自主创新任重道远

　　从行业产品技术发展趋势看，片式化、模块化仍是行业发展的重点。片式电子元器件近年来发展迅速，电子元器件向小型化、轻量化、集成化、智能化和多功能化方向发展趋势明显。

　　我国电子元件产品大部分集中在中低档次，部分核心技术还没有完全掌握在自己手里，行业整体自主开发能力不强，依赖于国外基础材料和设备进行简单再生产的企业多，具有自主知识产权而出口获利的企业少。上述因素造成我国元器件行业在高端，尤其是集成电路领域一直处于落后地位，历史形成的技术劣势短期内还无法形成根本性的突破。目前国内企业在磁性材料、印刷电路板等领域逐渐建立强者的地位。随着一批以海归学者为核心的芯片企业的努力，如中星微、珠海炬力、中芯国际、士兰微等，中国正在以集成电路为代表的高端领域不断探索差异化竞争的自主创新之路。

　　我国在以下几方面相对周边国家仍有优势：稳定的国家环境；有一定水准并不断提高的本地技术劳工；成熟的上下游配套厂家及便捷的物流支持。这些使我们相信中国元器件产品的生产能力在可预见的5－10年中仍会保有优势并持续增长。

　　需求方面，下游应用领域中，消费电子的热度不减，3G的启动以及微软新系统带来的PC更新与升级等有利因素，对于国内元器件厂商的支持作用是实质性的。我们预计这种增量效应将于明年下半年之后集中体现。

　　从周期的角度观察，自从2001年网络泡沫破灭后，经过五年的调整，供应商已吸取教训，并不急于扩充产能，而是根据市场需求理性调整部分供货吃紧的元器件产能。这种主动调整，令最近几年的行业周期表现得相对温和。预计这种较为理性的生产状况可以延续到明年。明年上半年，随着产能的进一步释放，虽有下游应用行业的持续增长，但整体回落将难以避免。这使国内供应商面临相对偏紧的外部环境。

　　因此，电子元器件行业在年底和明年初的表现反映到年报以及明年一季度的季报都将难以乐观。但明年下半年，在国内优势企业逐步适应了新环保标准后，本土的3G和全球PC及消费电子增长效应显现后，行业有望步入上升的子周期。其中有望领先表现的将是半导体分立器件、印制电路板等，其生产商长电科技、苏州固锝、生益股份、超声电子等需要关注。而随着下游产品的丰富，注重研发和采用差异化竞争策略的集成电路生产企业，如士兰微、华微电子等也值得注意。

　　重点上市公司点评

　　长电科技（600584）：2006年的成长动力来自片式化分立器件。下游因为民工荒的冲击，以贴片机替代人工，所以对上游有产生片式化元器件的需求，尤其是分立器件，每月订单20亿只，生产能力只有14亿只，流失率为30%，目前公司满负荷生产。在人工成本节节攀升的情况下，片式化的趋势仍会持续，分立器件的旺盛需求仍将维持。另一方面，分立器件大规模投产至少需要两年，所以在两年之内公司在分立器件方面仍然会处于供不应求局面。公司技术能力和创新意识非常突出，在原材料涨价的消化方面表现出色，是行业恢复增长的直接受益者，我们给予“推荐”的投资评级。

　　广州国光（002045）：已经从以电子元件为主逐渐转变为以更贴近消费终端的系统产品为主，正处于产品转型成功后的快速增长期。公司采用切实可行的营销策略，OEM、ODM能够充分利用现有产能，发挥传统优势，在客户仍存在巨大需求潜力的情况下，此种策略可以保证未来几年可预期的成长。公司最近几年拥有突出的成长性，2006年至2008年每股收益预计可以达到0.419、0.482和0.647元。如果公司面向本土的自有品牌营销有所突破，公司长期价值将更加突出。

　　大族激光（002008）：公司激光加工设备和PCB设备产销规模继续保持稳定增长，主要产品毛利水平继续保持稳定是经营增长的主要原因。公司正在等待证监会批复非公开发行股票方案，募集资金将投资大功率激光切割机产业化建设项目。项目建设目标是年产400台各种型号的大功率激光切割机。项目建成后3年达到设计生产规模，将为公司带来更为突出的规模优势。公司目前行业地位突出，我们估计公司2006至2008年每股收益为0.36、0.51和0.75元，给予2007年至2008年25到30倍动态市盈率。

　　生益科技（600183）：由于欧盟在今年7月完全实施RoHS指令，使部分消费电子及家电产品放弃使用传统性能材料，而转用高性能产品，这一转变对公司的高性能产品产生极大的需求从而推动整个系列产品的走强。虽然部分国外的高端产品在上半年进入季节性调整，但中国印刷线路板工业的国际性产业结构令需求仍呈现此消彼涨的趋势，为公司的产品提供了多样性的、持续的市场需求。公司在业内已经形成突出的竞争优势。最近行业的新增产能逐步投入将对公司形成一定压力，公司通过多年的技术积累和多样性的产品结构可以一定程度上抵御行业产能增长带来的冲击。建议持续关注。