钢铁固定资产投资与统计的产能投产时间表明：产能释放增速的高点正在过去。预计中国07年产能增速为14.79％，消费增速为16％。中国钢铁产能正在迎来一个更温和的供需结构，行业趋势在好转。

　　预计07/1Q业绩同比大幅增长

　　在整个07年供需结构优于06年的趋势下，有理由相信07年一季度很可能延续06年四季度的业绩水平。这种情况下，06年一季度业绩低点的同比效应将会非常明显，很多公司的业绩同比会大幅增长。

　　出口激增的原因

　　价差是驱动贸易流动的主要原因之一。同时,产业转移是刺激出口更深层次与更主要的原因。在被赋予产业转移的背景下，中国钢铁出口会持续增长。

　　国内需求与出口的角力

　　在中国出口趋势化的背景下，表观消费量将距离真实的消费越来越远。国内消费与出口共同构成拉动钢铁消费的两大块，不同的拉动方完全暗含不同发展趋势。我们认为，国内需求是承担中国钢铁需求的更多责任的一方，出口是产生影响的一方。国际钢价会通过出口影响国内，它的影响取决于出口对国内的影响。

　　投资机会才刚刚开始

　　在这样一个温和相好的供需结构背景下，对资本市场的投资机会可能就不简单是温和的。它的作用体现在：业绩的提升与估值的提升。

　　可能的风险

　　反倾销+国际钢价走低

　　公司推荐：太钢股份、武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、新钢钒、马钢股份；济钢股份、唐钢股份、本钢板材、包钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁

　　07/1Q 业绩同比大幅增长

　　太钢――世界的不锈钢

　　整体上市开始发挥作用公司整体上市资产4季度真正进入利润贡献期。预计07年公司产量820万吨，不锈钢220万吨，热轧板450万吨，其他50万吨。08年项目全部达产，新区投产对公司利润贡献持续增长。

　　投资建议：增持我们预计公司业绩也将呈现持续增长。预期06年四季度为0.32元／股。06、07年EPS为0.83、1.38元／股，PE为10.7、6.52倍，目标价15元／股。投资建议：增持。

　　武钢――持续的迈进者

　　公司二冷轧、二硅钢建设进展顺利产品结构跨越式前进公司二冷轧、二硅钢已于年中投产，目前镀锌线与彩涂线处于调试之中，预计年底具备满产条件。预计06冷轧年产量增加80万吨，07年增加120万吨，冷轧、涂镀以及硅钢达到满产。公司在未来三年具备了大跨越的发展基础。预计二冷轧、二硅钢在06年试生产80万吨冷轧板、15万吨镀锌板、5万吨彩涂板、5.5万吨硅钢。

　　投资建议：增持我们预计公司四季度业绩为0.13元／股，环比保持中性。06、07年EPS为0.47、0.72元／股，PE为、8.51、6.15倍。同时，一季度维持四季度的环比中性，结果是武钢07年一季度将很可能同比增长超过400％。目标价7.2元／股，增持。

　　宝钢――钢铁的龙头

　　07年2200万吨的产量目标公司06年产钢材2060万吨，预计公司07年产钢材2200万吨。主要来自2号高炉修复后的产量增长以及中厚板、不锈钢的产能释放。

　　投资建议：增持公司刚出台了07年一季度的定价政策。按照定价政策，环比保持中性，完全符合我们预期。我们预计公司四季度业绩为0.19元／股，环比保持中性，07年一季度预计环比仍保持中性，预计为0.20元／股，同比增长150％。06、07年EPS为0.70、0.92元／股，PE为8.86、7.13倍。目标价9.2元／股，增持。

　　鞍钢――跨跃的发展.

　　07年鲅鱼圈投产今年公司业绩增长基本靠西区500万吨的产能释放的结果，预计07年将满产，增量为200万吨。同时公司鲅鱼圈项目将于08年9月份投产，设计也超过500万吨，这将是公司08、09年利润的又一个动力，公司产能将超过2000万吨。

　　投资建议：增持我们预计公司四季度业绩为0.29元／股，07年一季度预计环比仍保持中性，预计为0.28元／股，同比增长51％。06、07年EPS为1.16、1.53元／股，PE为、6.90、5.93倍。目标价15元／股，增持。

　　新钢钒――新的思路新的起点

　　白马矿对公司业绩的贡献在于：降低铁矿石成本、产生钒铁、钛精矿。

　　从矿的接替上来看，白马铁矿将是集团和公司未来发展的资源重点。白马矿分两期，最终达到1500WT原矿/500WT铁精粉的产量。公司通过享受铁矿石的成本价降低炼钢成本。同时，白马矿富产钒，增加钒铁收益；最后还有钛精矿副产品。白马矿将通过三种产品对公司业绩产生影响。

　　钢材＋钒的产品结构公司生产环节由热轧（260WT）、重轨（70WT）、型材（95WT）、钢坯（60WT）以及钒组成。收购冷轧板后，钢材的产业链将从矿石贯穿到终端产品，钒的供需将支撑未来价格的稳定和良好收益。

　　集团对公司的定位：整体上市我们对集团对公司规划的理解是：完善产业链，从资源到终端产品；产品结构上，优化钢铁，强化钒将是公司发展的重点。

　　投资建议在铁矿石涨价的背景下，资源一体化的公司应该享受对成本的下降和掌控资源的溢价。我们看好资源昂贵背景下的资源一体化以及下游的产业能够发挥出资源优势的公司，给予公司10倍PE估值。预期06、07年EPS为0.35、0.50元／股，PE为10.6、7.42倍，目标价6.0元／股。投资建议：增持。

　　马钢――550万吨的新区

　　07年新区投产公司即将进入新的发展阶段，550万吨的新区投产将标志着公司进入新的阶段。

　　公司预计07年6月份热轧投产。预计07年投产190万吨，08年500万吨，09年满产。

　　投资建议：增持我们预计公司四季度业绩为0.09元／股，07年一季度预计环比仍保持中性，预计为0.11元／股，同比增长134％。06、07年EPS为0.34、0.42元／股，PE为、10.12、7.64倍。目标价5元／股，增持。

(责任编辑：吴飞)