公司主营业务清晰。华发股份是少有的资产结构十分清晰的地产公司，公司业务清晰、明了，所有资产都集中在住宅开发上；而且资产权属清晰，目前公司全部房产项目均为100%股权。且大股东华发集团当地政府背景深厚，在当地拿地具有明显优势。

　　公司土地储备丰富、区域优势明显。公司在珠海、中山市拥有充足的土地储备，截至2006年三季度，公司拥有可开发土地储备面积137.9万平米，建筑面积约243.6万平米，为未来几年的产品供应奠定了坚实的基础。且大部分土地取得成本极低，使公司可在较长时段内享有高于同类企业利润率的硕果；近年来，公司在珠海区域市场占有率在14%左右，处于绝对领先地位。

　　未来几年公司将进入项目结算收获期。公司未来两年利润的主要来源为华发新城三、四期，华发新城三期销售均价达到6100元/平米，年底该批的6万多平米房源可以提前交房结算。因此，从06年末开始，公司项目开始进入结算回收期，07年将成为公司业绩增长的高峰期。

　　区域市场容量处于增长中。华发股份是珠海地产龙头企业，虽然珠海城市规模偏小，但正面临着交通环境的重大改善，港珠澳大桥的建设，以及广珠轻轨、江珠高速和粤西沿海高速的陆续开工与建成，也将极大提升珠海整个城市的资源价值，进一步提升珠海房地产市场的潜力。

　　公司新增土地储备提高公司的估值水平。公司以楼面地价每平米3510元的天价购入前山河南岸土地面积35.45万平方米的商住用地，这有利于巩固区域龙头公司垄断地位，夯实公司产品的市场定价能力；同时此举令公司权益净资产猛增10多亿元，提高了公司的估值水平。

　　风险分析。（1）政府进一步宏观调控对房地产开发业务的影响（2）公司开发项目所处市场比较集中，受当地市场容量的限制（3）公司缺乏异地扩张经验（4）珠海区域市场房价走低的风险。

　　估值与投资建议。我们采用绝对估值法（RNAV）与相对估值法分别对公司的合理价值进行估算，预计华发股份二级市场上合理的价位为12.37元—15.77元，考虑到公司区域市场的垄断地位、绩优小盘的市场形象以及未来发展的良好预期，因此给予公司“增持”评级。

(责任编辑：吴飞)