东方证券 施红梅

    如果丝绸股份(000301)从传统的纺织生产企业向以“东方丝绸市场”为主的纺织产业综合服务商成功转型,公司经营将有望进入新的发展阶段,业绩有望在目前基础上大幅增长。

    全国最大面料交易市场

    丝绸股份拥有“东方丝绸市场”500亩的土地,20万平方米左右的商铺,签约客户2000家左右,分别占市场总量的1/4,1/2和1/2。

    “东方丝绸市场”位于江苏吴江市盛泽镇,交易品种不仅仅是丝绸面料,而是涵盖了真丝绸、化纤、棉纺和各种混纺面料等3000多个交易品种,还包括服装、纺机配件等产品。经过20多年的发展,“东方丝绸市场”已经成为国内最大的面料交易中心,同时成为引领国内外流行趋势的面料信息发布中心。06年10月11日,“东方丝绸市场”被中国纺织工业协会正式授予“中国纺织面料流行趋势发布基地”。因此“东方丝绸市场”分享的是整个国内纺织行业的成长。

    2006年前10月的数据显示,尽管存在种种不利因素,国内纺织行业销售收入和利润总额同比仍分别增长了22%和31%。我们认为,未来随着人民币升值的持续、原料成本的上升和贸易摩擦的进一步扩大,行业压力依然不小,但是必须看到我国纺织行业强大的国际竞争力———丰富的原料资源、良好的基础设施、完善的产业链、发达的产业集群地、高性价比的人力资源、高性价比的产品等。另外需要指出的是,贸易摩擦带来的欧美订单向周边国家的转移实际会增加对国内面料市场的需求,对国内的面料企业和“东方丝绸市场”这样的面料交易市场应该是一个利好因素。

    租金可能大幅提高

    以前“东方丝绸市场”合约租金最低的只有0.40元/平方米/天,而随着租约的陆续到期,新租约最高的租金已达4元/平方米/天,整整上涨了9倍。更为具体的信息是,目前到期的老商铺平均租金水平一般是2—3元/平方米/天,而新商铺一般为4元/平方米/天。

    关于租金未来的提升空间和和商户的承受能力问题,我们认为,丝绸股份转型成熟后,“东方丝绸市场”租金保持3元/平方米/天的平均水平应该问题不大。根据目前公司新开发的“精品商区”的销售情况,目前均价基本在1万元左右,70%以上已经销售完毕,原有商户和其他周边市场的商户认购十分踊跃,以10年的投资回收期粗略测算,目前的单位售价也反映了市场对3元/平方米/天的租金水平的普遍认同。

    有望向小商品城看齐

    我们认为,“东方丝绸市场”目前虽然已经是国内规模第一的面料交易市场,但是从整体的布局和构架等角度考虑,依然处于发展的初期阶段,其市场形态、规格、管理模式和知名度等与小商品城(600415)仍存在一定差距。

    小商品城的成功,除了当地独特的地域经济文化外,从发展开始就由一家企业来整体主导整个市场的运作也是一个主要原因。

    “东方丝绸市场”目前管理权和所有权分离,特别是所有权分散。除了丝绸股份拥有东方丝绸市场500亩的土地,20万平方米左右的商铺,签约客户2000家左右,分别占市场总量的1/4,1/2和1/2以外,其余市场的商铺分布在盛泽当地的一些村和极少数的个人手中。但是根据我们的判断,从盛泽甚至整个吴江的经济发展战略看,依托原有优势,做大做强纺织产业是必然的选择之一,因为当地基本没有其他强势产业。而随着纺织制造业环节利润的日益萎缩,未来大力发展渐成气候的“东方丝绸市场”也将成为必然的选择。

    要做好做强“东方丝绸市场”,必须改变目前所有权分散的局面,由一家企业进行真正市场化的运作。丝绸股份作为吴江市国资委下面唯一一家上市公司,很有可能成为这一历史任务的执行者。丝绸股份对转型后整个东方丝绸市场的发展具有较为清晰科学的规划,未来市场将摆脱目前初级阶段的发展局面,呈现出科学规划的多功能市场格局。未来的市场定位不再是单纯“建商铺收租金”的盈利模式,更多的是通过为市场商户提供多层面增值服务,留住老商户,吸引新商户,共同分享市场的成长。

    盈利可能高于预期

    根据东方丝绸市场“精品商区”的销售情况,以及化纤行业景气度部分回暖,丝绸股份2006年全年业绩很可能要高于我们先前的预期,全年净利润有望同比增长387%以上；2007年业绩同比增长60%以上。对于公司2008年以后的业绩,谨慎估计,公司转型成熟后的稳定盈利在2.7亿元左右,每股收益0.22元左右。

    值得注意的是,在战略转型的过程,会存在一些时间上的不确定性,这也是公司的主要投资风险。