海正药业06年前三季度完成销售收入17.4亿元，同比增长18.73%；实现利润5022万元，同比下降45.92%，整体表现并不如人意。

　　公司业绩下降的主要原因是：

　　整体毛利率下降较快，普伐他汀、辛伐他汀、抗肿瘤药物、抗寄生虫药物等价格都出现下滑。

　　固定资产投资较大，尤其是短期借款数额较高，导致财务费用增加。

　　市场上目前对海正药业的评级不高，我们于11月底亲自走访了海正药业，与公司相关人士进行了沟通，有了一些新的想法和思路。

　　海正药业作为我国老牌的具有50年历史的原料药生产企业，其生产规模是其他新兴民营原料药所难以匹及的。公司的研发投入非常高，01-05年超过3.2亿元，近期还被确定为首批103家“中国创新型试点企业”之一，有望获得研发项目资金或政策上的支持。

　　此外，公司在向制剂类企业转型的过程中也是走的比较早的，一个固体制剂生产线已通过了德国和澳大利亚TGA的GMP认证，虽然目前生产规模不大，但也可以为公司通过FDA制剂的认证累积经验。此外，公司规划了富阳制剂项目，整个厂区将按cGMP的标准设计，以最终实现美国FDA和欧盟的GMP认证。

　　由于短期内公司的主营还是将以原料药生产为主，而我们对整个原料药行业未来的前景并不是很乐观，所以我们对海正药业短期内为“持有”评级。

　　不过，海正药业上述制剂类项目的投产或规划已经使我们看到了公司未来转型的前景，尽管，真正实现大规模的制剂出口还需要相当长一段时间，还会遇到很多意想不到的困难；所以，我们现在也无法准确的预测海正药业的业绩拐点会出现在哪一年。但根据上述的分析，我们认为，海正药业在转向制剂生产方面的优势还是比较明显的。鉴于对公司发展战略的认同，我们对海正药业长期为“买入”评级。

(责任编辑：吴飞)