中青旅(600138)公告将投资3.55亿元对桐乡市乌镇旅游开发有限公司进行增资扩股,增资扩股后公司占60%股权。乌镇位于嘉兴市所辖县级市-桐乡市北端,为二省三市交界之处,交通便利。且开发西栅景区观光+休闲游的定位将使得古镇一日游变为多日游,游客的消费形态、消费数量都将大为提高。
中青旅入主乌镇旅游,将产业链延伸至优质垄断性景区经营,极大地优化盈利结构,提升公司内在价值。乌镇旅游隶属于桐乡市乌镇古镇保护与旅游开发管理委员会,拥有东栅、西栅和中市的独家经营权,对尚未开发的南栅、北栅拥有优先开发权。中青旅以略高于净资产的价格控股乌镇旅游较为划算,而且,中青旅选择在西栅景区即将正式营业时入主乌镇旅游,可以坐享西栅景区收益,对中青旅利润贡献十分有利。
国泰君安分析师谭晓雨等认为中青旅此次控股乌镇旅游可以看作是其向下游优质垄断性景区资源的延展。优质景点经营盈利模式成熟而稳定,利润有可能呈现超速增长,这将极大地优化中青旅的盈利结构,增强公司业绩增长的稳定性。结合此前沿旅游产业链布局的经济型酒店投资、写字楼出租等项目,公司旅游主业的竞争力已经大为增强。考虑定向增发摊薄效应后的06-07年每股收益为0.24、0.56元,目标价15元。评级增持。
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