（非三大报消息，以三大报为准）

　　沧州化工：站不住脚的资产评估公说公有理

　　不到三个月的时间里，同样的资产-沧化的股权，同一家会计师事务所-中喜会计师事务所，同样的两名注册会计师-高庆华和牛从然，却给出了不同的评估价格。据悉，一份提交日期是06年7月24日，另一份提交日期是06年10月26日。

　　7月份河北高院委托中喜做的2700万股国有股的评估报告，因为沧化集团未能及时归还河北省建设投资公司5000万元。在该评估报告中，评估估算过程占了尽一页半的篇幅。报告最后得出结论，评估范围内的资产在评估基准日06年3月31日的评估价值为：2700万的国家股的总价值为3996万元。而10月份的报告中，却没有评定估算阶段的具体评定估算过程。最后只得出评估结论，评估范围内的资产在评估基准日06年6月30日的评估价值为：1200万股*0.65元/股＝780万元。为什么同样的资产，从7月份的每股1.48元，转眼变成每股0.65元？

　　面对质疑，中喜会计师事务所坚称评估过程合法合规，认为后一次股权评估价较低原因有二：一是两次评估的基准日不同，上次评估以今年3月沧州化工的财务状况为依据，而此次评估则以今年6月的财务状况为依据。二是本次评估时，考虑到沧州化工股改迟迟未能实施，因此其股权也存在一定的折价因素。但从现有资料分析看，0.65元/股的评估价不仅显著低于公司股价，而且低于截至三季报公司每股净资产0.91元/股。

　　上次评估以今年3月沧州化工的财务状况为依据，而此次评估则以今年6月的财务状况为依据。二是本次评估时，考虑到沧州化工股改迟迟未能实施，因此其股权也存在一定的折价因素。但从现有资料分析看，0.65元/股的评估价不仅显著低于公司股价，而且低于截至三季报公司每股净资产0.91元/股。

　　北京一家资产评估公司的相关人员指出，前后相差三个月，同样是按市场法和持续经营原则进行评估，而且中间被评估公司处于停牌状态，没有重大股权转让和破产清算，如果评估公司没有特别的说明，这样的评估结果站不住脚。一位注册会计师指出，即便是知道沧化违规担保而低估每股价值，在具体的评估报告中，也应该将评定估算过程很详细地公布出来，不能笼统的作出评估结论。（天泰研究瑞磬、任光、沈波）

　　工商银行：给外汇当局出了个不大不小的难题

　　募资191亿美元，创造迄今为止全球最大IPO的中国工商银行在高兴之余，还充满着惆怅：费了九牛二虎之力在境外募集到的161亿美元，正在随着时间的流逝一天天地越变越少。简单估算的结果是，从工行10月27日挂牌上市至12月12日，这笔滞留在境外的巨款由于人民币的升值，已形成8.75亿元人民币的汇兑损失。今年上半年，工行净利润为251.43亿元，大概估算，汇兑损失将减少工行全年1.74%的净利润。

　　然而亏损还可能会继续，因此工行紧锣密鼓地推动这笔巨资的回归境内，目前已向国家外汇管理局提出申请，要求允许其兑换成人民币，以能在境内使用。这一请求却给外汇当局出了一个不大不小的难题。因为如果国家外汇管理局应允这一请求，就等于给升值中的人民币火上浇油，加速人民币币值，同时再给中国万亿美元的外汇储备，多增加一份多元化运用的压力。如果不允许或者暂缓执行这一申请，又将加剧这家国内最大的商业银行出现更大汇兑损失，影响其业绩在所难免，还会给追逐人民币升值而购买工行股票的投资者泼去一瓢冷水，给未来其他大型国企发行H股平添阻碍。（证券市场周刊）

　　光明乳业：与达能姻缘惊现第三者

　　法国达能集团与光明乳业长达6年的合资姻缘惊现第三者。日前蒙牛乳业在港停牌，宣告其与达能联姻，双方将组建注册资金为1亿美元的合资公司，共同生产、研发与销售酸奶等产品。

　　目前达能仍然持有光明乳业20.01%的股份，是上市公司第三大股东。专业人士分析，达能先嫁光明再嫁蒙牛，充分显示出它作为全球最大的酸乳制品集团，想要加快占领中国酸奶市场，渴望与蒙牛同做酸奶老大的决心。但对光明而言，达能另攀高枝的行为则值得反思，是否应整合自己过于分散的股权结构，设计一个适合外资战略投资者的稳定架构，确保其最终赢得中国庞大的乳制品市场。

　　对于光明乳业来说，达能与蒙牛成立合资公司，是一个可以接受，但并不愉快的消息。达能将给予它最大竞争对手之一更多的资金支持，威胁到光明乳业全国酸奶老大的位置。业内人士分析认为，达能是因为进一步增持光明股份无望，才会转寻蒙牛。对于光明乳业来说，这件事情值得反思，是不是应该整合自身股权，设计一个适合于外资战略投资者的架构，从而稳定其与国际资本的合作，确保光明最终赢得中国庞大的乳制品市场。（东方早报）

　　京东方A：拿什么再撑起一个吞金兽?

