中信证券 周希增 李宏亮

    12月15日,太钢不锈(000825)钢工程冷轧系统宽幅热线项目实现全线热负荷试车一次成功,标志着太钢新不锈钢工程炼铁、炼钢、2250毫米热连轧、冷轧宽幅热线全线贯通,实现了不锈钢从冶炼、轧制到成品卷的一体化生产。新项目将使太钢在未来两年内产量和销售额翻一番。

    冷轧宽幅热线是太钢新建不锈钢工程的重要配套工程,是太钢新建不锈钢冷轧工程的第一个大项目,也是连接太钢热连轧和冷轧的关键工序。宽幅热线,全称为不锈热轧钢带连续退火酸洗线,它是太钢新不锈钢工程冷轧系统的一个子项目。该工程设计年产115万吨多种规格的冷轧宽幅不锈钢板卷,是迄今为止世界上装备最先进、功能最齐全、自动化程度最高、产品规格覆盖面最广、产量最大的不锈钢热轧退火酸洗线。由于8月份热轧投产后,生产的不锈钢是黑皮不锈钢,不便于用户辨认和使用,在热轧酸洗线投产后,将生产白皮不锈钢,不仅有利于提高售价,而且便于销售。同时也为冷轧生产线投产提供了物质基础。

    镍价上涨无碍不锈钢盈利

    2006年以来,镍价一路上扬,12月镍3月期货价格已经突破3.3万美元/吨。镍是300系不锈钢的重要原料,镍的成本占300系不锈钢成本的70％以上,那么镍价的快速上扬是否会影响到不锈钢企业的盈利水平呢？

    首先,在钢铁行业中,不锈钢是一个集中度很高的子行业。世界前5大不锈钢的生产企业的产量占世界总产量的60%左右,不锈钢企业有很强的议价能力。其次,国际上的不锈钢定价(除亚洲外)主要是采取基价＋合金附加费的形式,合金附加费随镍价浮动。

    因此,对于不锈钢企业很容易地把镍价的上涨转嫁到消费终端。亚洲的不锈钢企业虽然没有采用基价＋合金附加费的定价方式,但是当镍价上涨的同时,企业会提高不锈钢价格以抵御成本的提高。

    不锈钢价持续上涨的秘密

    根据经济学原理,价格上涨增加供给减少需求,那么此次伴随镍价上涨,为何并未出现消费减少现象,而且钢铁行业还能获得额外的涨价收益呢？

    我们认为主要是不锈钢的消费特点和应用领域所决定的。从不锈钢的下游用户来看,由于不锈钢特殊的性能和不锈钢产品本身的特性,主要是多品种、小批量,这也就是过去不锈钢是作为特殊钢领域中的一类产品的原因。

    产品特性决定了不锈钢材料在下游用户使用中所占成本较低,而且对不锈钢产品具有依赖性能。特别是其在耐腐蚀、美观、易保养等方面的物理性能。此外不锈钢作为钢铁产品中的贵族,或者是钢铁产品的奢侈品,是与消费者的经济状况紧密相连的。下游消费者的消费习惯和承受能力,使得这些消费者更关心产品的性能而不是产品的价格,这也就是为什么,镍价格上涨了150%,不锈钢价格也涨了70%之后,消费仍然快速增长的内在原因。

    不锈钢下游需求旺盛

    世界不锈钢年消费消费量在4公斤,我国人均不锈钢消费2005年也首次达到了4公斤水平,与世界平均水平相当,但是大大低于发达国家人均年消费量8公斤的水平。

    根据以上数据假设,如果中国人均不锈钢消费量达到世界发达国家平均水平人均消费8 公斤,中国的不锈钢消费量将较目前翻一番,超过1000万吨。尽管近期拟建和在建不锈钢产能达到了1000万吨,但是我们认为这些项目的投产和达产有待时日,从太钢的案例来看,300万吨产能的发挥是要2～3年时间,其他企业其投产达产速度可能还要比太钢来得迟缓。