公司的大股东北京城建集团（控股65.25%），是北京市国资委100%控股的企业，政府背景深厚。公司是奥运板块的龙头，拥有垄断性奥运地产资源：奥运村、五棵松体育中心部分产权，并将于07年开始分享奥运资产带来的巨大升值。

　　低成本、丰富的土地储备。公司在北京、舟山和重庆拥有权益项目面积20000亩，既包括土地一级开发、土地批租项目，也包括在建工程、待建项目。

　　目前在建、拟建项目规模可达到175万平方米，权益面积115万平方米以上。

　　在建项目主要位于奥体中心、CBD地区，为高价、高利润项目。且土地全部来自早期协议方式，而不是来自招牌挂，成本极低，溢价非常高。

　　奥运项目是公司近期发展的亮点所在。公司是奥运村等项目的主要建设商之一：通过国奥和五棵松公司，参与国家体育馆及奥运村、五颗松体育中心建设，参股比例分别为20%、25%。其中：奥运村占地27.5公顷，总投资39.5亿元，拟于2007年底竣工，2008年交付北京奥组委使用。按可销售面积37.7万平米，销售均价20000元/平米计算，奥运村公寓的净利润为18.85亿元（按销售净利率25%计算），为公司贡献净利润3.77亿元；五棵松文化体育中心总建筑面积35万平方米（不含棒球场），总投资34.8亿元。如果写字楼、酒店和商业设施以17000元/平米全部出售，将产生11.9亿元的净利润（按照销售净利率20%计算），为公司贡献净利润2.98亿元。

　　股权投资保持高收益。2001年，公司作为主发起人成立中科招商创业投资有限公司（简称：中科招商），持有30%的股权，为第一大股东，05年末实现投资收益2800万元。按照中科招商的发展计划，06—07年，其所投资的多家公司将在国内A股市场或国外上市，预计今后几年公司可实现的投资收益至少为6亿元。此外，持有国信证券4.9%的股权，初始投资成本1.274亿元。国信证券是创新试点类券商，实力非常强。2006年上半年，国信证券实现利润5.49亿元，公司所属权益部分2690万元。伴随着目前国内证券市场的高速发展，预计作为规模实力强大的国信证券来说，业绩仍将会保持稳定的增长，北京城建的股权投资保值、增值可期。除了上述股权投资外，公司还拥有北京科技园建设（集团）股份有限公司21.54%的权益、北京赛迪时代信息产业股份有限公司41.1%的权益和北京首都国际投资管理有限公司12.84%的权益。

　　估值，给予公司“买入”评级。我们预计公司06、07、08年度的每股收益分别为0.30元、0.55元、0.72元，考虑到本币升值、奥运对地产板块的带动效应，给予公司“买入”评级。

(责任编辑：吴飞)