内容摘要:

　　?三次资产购售，主业仍在探询。公司自1996年上市以来，完成了三次资产购售，主营业务经历制糖、电线电缆、有色金属采选、房地产开发、公路收费和铁路运营等行业。今年11月，公司收购中铁罗定59％的股权，正式进入铁路运营管理业务。?受制于集团，退出有色金属采选业。由于公司前二股东宏峰集团持有上市公司股权在05年底转让给深圳国恒，原来从宏峰集团收购的、前景非常看好的白音诺尔铅锌矿采矿权受制，被迫出售还给宏峰集团。公司彻底退出盈利正强的有色金属采选业。?房地产开发看土地储备，商业租赁收入比较稳定。2004年6月公司收购上海金芝置业、湖南东方伟业和北京茂屋，进入房地产行业。由于收购时的高溢价，金芝置业盈利不佳，今年被出售。北京茂屋开发的宣祥家园小区是经济适用房，盈利能力不强。东方伟业商业租赁收入稳定，但占主营比重太小。?公路收费业务预期没有实现，快速淡出。2004年底公司收购深圳利捷90％股权，通过全资子公司金联实业拥有杭富沿江公路20年的收费经营权。今年前三季度，深圳利捷亏损37.54万元。公路收费业务未达到预期收益，股权被出售，快速淡出。?罗定铁路为广东省内支线铁路，还需继续投资。今年11月，公司以4.12亿元收购中铁罗定59％股权进入铁路运营业务。罗定铁路为省内支线，另一段罗岑铁路还未建设，计划需投资14.69亿元。?盈利预测与投资建议。我们预计公司最近三年实现每股收益0.13、0.03和0.03元。合理股价在3.37～3.83元之间。考虑到罗岑铁路还需投资，营运存一定不确定性，给予“中性”的投资建议。?风险提示。房地产开发前景不明；支线铁路还需巨额投资。