　　继与上广电签订城下之盟后，国内第三条5代TFT-LCD生产线拥有者-昆山龙腾光电股份有限公司，又把绣球抛给了国内最大的液晶面板生产企业京东方。最新消息显示，为解决资金及产业配套问题，提升国产TFT-LCD产业竞争力，国家开发银行正有意撮合三家企业合资成立控股公司。届时，三家公司的资金、市场、原材料生产等均由控股公司统一调配。

　　根据昆山市政府的意愿，若要达成协议，京东方必须拿出真金白银，以撇除亏损后的净资产入股，这意味着双方的合作将更为深入。今年初，京东方800万元入股同为TFT-LCD生产的深圳聚龙光电。随后宣布分别投入25亿元和5000万元，用于建设就近配套的彩色滤光片生产线和背光源用冷阴极荧光管制造项目，这二者均是TFT-LCD面板生产的重要原材料。从这个角度考虑，京东方不是没有入股龙腾光电的可能。

　　对于入股事宜，京东方有关部门表示对谈判并不知情，无法透露更多细节。不过，消息人士称，昆山市政府的要求已基本得到了京东方的认同，双方交易的可能性非常大。如果京东方可以参股，既能免去保有自主知识产权的担忧，又能发挥协同效应，提高利润率。但不得不正视的是，今年1至9月京东方共亏损18亿元，负债率逼近90%，这已是该公司连续第九个季度亏损。在自有5代生产线的资金投入上已捉襟见肘的京东方，能否再撑起一个吞金兽。（21世纪）

　　S酒鬼酒：中糖早已进行相应控制

　　通过一场没有悬念的股权竞拍会，中国糖类酒业集团有限公司如愿取得了S酒鬼酒的第一大股东位置。除了根据拍卖要求必须在18日17时前将全部拍卖款项结清外，接下来，中糖集团还必须按照此前拍卖公告的要求着手启动股改、重组等相关工作。

　　来自S酒鬼酒内部的消息表明，实际上，在此次拍卖之前，中糖集团已对S酒鬼酒进行了相应的控制，比如产品和资金的流向等，卡得很紧。接下来，中糖集团将尽快恢复生产，并加速S酒鬼酒重组和股改等工作。尽管S酒鬼酒目前并未披露有关股改的消息，但有消息表明，股改已被提上公司议事日程，将于近日进行相关讨论。（第一财经日报）

　　江西铜业：入股集团财务公司

　　江西铜业集团财务有限公司已开业。该公司乃中国最大铜工业企业--江铜集团与中银集团投资公司、江西铜业合资公司。江西铜业集团财务有限公司注册资本3亿人民币。江铜集团持股40%、江西铜业持股33.33%，中银集团持股20%，其余股份由江西铜业集团其它附属持有。（新华社）

　　中铝系：对价修改有着明确底线

　　一周前，中国铝业股份有限公司推出的换股吸收合并旗下A股上市子公司S山东铝、S兰铝的股改方案遭到了一些流通股股东的强烈反对。由于有S山东铝9月末第一次股改失败的阴影，眼前的局势让中铝的处境变得十分微妙。

　　业内人士认为，由于中国铝业与流通股股东在利益取向上的极端背离，双方似乎很难在博弈中找到一个准确的平衡点。对此，中国铝业董事长、首席执行官肖亚庆表示，方案不过，股改不过，意味着的是各方利益的一种双输局面。政府对股改有了明确的肯定，但并不代表着沪深两市每家上市公司都一定能在年底前全部改完。从这个角度上说，即使方案再次被否，也不是世界末日就来临了，就要去跳楼了。中国铝业对方案的修改是有明确底线的-最终的方案不能让公司损失太大。同时，中铝更是海外上市公司，股改对价如果不考虑海外投资者的利益，更是无法实施。

