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天相投资:福耀玻璃 保持行业绝对领先优势 增持
时间:2006年12月19日14:17 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  以汽车玻璃为主业的长期发展战略清晰。公司占国内汽车玻璃OEM市场40%以上,高档产品市场份额达60%以上;未来发展战略仍围绕汽车玻璃进行,自建的浮法玻璃生产线定位于为公司提供汽车玻璃原片。

  生产区域布局基本完成。
公司围绕国内汽车生产集群建立相应生产基地,包括福清本部、长春、重庆和上海合计约600万套产能,以及在建的广州(300万套)和北京(150万套)基地,随上述两个基地在07年第三季度投产,公司产能规模进一步扩张,市场领先优势得到巩固。

  供应链优势逐渐显现,充足、高质量的玻璃原片是进军国际汽车玻璃OEM市场的基础。05年底以来公司本部两条日熔化600吨汽车级浮法玻璃生产线稳定生产,06年双辽一条日熔化600吨汽车浮法生产线投产,07年三季度海南两条日熔化600吨汽车级浮法线将建成投产,公司构建起完整的汽车玻璃供应链,不仅降低生产成本,也规避了浮法玻璃市场波动的影响,同时为大力拓展国际OEM市场奠定了基础。

  国际OEM市场空间广阔。国际汽车零部件采购转向中国的趋势日益加强,目前全球汽车产量约6500万辆,这为具有国际竞争力的中国零部件厂商提供了有利的发展机遇。公司在产品研发、质量控制、规模以及成本方面的优势将转化为OEM市场的竞争力,公司目前为国际主流厂商提供配套,随产能扩建完成,预计07年公司国际OEM市场将有重大突破,成为未来重要的增长点。

  行业竞争格局稳定。前两家企业市场份额合计超过60%,公司处于行业绝对领先地位。主要竞争对手如信义玻璃,其产品主要出口,且面向售后市场(AM),规模约为公司的一半,新投资项目中建筑浮法与汽车浮法并重;外资、合资企业在产品上与公司相比并无优势,难以对公司构成重大威胁。

  风险,风险主要体现在新建的汽车级浮法玻璃项目能否如期建成投产,以及外部市场的变化,如国际市场上可能出现的反倾销等贸易保护措施。另外如果人民币汇率持续、大幅升值可能对出口带来一定负面影响。

  估值与投资建议。预计公司06年、07年和08年每股收益(摊薄)

  分别为0.6元、0.75元和0.94元,动态市盈率分别为24倍、19倍和15倍,基于公司行业竞争优势以及增长前景,维持对公司的“增持”评级。

(责任编辑:吴飞)


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