公司已确定“十一五”期间实现10亿销售收入的目标。而要达成这样的目标，则意味着公司未来五年需获得接近30%的复合增长率。完全依赖现有业务与市场获的持续快速的增长显然有一定的难度。在内涵式增长受到局限的情况下，未来扩张将更多依赖外延式发展，而外延式发展路径包括扩张现有业务产能及并购注入新业务两个方面。具体来看，公司未来发展将更多依赖微电机新业务的注入和民品市场的拓展。

　　着眼于远期发展，公司近期在市场调整之时将更多的精力放在产业布局及夯实基础上。其中包括利用2-3年时间完成军、民品生产研发基地建设、通过定向增发募资完成林泉电机整合以及进一步完善企业管理体系以适应集团规模发展需要。

　　我们判断公司军品订单的波动始于06年1季度，但并没有出现绝对规模的下降，表明此轮调整是相对温和的。我们预期全年收入规模为3.55亿元，同比增幅20%。同时，由于所得税抵扣原因，06年净利润规模将略有增长。

　　林泉微电机业务以其在军工微电机中的竞争地位，尚有较大的发展空间。而其“十一五”规划也把形成年销售收入10亿元规模作为主要指标。仅以此指标作为假设，则意味着微电机业务在整个“十一五”其间将有46%的年复合增长率。我们期待着整合的尽快结束。

　　我们06、07年收入规模分别为3.55亿元、5.85亿，净利润分别为1.22亿、1.47亿，对应的06、07年EPS分别为0.85元、0.883元（摊薄后）。其中07年微电机业务预期实现收入1.85亿，实现净利润4700万。继电器与电连接器民品业务将保持平稳，苏州华旃公司实现收入6000万。

　　给予增持的评级，DCF运行结果显示其每股价值为27.41元，相当于07年26倍PE，对应的增发完成后每股价值为23.63元。

(责任编辑：吴飞)