内容摘要:

　　?公司主营商品销售，天津市最大的商业零售企业。地处天津最繁华的商圈，是天津商业的象征，具有深刻的历史文化内涵。但周边竞争异常激烈，盈利水平不高。?经过资产结构调整，公司盘活低效率资产，并购优质资产。其中百货业务平稳发展，爆发增长的可能性不大。超市借助家乐福的平台将成为新的利润增长点。其他运输、租赁、仓储等非零售业务发展前景不大，提供稳定收益。?子公司华运商贸在天津市河东区有土地55.4万平米，孙公司化工危险品贸易储备公司在北辰区有土地46.5万平米。子公司文化用品公司在市内还有6-7万平米的办公用房和仓库厂房。这些资产具备长期升值潜力。?借助香江集团的资源，公司与香江集团合作开发的香江家居博览中心前景看好。?公司盈利能力不高，但费用高企。坏账计提不足和非经常性损益对净利润的影响较大是需要提示的风险。我们预计06、07年业绩保持平稳，每股收益0.027、0.029元。根据市净率估值，股票价值区间为3.5-5.5元，投资评级为“中性”。