华鲁恒升(600426)公告董事会决议,公司将自筹资金在现有15万吨/年DMF的基础上继续扩建8万吨DMF装置。公司目前与江山化工并列国内最大的DMF制造企业,目前两家企业的国内市场占有率达到70%,全球市场份额也将近50%。
公司继续扩大DMF规模的战略非常清晰:1)通过出口来消化新增产能,发挥目前的低成本优势,压制国际厂商;2)阻止国内竞争对手扩建和新进入者;3)进一步加强未来国内国际的定价能力。由于DMF固定成本占的比重很低,可以通过控制产能稳定市场。随着DMF规模扩大以及2008年公司醋酸项目的投产,公司氮肥业务的比重将逐渐下降,公司无论生产DMF还是醋酸系列产品,均有明显的成本优势,同时公司多联产的优势,未来可以在氨、尿素、甲胺、DMF、甲醇、醋酸和醋酸下游产品中适当调节产品结构,实现盈利能力的提高。即使考虑尿素周期下行,未来的成长性非常明确。
中金公司分析师时雪松认为,公司目前的2007年和2008年动态市盈率分别为10.6倍和8.7倍,07年的增长点来自15万吨DMF满负荷、新增35万吨尿素和20万吨甲醇(主要自用)。公司明确的发展战略带来明确的成长性,预计未来三年的盈利复合增长率可达20~30%,具有明显的长期投资价值,给予审慎推荐评级。
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