秦岭水泥：福建水泥之后水泥板块又一大黑马

武汉新兰德 余 凯

受各地水泥价格继续上涨的影响，周四两市水泥板块相关品种明显走强，福建水泥（600802）在开盘后不久便迅速涨停，在该股的带动作用下，其它水泥股如也同步上扬，西水股份（600291）、S天水（000965）、S大水（000673）、S*ST春都（000885）等品种均居于涨幅榜前列。而国内水泥霸主海螺水泥（600585）的股价，自从今年11月中旬以来的涨幅，已超过50%。

我们认为，水泥股的强势表现与近期部分地区水泥价格持续大幅上涨不无关系。以福建水泥来说，我们注意到地处华南的福建水泥股价一直平淡无奇，但福建地区（华南）却是此次水泥价格上涨的一个触发地，虽然公司因人员负担等问题业绩一直不振，但水泥价格大幅上涨导致其股价出现井喷，这是一个不争的事实。

资料显示，今年前三季度水泥价格低于去年同期，各月价格呈现平稳略有波动的走势。据国家发改委价格监测中心监测，全国36个大中城市，前三季度42.5、32.5强度普通硅酸盐水泥和42.5、32.5强度矿碴硅酸盐水泥累计平均价格分别为每吨339元、305元、302元和246元，与去年同期相比分别下降4.36%、5.61%、3.05%和4.24%。但到了四季度，水泥价格出现了较大幅度上涨。东南沿海一带水泥价格出现了每吨20－30元上涨，这也是福建水泥缘何在昨日强势涨停的原因。因此，寻找下一个福建水泥，便成为我们目前最为关注的焦点。我们认为，地处西北，已成为西北地区水泥产业龙头的秦岭水泥（600217），值得高度关注。

作为全国建材行业百强之一，秦岭水泥的主业规模持续大幅度提升，在陕西区域市场具有绝对的垄断优势。在西部大开发和国家水泥产业加快结构调整的大好机遇下，公司将通过新的水泥生产线建设和粉磨能力提升工程，整合周边地区水泥市场资源，使主业规模获得进一步的增长。公司现有四条日产水泥熟料700吨的湿法旋窑生产线，两条日产水泥熟料2500吨的新型干法旋窑生产线，一条特种水泥生产线。2006年，新建日产5000吨水泥熟料生产线已投料生产，公司水泥年生产能力达到500万吨。其中新型干法水泥产量首次突破400万吨，占公司年生产总量的80%以上。

值得指出的是，对于水泥产业股来说，新生产线不仅仅可以使得产能的提升，而且还可以提升公司的盈利能力，因为新生产线建造成本虽然较低，但在节能、原料等方面较老生产线有着不可比拟的优势，因此，新生产线的毛利率远高于老生产线，所以，新生产线的形成提升了秦岭水泥的盈利能力。

而更需要提请注意的是，对于国内、国际水泥巨头来说，西北市场几乎已是中国水泥业最后也是最大的一个机会。

从中国水泥业目前的状况来看，东部及南部发达地区的市场基本上都已饱和。以广东省为例，近年来广东水泥业的竞争已经达到白热化。从2002年冬到2003年春短短几个月时间，就先后有包括海德堡在内的4家海外或省外的大型水泥集团挟巨资杀入。目前广东省的水泥产销量大约在年9000万吨左右，而本地的生产能力就达到8000多万吨，每年还有广西、湖南等邻近省区的千余万吨水泥沿西江、北江入粤。所以这一地区的市场基本处于饱和状态。而西部地区则不同，目前西北市场基本上处于待开发阶段，除了冀东水泥国内尚没有其他大的水泥厂进入，国外资本也是空白。

我们认为，秦岭水泥（600217）与福建水泥（600802）有着太多的区性：首先，两者均是区域性水泥龙头企业，一个是西北地区的龙头，一个是东南地区的龙头；其次，两者的并购价值都非常明显，都曾一度传出被外部投资者收购的传闻；第三，两者所处地区的水泥市场环境都不错，前面提到东南地区水泥价格大幅上涨，而西北地区的水泥市场环境则更是突出，其市场饱和度远低于国内其它地区，当地水泥企业的经济效益普遍高于国内平均水平；最后，也是两者最为突出的共性，就是股价都非常的低，福建水泥在此次涨停前股价只2.65元，而秦岭水泥目前的股价更低，只有区区2.06元。加上由于秦岭水泥在周四召开股东大会停牌一天，周五开盘后补涨的动能相当强，该股无疑将成为继福建水泥之后水泥板块涌现的又一大黑马！因而操作上建议积极介入。

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