3G概念风起云涌，在目前的市场上选对股票才是硬道理。中兴通讯（000063）近日披露经修订的股权激励计划草案，修订的主要内容包括激励对象需在获授股票时即缴纳认购款、提高激励对象出资比例、预留10%标的股票用于以后对公司有重大贡献和公司需要引进的重要人才等方面。

修订稿较之前的方案更加完善，对股东利益有利，对公司影响正面。具体影响主要体现在以下几方面：第一，可有效改善现金流状况，降低财务费用，以年5%成本计算，即可比无此项现金流前减少07 年财务费用约2000 万元；第二，激励对象应获得的2006年度递延奖金1.81 亿元折算为认购款，即公司将减少支出1.81 亿元，如2006 年度递延奖金有一半在06 年计提，则按15%所得税率，可提高公司06 年EPS 0.08元；第三，激励对象缴款时间提前，同时采用股权激励替换部分现金薪酬，可使激励对象的利益与公司、股东的利益更紧密地结合起来，优化薪酬结构，同时通过预留部分股份吸引新的人才和调动本次未实施股权激励人员的积极性，是多赢的选择。

分享3G市场巨大利润

07 年有望成为国内3G 网络建设年，无论3G 牌照何时发放，TD-SCDMA 网络建设都会推进。假设07 年TD 总投资160 亿元，其中55%投资于系统设备，则系统设备投资超过80 亿元。目前可提供TD 系统设备的主要为3 家厂商：中兴、大唐移动+阿尔卡特、鼎桥(西门子+华为)，而中兴和大唐由于在试验网建设中表现优异，成为TD的第一阵营，我们仍坚持认为中兴在TD 系统设备上可获得40%的市场份额，则其07年在TD系统设备上有望获得30 亿元的收入。这将大大提升公司的盈利水平。

估值空间巨大

首先，目前国内正在走向世界、逐渐成为世界级企业的上市公司仍属凤毛麟角，它们是国内证券市场的稀缺资源，中兴通讯正是如此；其次，2007年股权激励的实施，企业新的会计制度的实施，虽然对公司的影响非常复杂，但影响都是相对正面的，可以在原来估值基础上给予溢价；第三，07 年公司业绩将出现向上拐点，以及持续增长。事实上，以公司07 年50%的增长率，目前PEG 仅为0.48，在一个很低的水平上；第四，目前绝大多数机构对2007 年的市场持乐观态度，我们认为在07 年牛市将延续的背景下，对于上市公司的估值也应由静态估值变为动态估值，并给予公司一定的牛市溢价。此外，目前中国证券市场受到全球嘱目，我们认为，中兴通讯将与其他国内上市公司一道，分享中国经济的快速增长，分享“中国溢价”。

综合来看，公司是3G的最大受益者，长期的技术积累使公司的技术实力和主要竞争对手的差距缩小，良好的成本优势构成公司最大的竞争优势，国内3G投资及牌照发放将极大提升公司内在价值。18日该股公布股权激励措施，将吸引机构资金蜂拥介入。该股为机构重仓股，有52只基金及3家机构集中持有。走势上，近9个交易日内换手21%，跌幅11%，显然众机构并不会放弃该股，放量窄幅整理其目的更有可能是洗盘行为。随着今日在30日均线处放量收长下影，基本宣告调整结束，短期有望快速收复失地，再创新高，建议积极跟踪。

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