本报记者 赵彤刚 尚晓阳 北京报道

    也许是巧合,在昨日西方传统的圣诞节,备受关注的保险第一股中国人寿A股开始网下申购。

    “中国人寿是一只成长性好、质地高、业绩好的大盘蓝筹股,海外上市三年来从没有让投资者失望过。作为第一支登陆A股市场的保险股,它既是给投资者的圣诞礼物,也是新年礼物。”昨日在本报中证网进行路演的中国人寿保险股份有限公司董事长杨超自信地表示。

    发行区间相对合理

    经过初步询价,中国人寿发行区间落在了18.16-18.88元。“按此计算,中国人寿的发行市盈率(PE)高达94倍以上,是不是过高了?”多位投资者提出了相同的问题。

    “对于寿险公司定价不能光看PE,保险公司估值最重要的因素是它的内涵价值和新业务价值。中国保险市场是一个新兴市场,处在大发展的起步阶段,发展潜力很大。在充分考虑中国人寿每年新业务带来的价值后,不管是H股还是A股所定的发行区间价都是合理的。”杨超耐心地解答着投资者的疑问。

    而一般投资者对内涵价值还是比较陌生的,中信证券投资银行部执行总经理商宾解释道：“内涵价值主要有两部分组成,即调整后净资产和有效业务价值。在成熟市场股价与内含价值的比值大致在2倍左右,而在诸如中国这样的高成长市场这一比例可以高达4倍以上,中国人寿基本在这一水平。”

    “三年前中国人寿在港上市才3港元多点,近来才突升至24港元左右；如今以18多元价格发行A股,是否对国内股民不公平？”对于投资者这个略显尖锐的问题,本次发行主承销商中金公司董事总经理李弘表示：“目前全球市场对中国股票估值跟三年前是不可比的,当时中国上市的大型国企股票估值均很低,而中国人寿刚刚完成重组,经营管理水平尚未得到验证。因此,H股发3元多也算是高价了。”

    “但经过这几年发展,全球新兴市场对股票的估值都有了大幅度的增长。今天的中国人寿已不同于三年前的中国人寿。海外投资者看到了这一点,因此H股股价涨到20港元以上。中国人寿把发行定价定在20元以下,充分考虑了国内股东的利益,是公平合理的。”

    持续盈利能力强

    “根据中国保险监督管理委员会公布的数据,公司2006年上半年的市场份额达到49.4%,中国人寿在寿险业务领域突出的竞争优势,保证了公司的持续盈利能力。”杨超回答了投资者关心的公司盈利能力。

    “公司2006年中期实现净利润58.17亿元,较去年同期增长61.67%；2006年上半年,全面摊薄后的每股盈利为0.22元/股。2006年下半年,国内资本市场继续向好,公司保险投资收益水平进一步提高,预期2006年盈利会保持较高比例的增长,每股盈利也会相应的提高。”中国人寿财务部总经理赵立军进一步补充道。

    不过,一位投资者的提问可谓切中要害：“中国人寿今年业绩将是2005年的两倍多,而这主要得益于今年A股市场的持续火爆。但是A股市场不可能每年都如此火爆,中国人寿的投资回报率也难以持续高企,那么中国人寿有何对策来保障投资回报率？”

    “今年的A股资本市场确实给中国人寿带来非常丰厚的收益,中国人寿是作为资本市场的长期投资者,许多投资都是长期持有的,所以我们的资产计价并不是按照市场价格作为交易资产计价,更多的是按成本计价,所以从财务角度可以更好的平滑公司的投资收益。”中国人寿首席投资官刘乐飞表示。

    “同时我们在不断调整投资组合,比如说今年投资的许多战略性资产(中信证券、广发银行等),随着资产类别的不断丰富,我们的投资回报可以稳定保持在一个较高的合理水平。”

    股权投资春节后有新动作

    中国人寿此前大规模参与了大盘股IPO战略认购,如国航、工商银行、中国银行等,成为多家大盘蓝筹股的流通股大股东。

    “从长期资产配置的角度来看,公司目前的股票资产配置仍然较低,目前市场的估值水平仍然具有一定的投资价值,我们仍会逐步加大股权类的投资。但是为规避可能的市场风险,配置股票资产将重点关注国内龙头企业的上市和增发给公司带来的低成本投资机会。”杨超的回答,消除了投资者对公司股市投资风险的担忧。

    公司首席投资执行官刘乐飞也表示：“我们今年股权类投资并没有降低,反而有所上升,目前大约是在9%。中信证券给公司带来了非常好的投资收益,目前我们也在研究和分析其他的相关项目,预计春节之后会有新的动作。不过,公司的投资组合未来仍然是以固定收益为主,公司债的比例会大幅度提高,国债和大额协议存款的比例会逐步下降,同时会有部分房地产、基础设施和股票、股权等类投资资产。我们对于主业之外的投资均以参股型的财务投资为主。”

    “海外投资资格已经获得批准,额度大约14亿美元。中国人寿未来在海外的投资,主要投资于H股、发达国家的政府、机构和公司债券。”刘乐飞进一步表示。

    据预测,中国人寿此次申购将冻结资金6000至8000亿元,投资者申购将比较踊跃。“我们每承销一只股票,都要保证大家得到好的回报,每只都是很好的蓝筹股。中国人寿充满发展潜力,是一只能给投资者带来良好回报的大盘蓝筹股。”作为主承销商之一的银行证券总裁朱利,为投资者吃了一颗“定心丸”。