内容摘要:

　　?公司天津地区污水处理能力达到149万吨/日，托管污水处理能力为4万吨/日；中水处理能力5万吨/日，在建中水处理产能12万吨/日。06年污水处理厂处于运行初期，负荷率最低。预计07年公司污水处理负荷率走出拐点，污水处理量同比增加16.5%左右。?天津目前已经开展“三创”工作，预计至2010年末，天津市污水处理能力达到316万吨／日，中心城区达到179万吨／日，中心城区污水集中处理率达到85%，水质达到1级标准；同时，再生水供水能力达到46.5万吨／日，实现再生水回用率达到30%以上。公司的污水处理和中水业务的规模有望进一步扩大。?建设部规定每吨污水收费原则为0.8元。为公司盈利能力的增长带来了空间。目前公司基本形成了云贵、中南和江浙等三大板块，形成污水处理能力110万吨/日（包括投资运营99.5万吨/日和托管运营10.5万吨/日），自来水生产能力20万吨/日。?公司公路收费业务收益稳定，每年带来5000万左右的利润。?风险提示：①目前公司正在积极申请特许经营权，但是污水处理费水平存在降低的风险。②公司董事会日前已经通过了发行不超过9亿元短期融资券的议案，将弥补上述转债回售的影响，使公司资产负债率上升至60%左右。?我们预测公司06和07年每股收益分别是0.14和0.2元，根据我国A股和美国水务上市公司的估值情况，公司股改后的市盈率水平应该为25倍，市净率水平为2.4倍左右，公司估值区间为4.4元-5.03元。