中青旅于2006年9月发布董事会公告，计划非公开发行不超过6500万A股，募集资金将重点用于时尚商务连锁酒店的建设。公司将依托已有的5家中青旅山水酒店管理平台在3年内投资建设20家定位于中端的商务连锁酒店。随着如家在美国纳斯达克的成功上市，国内的经济型连锁酒店拥有广阔的市场空间，此类酒店表现形态也多种多样，如家和前期我们调研的锦江之星是定位于低端的经济型连锁酒店，而中青旅的山水酒店

　　是定位于中端市场的时尚商务连锁酒店，房价在每间250元至350元之间，借助经济型酒店控制成本的方式，单间客房的成本在10万元左右，入住率在80%左右，由于定位于中端市场，收益率维持在30%的水平，拥有比低端经济型酒店（收益率15%）更高的利润空间。公司计划2007年在北京和珠三角地区开业10家左右，筹建5家，到2008年直营店达到20家左右，形成连锁酒店的初步规模。我们看好公司积极拓展的商务连锁酒店业务，与旅行社等业务形成完整的旅游管理产业链，预计2006年至2008年的利润贡献是600万元、1500万元、3500万元。

　　房地产项目2007，2008年进入结算期。公司投资开发的郑州、德清县的三个房地产项目2007年进入结算期，根据对总公司的调研了解，2007年和2008年房地产项目的结算面积在36万平方米和40万平方米，预计共实现收入30亿元。利润贡献在1.5亿元左右，成为公司2007年和2008年重要的利润来源。

　　突出旅游主业创建现代旅游管理公司。公司此次定向增发募集的资金除了投资商务连锁酒店之外还集中投资建设会展旅游业务、旅游批发业务体系、购置旅游车等项目。形成批发和零售的旅游体系，加强公司在旅游业务高端市场的竞争能力，建立现代旅游管理公司。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.32元、0.57元和0.74元。中青旅作为旅游行业的龙头公司，我们给予25倍的PE，得出公司的合理股价为14.25元左右，我们首次推荐，给予买入的投资评级。