06年是华海药业的调整年，06年前三季度主营收入增长32.57%，净利润下降1.59%。业绩调整的主要原因有：

　　主要产品的价格下降较大，包括赖诺普利、雷米普利、依那普利等的价格都有不同程度的下降，导致整体毛利率的下降。

　　川南厂区的投产，使得固定资产折旧和人员的开支较大；加上投产后有一段时间的试生产，导致了费用的增加；

　　公司在研发投入，包括在药政注册和认证方面的花费较大。但我们认为，上述二、三点虽然使得06年的业绩有所下降，但恰恰是为未来的业绩成长打下了较好的基础。在一系列前期工作完成后，未来一到两年，公司又将进入一个快速发展期。我们的理由如下：

　　目前普利类产品毛利率下降的趋势已经有所缓和，预计赖诺普利、雷米普利等将在07年放量增长，整个普利类产品的销售将增长25%以上。

　　川南基地投产后，沙坦类产品的产能迅速提升，07年的沙坦类原料药也有望放量。

　　公司未来另一个重要的增长点在于制剂方面。目前，华海药业的一个普利类药物制剂正在进行FDA的认证，这是公司与美国厂商联合申请的，通过的可能性较大；抗艾滋病类药物——奈韦拉平制剂也有望在07年通过FDA认证。我们认为，尽管FDA认证的投入较大，一两年内可能见不到很高的利润，但这是公司在谋求转型的一种策略，我们认为是积极而有效的。

　　公司主要的风险在于原料药价格的波动和人民币升值带来的影响。

　　预计华海药业06、07年的每股收益为0.58元、0.74元，我们对其为“买入”评级。

(责任编辑：吴飞)