我们认为对大秦铁路的投资理由如下:1、运能和需求有进一步增长空间;2、进一步扩容所需固定资产投资总量低于预期;3、公司实际固定资产综合折旧率低于06上半年水准;3、公司具有收购铁道部其他资产的潜在可能。
煤炭运能和需求有进一步增长空间
大秦线2010年达到4亿吨/年运能的目标已进入铁路11.5规划
根据东南沿海各省和京津冀火电发电对煤炭需求预测所得大秦线运量需求与运能计划基本匹配
进一步扩容所需固定资产投资总量低于预期:1、未来各年大秦线机车投资25-35亿元/年;2、预计06-07年每年大秦线线路需投入10-12亿元/年,以后年度将逐步下降;3、预计运量从2亿吨增加至4亿吨共需投入180余亿元。
实际固定资产综合折旧率低于上半年水准:公司折旧费用占总成本的20%左右;由于折旧方法的变更2006上半年公司补提折旧及新增折旧4.27亿元,导致上半年综合年折旧率高达5.85%;按目前折旧政策,公司正常年综合折旧率约为4.3%;折旧率若下调1.5个百分点,约可使公司主营业务毛利率上升0.15个百分点。
由于1、煤炭运量增长;2、后续固定资产投资总量有限;3、公司实际折旧费率低于06年上半年,大秦铁路自07年起毛利率将有所上升。
(责任编辑:吴飞) |