南岭民爆(002096)：上市首日价格可能在15元以上 （2006-12-22 9:49:39）

　　IPO概况：以9.38元的价格发行1500万流通A股，其中网上发行1200万股（中签率为0.78%），上市锁定三个月；网下发行300万股（配售比例为1.73%），将于上12月22日市交易。

　　分享民爆行业稳定增长。受能源开采、道路建设、西电东输等下游工程的影响，民爆行业仍将稳定增长。预计行业年增速在10%左右。

　　行业整合政策带来并购机遇，实现外延式增长。民爆行业区域分隔，行业集中度低；主管部门国防科工委已发布规划，鼓励跨地域扩张和行业整合。南岭民爆、久联发展等大型民爆企业均已开始并购外地企业，是外延式成长的重要路径。目前，公司以就西藏天昊等项目开展谈判。

　　募集资金主要投向工业炸药产能扩张及组建合资起爆器材公司和爆破工程公司。目前公司产能满负荷运转，产销率100%，部分订单不能满足。募投项目将建设24000吨炸药生产线，打破公司产能瓶颈。组建合资起爆器材公司及爆破工程公司将拓宽公司业务领域。

　　主要风险因素：一是生产、运输及操作过程中的安全风险。二是硝酸铵等主要原材料价格上涨的风险。

　　合理价格区间为11－12元左右，上市首日价格可能在15元以上。我们预计公司06-08年EPS分别为0.48、0.57和0.70元。可比公司久联发展近期涨幅较大，06PE已达26倍，我们认为可给予民爆公司23－25倍06动态PE，所对应的合理价格区间为11－12元左右。根据近期化工中小板公司上市首日平均69%的涨幅，上市首日价格可能在15元以上。

　　作者：来源：研究所