今年1-9月业绩增幅高过市场预期公司最近三年主营业务收入和利润持续增长，2006年1至9月份主营业务收入和净利润分别比去年同期增长47.2%和32.13%，再创历史新高。

　　启动北京市场正在逐步落实盼望已久的首家北京旗舰店已经选址在北京东单附近，预计将在2007年元旦左右完成装修，春节前正式对外营业。为配合北京旗舰店的开张，公司计划在北京投入第一期广告费300万元。

　　2007-08年将大幅增长未来2年海外出口市场预计将保持20%以上的增长率，公司表示2007年正式开展国内市场业务后，预计全年可新增4000万元的销售额，而2008年本人保守预计新增5000万元。

　　建议买入考虑到公司行业地位突出、属于市场稀缺的快速消费品概念股，而且国内市场开发潜力巨大，未来2年CAGR达到35%以上，所以建议给予30倍PE，瑞贝卡公司股票2007-2008年整体估值区间在20～30元/股。与目前市场价格相比，存在显著上涨空间，建议投资者积极买入。

　　投资者推介会主要内容近日公司组织有关机构召开了投资者推介会，会上公司高管主要回答了海内外市场拓展、如何应对人民币升值和劳动力成本上升这三方面的问题。

　　国内市场开拓市场开拓方面，公司将重点开展国内市场的开发，为未来持续发展寻求更大的增长点。经过一年多的市场调研，公司计划迅速启动国内市场，目前进入“创品牌、树形像、谋发展”阶段。

　　1、主要销售对象..20岁年轻女性的流行产品..40岁高收入女性的高档产品..有生理缺陷的消费者..接受化疗的患者2、国内市场开发模式以北京、上海、广州等经济中心城市的旗舰店为主，以辐射各地的加盟店为辅，迅速建立覆盖全国的营销网络。据有关市场调研机构的预测，仅北京地区就具备52万消费者的需求潜力。公司将以北京旗舰店为试点，一旦进展顺利将迅速在国内推广。

　　3、北京旗舰店进展广大投资者盼望已久的北京旗舰店已经选址在北京东单附近，预计将在2007年元旦左右完成装修，春节前正式对外营业。

　　为配合北京旗舰店的开张，公司计划在北京投入第一期广告费300万元，并表示后续投入正在考虑之中。

　　应对人民币升值在应对人民币升值方面，公司还将继续采取一系列有效措施：一是加大新产品开发力度，采取新产品，新价格的策略，主动适应汇率变化；二是提高原有产品售价，向下游进行转嫁。自2005年7月来，人民币升值幅度达到5%左右。而公司也发挥了行业龙头的地位，提前单方面“硬提价”5%，并得到了下游经销商的认可，行业龙头的定价权再次得到确认，公司表示2007年还计划再提价5%；三是加大原辅材料进口，实现进出冲抵。2006年公司进口原料4000多万美元，出口1.4亿美元，抵消了部分汇兑损益。未来还将加大进口力度，增加从印度、缅甸、巴基斯坦和越南等国家的进口量；四是扩大非洲子公司的生产规模，减少母公司直接生产、销售造成的汇兑损失。公司计划建立以南非为中心的南部非洲销售市场、以尼日利亚为中心的西部非洲销售市场和肯尼亚为中心的东部非洲销售市场。公司表示特别看好南非市场，因为南非的消费习惯和产品利润率与欧洲相似，且经济条件好，消费需求旺盛；五是加快建立国内营销网络，规避依赖单一市场的风险。这些措施的组合运用，可以有效防范、规避、抵消由于人民币升值对公司发展的不利影响，保证公司目标利润的实现和主营业务的稳定增长。

　　劳动力成本上升由于国内劳动力成本在不断上升，所以与会人员也表示忧虑。公司表示一方面通过提高产品技术含量和经济附加值予以应对，另外将继续加大档发机的开发力度，以提高劳动效率，降低单位用工量。据介绍，档发机一旦全部投产，可将目前约1300人的档发工序用工量降低到130人左右。目前档发机的样机已经开发完毕，正在根据实验结果不断调试和改进，预计档发机将在2007年投入使用。

　　2006年1-9月业绩简要回顾主要业务增长率超过预期公司最近三年主营业务收入和利润持续增长，2006年1至9月份主营业务收入和净利润分别比去年同期增长47.2%和32.13%，又创历史新高。北美市场销售额同比增长56.91%，成为公司业绩增长的主要因素，欧洲和非洲市场继续保持增长态势，其中欧洲市场同比增长31.08%，非洲市场同比增长24.07%。

