的五大费用上调幅度在40-50%左右;而对于国内航空公司飞国内航线,使用的飞机一般最大起飞全重在100吨以下机型,例如B737-700、B737-800、A320等机型,这类飞机五项费用下调幅度在5%以上,最大起飞全重在100吨以上机型,其综合费用水平下调幅度更大。修订稿方案对于以国内航线业务为主的南方航空、上海航空、海南航空较为有利;而对于国际业务占比重较大的航空公司有一定负面影响。对机场公司影响:对国际航班比重较大的机场影响好过国内航班比重较大的机场修订稿方案对于外航航班收费为上调趋势,内航的国际航班收费为上调趋势,内航的国内航班整体收费为下调趋势。对于常用的B737-800机型,下调的幅度在5%左右。对于国际航班占比重较大的上海机场、首都机场影响偏积极,而以国内航班为主的白云机场、深圳机场、厦门机场影响中性偏负面。目前深圳机场和厦门机场没有跑道资产,并不直接收取起降收入,而内航内线主要是起降收费大幅度下调,不考虑起降收费,其它四项收费整体表现为上升,方案对目前深圳机场和厦门机场影响为中性。白云机场目前有75%的跑道收入,预计对白云机场的影响在-5—0之间。

  3、修订稿方案评价及收费政策趋势判断

  修订稿方案与2005年底的首次征求意见稿有较大区别:2005年底的征求意见稿外航收费综合表现为上调,而内航外线与外航收费趋于一致。内航内线的飞机起降收费也是大幅度上调,基本接近外航和内航外线的起降收费水平,体现了内外航收费水平趋于一致。本次修订稿在外航收费水平上变化不大,但是内航外线收费水平是按外航收费水平的70%进行征收,同时内航内线的起降费水平表现为大幅度下降。修订稿方案没有解决内航和外航收费并轨问题:起降同样的跑道,使用同样的设施,但是外航收费水平和内航收费水平有较大差异,实现内外航空公司在使用同样设施时同样的收费水平是机场收费政策改革的初衷,目前的修订稿还没有解决这个问题。尽管内航外线收费水平有一定上调,但是与外航收费水平差距30%。内航内线收费水平的下降对中小机场影响较大:国内盈利机场并不多,众多中小机场盈利状况不好,同时中小机场主要以国内航班为主,修订稿方案对于处在亏损中的小机场负面影响较大,预计方案将受到众多小机场的反对。内航内线收费水平的调整将影响到机场各部分资产价值的重新评估:修订稿方案中内航内线的起降收费水平下降了50%左右,而安全检查费整体水平上调,这将降低跑道资产的盈利能力,而提高了航站楼的盈利能力。同时内航内线整体收费水平表现为下降,降低了以内航内线为主机场的盈利能力,降低了一内航内线为基础的机场的内在价值。未来的方案仍将是航空公司和机场博弈的结果:首次征求意见稿有利于机场公司,此次修订稿相对对航空公司有利。在此次征求意见稿之后方案会向哪个方向发展,仍将取决于机场公司和航空公司的博弈。我们判断此次方案中内航内线收费水平的下调应该是在航空公司亏损背景下不得已推出的方案。从我国国内航空公司收费水平上分析,飞机起降收费大大低于国际航班收费,费率水平有较大提升空间。长期分析,我们判断中国机场对于内航收费呈上调趋势。由于目前较多中下机场盈利状况不佳,降低内航内线收费水平的方案会遇到众多机场的反对,我们判断最终的方案仍存在变数。

  4、航空机场行业评级

  我们整体判断这次修订稿方案仍存在较大变数,预计方案仍将面临调整,调整的方向可能是适当调高内航内线的收费水平。我们维持航空业的增持评级,主要投资理由是基于对人民币持续升值、全球油价长期看面临下跌以及行业基本面向好的判断。目前修订稿方案对航空公司影响偏乐观,如果上调内航内线收费水平,我们判断上述三大因素的积极影响将超过上调费率的负面影响。维持对上海机场和深圳机场增持评级。目前的修订稿方案与我们预期有偏差,我们原来预期方案将对机场有利,但出来的修订稿对以内航内线的机场影响偏负面。我们判断这个方案推出将面临来自机场公司的压力,仍可能进行调整。上海机场的外航占比重较大,方案对上海机场影响偏积极;深圳机场目前没有跑道资产,受起降费下调影响不大,而白云机场目前有75%的跑道收入,相对受到影响较大。


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