调研事件。此次对歌华有线进行了跟踪调研，目的在于了解北京地区数字平移的提价和推广数字平移的进程。

　　数字电视发展最新进展。歌华有线数字电视平移工作已经正式启动，预计在春节之前可以完成40万用户的数字平移工作。2007年的数字平移的进程还有待于公司对推广模式的探索，公司将本着企业化运作的原则稳步推进。

　　数字电视收视费的提价2007年暂时无法进行。从公司方面得到证实，数字电视收视费的提价在2007年不会实施，预计会拖到2007年底以后进行。机顶盒成本主要由公司自己承担，公司准备向有线用户发放的是基本功能型的机顶盒，价格在500元左右。公司已经被确立为北京市文化创意发展的龙头企业，有线电视的数字平移工程也是数字奥运的重要组成部分，政府已经在税收等方面给予公司最大的优惠。我们判断公司在不提价而进行整体平移的情况下，盈利并不会受到较大的影响，主要有两方面原因：首先是公司不断开拓新增用户市场，每年新增用户在20-30万户左右；其次是虽然基本收视费没有提价，但我们需要看到的是非基本节目包都收费的，公司根据全国数字电视发展的状况制定了北京市有线数字电视的节目表，包括基本节目包（73套节目）和可选节目包。其中，可选节目包中包括鼎视多节目包（22套节目），价格是44元/月；鼎视休闲娱乐包（8套节目），价格是18元/月；鼎视生活服务包（8套节目），价格是18元/月；上海文广包（7套节目），价格是21元/月；华诚节目包（2套节目），价格是18元/月。

　　另外还有单选频道（10套节目），每套节目的定价和全国的定价是一致的，同时还提供文广和央视的两个高清频道。

　　丰富多样的节目菜单是提供多样化服务的基础，我们保守估计定制非基本节目的用户占数字电视用户的30%，其用户价值可至少提升到28元/月。在不提高基本收视费的情况下，机顶盒资本支出压力可以由积极开拓可选节目包的订户来弥补。

　　直播卫星由于技术原因暂时无法展开市场运作。本来预计在2006年年底之前发射的鑫诺直播卫星由于技术原因暂时无法正式运营，这给有线运营商争取了充分的时间去探索数字电视的运营模式，歌华在短期内仍然是北京地区电视传输的垄断者。从美国电视传输手段的发展历程可以看到，直播卫星对有线传输的竞争是无可避免的，关键在于运营商如何充分开拓市场，提供有效的服务，使增值服务占有主营业务收入的比重逐渐提高，即收入的主要来源不依赖于基本节目收视费，才能占领市场的主流。

　　2006年积极开拓有线网络的增值业务。信息业务是公司今年业务发展重点，其中个人宽带接入用户原来计划发展5万人，由于退订户的不确定性，宽带用户数比我们原先预计的2006年底达到10万户的水平要低。但是歌华已经成立了专门针对用户的营销队伍，数据业务从服务质量、网络的速度到掉线率都好于网通在北京地区开展的业务。随着双向改造的推广和新建楼宇预留有线接口，歌华有线数据业务将迎头赶上。我们预计歌华的Cablemodem业务将占有北京市20％的市场份额。我们仍然看好有线运营商该增值业务的发展潜力。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2006－2008年的每股收益分别为0.53元、0.62元和0.70元。公司由于机顶盒资本支出和暂时不提价的压力，2007年、2008年增长率有所放缓，但是随着数字电视商业运作模式的逐步成熟，全国付费电视市场的逐步形成，我们认为公司作为高成长垄断性的有线运营商，利润长期保持30％以上的高速增长是可以预期的。我们认为应用1.2到1.4倍的PEG，即35到40倍的动态PE对公司进行估值是合理的，依此确定公司股票合理价格区间是24.5元到28元。目前股价低于估值区间低端，我们仍然给予公司股票买入的投资评级。

(责任编辑：吴飞)