　　预计2006年总体业绩增长率将超过市场前期预测。

　　期间费用增长较快今年1-9月份管理费用和财务费用同比增长率均超过50%，导致利润增长率低于主营收入增长率。公司解释由于研发投入加大导致管理费用大幅增长；自筹资金提前建设定向增发项目带来今年财务费用同比增长率超过50%。预计增发资金到位后，将迅速缓解财务压力，并降低财务支出。

　　公司的增长潜力分析海外出口将保持20%的增长率今年1-9月公司收入和利润继续大幅增长，主要是海外市场出口量持续上升，特别是美国市场的结构性调整，从化纤发向人发消费的转变，带动了出口收入的增长。展望未来3-5年，预计依然可实现16%-20%的增长率。

　　同时欧洲市场也获得较快增长，今年1-9月增长率为31%。

　　2004年公司和英国亨得尔合作，对西欧的销售从当年的300万美元，发展到2005年的900多万美元，预计全年可实现1500万美元的销售额。目前公司的销售区域还仅限于西欧的英国、法国和意大利，未来将向欧洲其他地区推进，尤其是看好具有假发制品消费习惯的俄罗斯，由此将驱动销售增长率保持在20%左右。

　　非洲市场是公司最近几年的重点市场，公司2003年在尼日利亚开始设立的销售公司，2005年就实现2000万美元的销售，今年预计达到2200万美元。非洲市场今年1-9月销售同比增长24%，预计未来3年可保持这样的增长率。

　　国内市场进展能否呈现几何基数增长国内市场开发是今年公司管理层的工作重点，今年国内销售在尚未没有正式展开前，主动来公司采购的国内客商就已经是络绎不绝，反映国内潜在需求强劲，未来发展前景可观，预计今年就将实现近千万元的销售额。

　　公司表示2007年正式开展国内市场业务后，预计全年可实现4000万元的销售额，还表示国内市场以高档产品为主，利润率将在50%左右。展望未来3-5年，本人认为国内销售额有可能出现几何基数的增长率。

　　化纤丝项目可在2008年开始成为新利润增长点公司近年来公司产销量持续上升，对原材料的需求日益加大，如何妥善解决长期的原料供给来源是企业考虑的重点问题之一。国际上假发用化纤丝的生产只有日本和韩国能够提供，不仅价格高昂，而且数量有限，能否满足公司产销的快速增长确实存在供给风险。公司为彻底解决这一问题，联合科研机构共同攻关，目前已经通过了产品中试，预计将在2008年投产。另外，化纤丝自产完成后，还将大幅降低化纤原料成本，提高综合利润率。

　　定向增发项目进展11月6日公司定向增发方案获得监管机构批文，据介绍公司已经自筹资金提前展开4个增发项目，其中工艺发条和化纤发这两个扩产项目已经基本建成，设备已经安装到位，进入试生产阶段，预计2007年投产，08年可达产。

　　进口化纤发丝国产化替代项目也进展顺利，其中东华大学和浙江大学负责联合研究开发，公司则已经提前购置好相关的土地，准备依托企业博士后科研工作站、河南省发制品工程技术中心，不断加大科技投入，开展纺丝等生产工序。

　　年底分配方案考虑到今年定向增发完成后，股本已经扩大了两次，比上年底扩张了47%，所以预计公司今年分配方案中将不再送股，稳定分红将成为最大可能。

　　投资建议由于发制品属于快速消费品,消费周期在发达国家通常为每人1-2条/月，发展中国家为每人1-2条/季度。目前美国市场对消费品的市场估价在25倍PE水平，对个人消费品的估价也在25倍左右。

　　但考虑到公司行业地位突出、属于市场稀缺的消费品概念股，而且国内市场开发潜力巨大，未来2年的CAGR达到35%以上，所以建议给予30倍PE估值，瑞贝卡公司股票2007-2008年整体估值区间在20～30元/股。与目前市场价格相比，存在显著上涨空间，建议投资者积极买入。

　　风险公司产品主要销往国际市场，对外结算以美元为单位，对汇率高度敏感。为此，公司一定程度上受人民币升值的影响。

　　其次，如果国内市场开发顺利，未来销售收入增长率可能高于预测水平，带来业绩增长。

　　公司化纤发丝自产成功后，可带来利润率和业绩进一步提高。

(责任编辑：吴飞)