约翰·奥瑟兹(John Authers)  诺尔玛·科恩(Norma Cohen)

　　从2000年到现在，全球主要股指仍只是勉强处于涨势，因为2001年灾难性的崩盘影响到了许多指数，它们还在恢复之中。但全球各股票交易所的表现则一直非常出色。自2000年初创立以来，道琼斯全球交易所指数的累计涨幅已达600%。今年迄今，该指数累计上涨77%。曾被视作乏味的公用事业公司的交易所，在过去数年间，出现了金融服务业最巨大的变化。并购活动十分活跃，而该行业的未来格局仍不明朗。实际上，该行业似乎每周都在变化。

　　最近，纽约的纳斯达克市场向伦敦证交所发出“最终”收购报价，并立即遭到了伦敦证交所管理层的拒绝。目前看来，决定权似乎可能落到伦敦证交所股东手上，但这两家公司均面临外界的质疑——纳斯达克面对的是，它如何能证明为收购而借下巨额债务是正确的（一些分析师因此将竞购称为“杠杆收购”），而伦敦证交所面对的则是，它怎能连与一家持有其近30%股权的公司进行会谈都拒绝呢？

　　从目前情况看，纽约证交所集团与泛欧交易所的合并将在明年初进行，而其后将是芝加哥商品交易所收购芝加哥期货交易所的交易。这两家交易所将它们在国内长达一个多世纪的激烈对抗抛诸脑后，缔造全球最大的期货交易所。

　　这些交易所的发展，以及该领域所带来的兴奋感，反映出交易活动出现了令人吃惊的增长。尽管标准普尔500指数仍低于2000年初的水平，但目前该指数成份股的日成交量是当时的4倍。这种股票成交量的大幅增长，或多或少地直接转化为股票交易所的利润，因为这些交易所的大部分利润，都来自于对每笔交易收取的小额费用。

　　交易模式改为电子交易

　　股市成交量上升有几大诱因。由于交易模式改为电子交易，对冲基金和投行的自营交易部门能够运用在以前无法想象的策略。它们有赖于股票极其迅速的换手。交易所在这一过程中发挥了作用（特别是在美国），它们将老交易系统的分数报价改为十进制报价——使规模更小的交易更为简便，从而可能通过股价的微小波动获利。

　　不过，股票成交量增长最重要的因素，是相关期货和期权出现了幅度甚至更大的增长。美国期权清算公司的数据显示，去年期权成交量增长40.1%。期货成交量的增速也超过了股票成交量，而芝加哥商交所去年经手的期货合约数量首次超过了10亿张。

　　值得注意的是，增长最快的是新兴市场。今年头6个月，墨西哥衍生品交易所和印度国家证券交易所的衍生品成交量均增长一倍以上。韩国证券期货交易所是目前全球最大的衍生品交易所，这得益于散户投资者广泛且不断增长的兴趣。

　　两种并购方式

　　由于多数交易所基本上是垄断运作，所以上市活动已引发赢利能力出现一次性的大幅增长。而并购活动又进一步加剧了这种状况。交易所之间的多数交易一般分为两种。

　　一种是现有的交易所设法收购技术，否则它们会面临这种技术的威胁。纳斯达克收购Instinet的Inet系统，以及纽约证交所与Archipelago

　　Holdings合并，都可谓是迄今最典型的例子。上述两笔交易都是去年宣布的。

　　另一种方式是直接“整合”。获得额外的收入，把业务放到一个相同的电脑平台上，从而实现巨大的规模经济效应——正是这种方式维系了泛欧交易所（跨欧洲的股票交易所联盟）的增长。纳斯达克希望通过收购伦敦证交所，达到类似的目的。

　　但对于实质上已走向全球化的证券市场来说，跨境合并给监管带来了难题。位于美国的洲际交易所决定，将开始在伦敦从事原油期货交易，与纽约商品交易所展开直接竞争，并击败对手，这一决定可以说也面临同样的难题。问题就是：应该由谁来负责监管？

　　一个更为深刻的问题在于，大型股票交易所一直在从事的这场国际象棋比赛，是否可能遗忘了这一点。既然交易所都在努力从用户身上赚钱、而不是为用户服务，那么，它们的准垄断地位也就面临着威胁。

(责任编辑：悲风)