　　兰铝和山铝加起来只有70多个亿，盘子确实比较小。但长期看，上市就肯定要利用资本市场。整合旗下上市公司、规避关联交易和同业竞争是中铝的长期目标，未来对于焦作万方以及包头铝业两个控股的A股上市公司，中铝最终都是要把它们在合适的时候整合进中国铝业的，因此不排除未来在中国铝业A股里面会注入新的资产。不过，目前还没有特别细的具体考虑。（21世纪

　　令人眼花缭乱的以资抵债

　　S*ST商务：以酒抵债

　　S*ST商务称，熊小峰拟将其持有的四川长江名酒酒业公司44.61%的股权，代和光集团及其关联方偿还对S*ST商务的部分资金占用。截至06年9月，长江酒业44.61%股权相对应的净资产为2.76亿元，经评估增值至3.88亿元，资料显示，长江酒业03-06年9月三年一期的主营业务收入分别为0.93亿元、1.64亿元、2.53亿元和2.89亿元，净利润分别为0.24亿元、0.39亿元、0.54亿元和0.57亿元，其收入及利润均大幅增长。

　　但值得留意的是，虽然长江酒业业绩不断增长，但近年来公司的货币资金不见增加，截至06年9月仅有413.8万元，同时应收账款大幅增长，近三年一期的应收账款分别为0.33亿元、0.5亿元、0.89亿元和1.41亿元，其业绩真实性有待考证。

　　S*ST亚华：以草抵债

　　S*ST亚华宣布，北京宝象志合生态科技有限公司将其持有的内蒙古多伦龙达草业发展有限公司99.97%的股权转让给S*ST亚华，替后者的大股东湖南鸿仪投资偿还其欠S*ST亚华的债务1.02亿元。

　　收购龙达草业只是S*ST亚华重组的第一步，目前最关键的问题是青岛圣元收购S*ST亚华64.7%的股权是否会顺利完成，青岛圣元是一家乳制品公司，而S*ST亚华虽连续亏损，但公司的乳业资产比较优秀，06年1-9月乳业收入为7.68亿元，主营业务利润率达44.69%，若青岛圣元能成功重组S*ST亚华，后者有望改头换面。

　　SST中农：以股抵债

　　中国农垦集团以50万股天房发展作价212.66万元抵偿了占用SST中农的部分资金，截止目前，中国农垦集团非经营性占用SST中农资金余额为4092.47万元。

　　SST中农的以资抵债之路走得相当艰难，实际上此次除了以天房发展股权抵债外，中国农垦集团还提出以中垦公司坦桑尼亚有限公司全部剑麻种植加工资产抵债的议案，但由于公司第二大股东新华信托的反对，该提案未获通过，原因是坦桑公司的资料存在很大欠缺，其盈利预测存在矛盾现象。虽然此项议案未获通过给尽快解决大股东资金占用问题带来不利影响，但却阻止了垃圾资产进入上市公司。

　　*ST天发：以药抵债

　　截止06年6月30日，天发集团及其关联公司对*ST天发的资金占用余额为1.82亿元，天发集团拟以其持有的荆州市天济药业有限公司100%股权和134.7万平方米土地使用权来偿还所欠*ST天发的债务。

　　此次用来抵债的土地属农业用地，无法给上市公司带来利润；用来抵债的天济药业始建于1986年，截至06年9月30日，总资产为5395.51万元，负债合计为4220.81万元，净资产为1174.7万元。经评估后，其总资产大幅上升为9683.81万元，净资产评估值为5463万元，增值高达365%。而该公司05年净利润为-91.36万元，06年1-9月亏损增加至138.35万元。在05年亏损3.48亿元的基础上，日前*ST天发预计06年将再次发生近亿元的亏损。此时又注入天济药业这样的亏损资产，无疑雪上加霜。

　　S*ST*集琦：以店抵债

　　截止05年12月31日，控股股东集琦集团对S*ST集琦的非经营性占用资金余额为1.64亿元。S*ST集琦宣布，集琦集团拟以桂林台联酒店100%，以及集团公司拥有的5.02万平方米的土地合计作价1.14亿元抵偿给S*ST集琦。

　　以资抵债拉开了S*ST集琦大规模重组的序幕，与此同时，S*ST集琦还决定将全资子公司桂林集琦中药产业投资有限公司56%和14%的股权分别转让给桂林市土地储备交易管理中心和桂林市国有资产投资经营公司。此外，集琦集团目前正与国海证券就该公司借壳S*ST集琦上市有关事宜进行接洽，一旦国海证券借壳成功，S*ST集琦将面临更大的重组。（证券市场红周刊）TOP↑的股权