公司是国内纺织服装行业的长青树，拥有较高的品牌知名度和成熟的营销渠道，未来有望通过自有品牌细分和代理国际品牌来提高渠道运营效率，实现收入和盈利的持续稳定增长。

　　公司房产业务区位优势明显，专业开发能力强，目前土地储备150万平方米左右，预计建筑面积190万平方米左右，估计全部销售收入在134亿元左右。目前已开发120万平方米左右。

　　主业之外，公司在投资领域也是全面开花，对中信证券的投资已成为成功的典范，而后续随着其他参股公司浙江广博股份有限公司、宁波市商业银行等陆续上市，公司股权投资将进入全面收获期。按照新的会计准则，未来公司对中信股权的会计处理有可能体现在资本公积金中也有可能以权益法体现在利润表中，最终操作还未确定。是否出售主要看公司后续资金需求情况和对证券行业发展前景的判断。

　　我们对公司未来的盈利预测没有考虑投资股权的出售、对中信股权的可能权益法处理、房产收入的确认波动，因此是相对保守的的预测。

　　我们认为公司目前股价远没有反映其在纺织服装和房地产行业的双龙头地位和投资方面的丰厚收益，考虑公司未来业绩、成长性及超强的管理能力、战略眼光应给予的溢价，我们认为公司的合理估值应在9-12元之间，维持“买入”评级。

　　公司的投资风险来自于人民币持续升值对纺织服装出口业务的可能影响。

　　公司简介公司是国内纺织服装行业的长青树，拥有十分完整的产业链、优良的品牌知名度和成熟的营销渠道，其主导品牌雅戈尔衬衣和西服多年来稳居国内市场销量第一的位置。近年来公司通过对内销市场的大量投入和整合，边际效益逐步增加，出口订单饱满，未来应对行业负面影响的能力较强，长期看更是受惠于行业洗牌后的发展环境。我们认为公司未来纺织服装业务将总体将保持15%左右的稳定增长。

　　除了在服装领域的龙头优势，公司还是近年来国内房地产行业冉冉升起的实力新星，其房地产业务扎根经济发达的宁波地区，具备突出的区位优势，土地储备丰富、专业开发能力强，受行业调控影响小，未来4-5年能保持稳定发展，2009-2010年有望出现收入确认的高峰。公司是国内股市少有的真正多元化成功的品牌企业。

　　主业之外，公司在股权投资方面涉猎广泛，其投资横跨证券、银行、外贸等多个领域，参股中信证券已获得巨大成功，后续随着其他参股公司宁波市商业银行、浙江广博股份有限公司等陆续上市，公司股权投资将进入全面收获期。

　　综合考虑公司下属土地和股权等资产重估，公司每股净资产至少在7元以上。结合公司主业和未来的投资收益，我们认为未来3-5年公司盈利将保持20%以上的年复合增长率。我们认为公司在主业经营和资本运作方面都具有超人一等的能力，公司具备成为一个行业蓝筹的真正素质。

　　重要信息此次交流会公司介绍部分透露的重要信息如下：

　　（1）目前公司自有产权的专卖店已由06年中期的108家增加至120多家，我们认为对公司资产重估和服装业务盈利能力有进一步的提升作用。

　　（2）公司目前色织布需求依然供不应求，产品单价已高于鲁泰。公司未来可能规划产能由目前的4800万米增加至10000万米左右。后续产能的建设考虑放在宁波以外的地方，目前土地已基本选好，但是新项目的建设需要一个过程。

　　（3）公司目前土地储备150万平方米左右，预计建筑面积190万平方米左右，粗略估计全部销售收入在134亿元左右。目前已开发120万平方米左右。

　　（4）公司持有中基外贸20%的股权，每股成本1.25元，该公司已通过上市辅导，正在上市准备之中。集团持有中基外贸40%的股权，未来不排除股份公司收购集团持有中基外贸的股权。

　　（5）公司未来将收购关联方持有的宜科科技（002036）的股权，收购后公司将拥有宜科科技29.85%的股权，改用权益法计算。

(责任编辑：吴飞)